\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 699 Shanxi Lu’An Environmental Energydev.Co.Ltd(601699) )
投資のポイント
石炭を吹き付ける蛇口は、競争優位性が際立っている。資源優勢：潞安貧弱石炭特低硫黄、低灰、低リン、発熱量が高く、爆発性が極めて弱く、良質な高炉吹き付け用石炭。会社の製品の石炭混合発熱量は基本的に5500カロリーを超え、吹き付け石炭の発熱量は6300カロリーより高く、発熱量は比較的に高く、市場競争力は強い。技術優勢：潞安噴吹炭は「高炉噴吹は無煙炭を主とする」という理論製限を破り、高炉噴吹無煙炭の供給不足の局麺を緩和し、しかも高置換、より安全である。会社は中国初の国家科学技術部にハイテク企業と認定され、全国の石炭企業で唯一連続的に評価されたハイテク企業である。コストの優位性：噴吹炭は熱と還元剤を提供する麺でコークスの完全な代替ができ、明らかな価格の優位性を持っており、潞安噴吹炭はより多くの銑鉄コストを節約でき、経済性が最も優れている。
複数の大型噴霧炭鉱井戸を擁し、持続的な増産空間を備えている。2021年末現在、 Shanxi Lu’An Environmental Energydev.Co.Ltd(601699) は非整合鉱井9基を持ち、合計生産能力は3620万トン/年、権益生産能力は3594.8万トン/年で、主な石炭種は貧炭、ガス炭、無煙炭であり、その中で常村（800万トン/年）、王荘（710万トン/年）、余吾（750万トン/年）の石炭鉱はいずれも良質な吹き付け石炭を生産することができる。鉱井13基を統合し、生産能力1320万トン/年、権益生産能力952.5万トン/年を査定し、石炭種は主に1/3コークス石炭、ガス石炭、肥炭である。鉱山の操業と生産能力の核増加は、増産空間を開く。一方、技術改革炭鉱の上荘鉱（90万トン/年）、忻峪鉱（60万トン/年）はまだ正式に操業を開始しておらず、操業開始後に150万トンの石炭増量をもたらすと予想されている。一方、孟家窯炭鉱の核は180万トン/年から300万トン/年に増加し、伊田石炭業の核増加はすでに現場の検査を通じて、黒龍関、慈林山はすでに生産能力の核増加リストに組み入れられ、生産量の増加は可能である。
吹き付け石炭は政策の価格製限の影響を受けず、利益が高い。発改委は2021年4月30日、「石炭分野の経営者の価格つり上げ行為の明確化に関する公告」を発表し、石炭長協の価格が区間の上限（山西5500大カードの坑口価格570元/トン）を超え、現物価格が長協の価格合理区間の上限50%を超えた（秦皇島5500大カードの港価格1155元/トン、山西5500大カードの坑口価格855元/トン）ことを価格つり上げ行為と見なすことを明らかにした。公告の明確な対象は電力企業が使用する動力石炭であり、吹き付け石炭、コークス石炭などは価格製限の範囲内ではないと考えています。 Shanxi Lu’An Environmental Energydev.Co.Ltd(601699) 石炭混合販売量は約57%を占め、その中で電力端末向けの長協は約40%を占め、「基礎価格+浮動価格」の定価メカニズムを採用し、それ以外は市場で定価する。吹き付け石炭の販売量は約38%を占め、その中で長協は約60%を占め、定価メカニズムは随行している。会社は価格製限の影響を受けた石炭の販売割合は総販売量の22.8%にすぎず、比較的に低く、価格上昇による業績の弾力性を十分に享受することができる。価格製限政策の背景の下で、 Shanxi Lu’An Environmental Energydev.Co.Ltd(601699) は市場の需要によって生産販売量構造の調整を行うことができ、吹き付け石炭の販売比率を高めることによって、より高い価格優位を得ることができる。2021年の会社の石炭噴出販売量は38%に達し、前年同期より3ポイント大幅に上昇した。
国有企業の改革が触媒され、グループ資産の注入空間が大きい。山西省が国有企業「十四五」を設立する間、国有企業の資産証券化率は80%の目標に達した。推計によると、2022年3月末現在、潞安グループの資産証券化率は33.3%で、80%の目標をはるかに達成していない。 Shanxi Lu’An Environmental Energydev.Co.Ltd(601699) は潞安グループ傘下の唯一の上場主体として、大きな資産注入空間が存在する。会社はすでに2019年に慈林石炭業の買収を完了し、生産能力を540万トン/年増加させ、採掘可能な埋蔵量を約1億トン増加させた。2021年末現在、潞安グループの体内に上場会社、非整合鉱井の生産能力は約2030万トン/年で、そのうち800万トン級古城炭鉱、750万トン級高河エネルギー炭鉱は、いずれも良質な大鉱である。資産注入後、会社の収入規模は新しい階段を登る見込みだ。
利益予測、推定値及び投資格付け：当社の20222024年の営業収入はそれぞれ522.7、551.88、562.8億元で、母に帰す純利益はそれぞれ95.44、105.77、11 1.31億元で、1株当たりの収益はそれぞれ3.19、3.54、3.72元で、現在の株価は13.66元で、PEに対応するのはそれぞれ4.3 X/3.9 X/3.7 Xであると予想しています。会社の吹き付け石炭の先導者の地位を考慮して、資産の品質は優れていて、評価値は低くて、石炭市場が良いことを重ねて、初めてカバーして「購入」の評価を与えます。
リスクの提示：技術改鉱建設の進度が予想に及ばず、石炭価格が大幅に下落し、生産能力利用率が予想に及ばず、研究報告の使用情報データの更新がタイムリーではないリスク。
