\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 630 Circuit Fabology Microelectronics Equipment Co.Ltd(688630) )
直書きリソグラフィ設備のヘッド企業は、業績が急速に増加している。
①直写リソグラフィ設備を深く耕し、業界第一のチームに入った。会社は2015年に設立され、微納直写リソグラフィを技術の核心とする直接イメージング設備及び直写リソグラフィ設備の研究開発と生産に従事し、長年の深耕を経て、会社直写リソグラフィ技術は中国のリードレベルに達し、業界の第一段階に入った。会社はPCBと汎半導体分野を深く耕し、すでに累計100社以上の顧客にサービスを提供し、 Shennan Circuits Co.Ltd(002916) 、健鼎科学技術などの業界トップ企業を含む。
②会社の主要な製品はPCBと汎半導体の2つのシリーズを含む。会社PCBシリーズの製品は主にレーザーと紫外LEDの直接画像化設備を含む。汎半導体シリーズ製品には、マスク版製版装置、IC製造直書きリソグラフィ装置、FPD（フラットパネルディスプレイ、FlatPanelDisplay）直書きリソグラフィ装置が含まれています。PCB業務は会社の主要な収入源であり、汎半導体は開拓中の新興業務であり、2021年の会社PCB、汎半導体業務の売上比率はそれぞれ84.32%、11.30%である。
③業績が急速に伸び、収益力が安定している。20172021年、会社の営業収入は0.22億元から4.92億元に増加し、CAGRは117.05%だった。帰母純利益は-684.67万元から1.06億元に増加した。会社のPCB直接画像化設備の持続的な深耕と汎半導体リソグラフィの急速な発展に伴い、会社の業績の高い成長態勢は継続する見込みだ。2018年から2021年にかけて、会社の収益力は安定しており、会社の各業務の継続的な深耕と粗利益率の高い半導体事業の収入比率の上昇に伴い、会社の総合粗利益率は安定して上昇する見通しだ。
業界麺：直写リソグラフィ設備の需要が旺盛で、国産代替が急速に推進されている。
①フォトリソグラフィ技術はPCBと汎半導体製造の重要な流れである。リソグラフィは高精度のパターニング技術であり、プリント基板、半導体、表示パネル、マスク版などの先進的な製造分野に広く応用されている。PCB分野では、リソグラフィ応用は直接画像化と伝統的な露光技術に分けることができ、主にPCB製の内外層線路図形及びソルダーレジスト層の露光に用いる。汎半導体分野では、リソグラフィはIC製造、FPD製造、先進的なパッケージ、マスク版の製版に応用され、マスク版を使用するかどうかによって、リソグラフィ技術は主に直書きリソグラフィとマスクリソグラフィに分けられる。
②PCB直接画像化設備の需要が旺盛で、国産化が急速に進んでいる。PCB業界は持続的に成長しており、Prismarkデータによると、20212026年の世界のPCB業界の生産額は804億4900万ドルから1015億5900万ドルに増加し、CAGRは4.8%になると予想されている。同等の生産額の下でハイエンドPCBの露光設備に対する需要は倍数級の増加を呈し、業界のハイエンド製品の占有率の向上に伴い、露光設備の需要は急速に増加した。直接画像化設備は精度、効率、良品率などの麺で伝統的な露光設備より優れており、業界の主流となっている。現在、イスラエルのOrbotechなどの海外企業はPCB直接画像化設備市場で高い市場シェアを占めており、中国企業の技術は急速に進歩し、サービスの優位性を備えており、業界の国産代替は急速に行われている。
③汎半導体直写リソグラフィの需要は着実に増加し、国産代替が徐々に推進されている。汎半導体直写リソグラフィは生産が柔軟で、設計が修正しやすいなどの利点を備え、マスク版の製版、ICパッケージとローエンド汎半導体製造において良好な応用将来性を備え、市場需要は着実に増加している。現在、汎半導体フォトリソグラフィ設備は国外企業を主とし、中国企業は技術の追いかけ段階にある。汎半導体業界の自主製御可能な推進と中国企業技術の持続的な進歩に伴い、汎半導体直写リソグラフィ業界の国産化率は徐々に向上する見込みである。
会社は技術力が強く、市場シェアは持続的に向上する見込みだ。
①会社の研究開発チームは実力が強く、技術レベルは持続的に進歩している。会社の研究開発チームは実力が強く、核心技術者は微納直写分野で深い産業背景と技術蓄積を備えている。PCB分野では、会社の製品は最小線幅、位置合わせ精度、生産効率などの麺で高いレベルに達している。汎半導体分野では、会社の設備は中国のリードレベルに達し、ドイツのHeidelbergなどの海外のリード企業を急速に追いかけている。会社は持続的な研究開発の下で技術が急速に進歩し、直写リソグラフィ分野での市場シェアは持続的に向上する見込みだ。
②PCB分野は引き続き深耕し、汎半導体を開拓して成長空間を開く。PCB分野では、会社は大量の高品質顧客を蓄積し、PCB上位100強の全カバーを実現した。会社はすでに中国PCB直写リソグラフィの第一段階に入っており、PCB直写リソグラフィ市場の発展と国産代替の推進に十分な利益を得ることができる。汎半導体分野では、会社の技術は持続的に進歩し、 Visionox Technology Inc(002387) 、辰顕光電、仏智芯、矽邁微、生捷電子など多くの良質な顧客を蓄積し、汎半導体分野の持続的な開拓は会社の長期成長空間を開く。
利益予測：会社は持続的に直写リソグラフィ設備を深く耕し、PCB分野ですでに強い市場地位を備え、急速な発展を迎えることが期待され、同時に汎半導体分野に開拓し、会社の長期成長空間を開く。会社の20222024年の営業収入はそれぞれ7.23、10.06、13.33億元で、母の純利益はそれぞれ1.53、2.12、2.75億元で、PEに対応するのはそれぞれ37.3、26.8、20.7倍であると予想されている。最初に上書きし、「増加」評価を与えます。
リスクの提示：業界競争が激しく激化するリスク；産業政策の変化のリスク；会社の技術進歩が予想されていないリスク。COVID-19感染拡大による経営環境の悪化リスク業界規模の推定偏差リスク。研報が使用する情報には更新が間に合わないリスクなどがある。
