\u3000\u30003 Anhui Fengyuan Pharmaceutical Co.Ltd(000153) 00015)
主な観点：
民間眼科医療の先駆者、先発&規模優勢雪だるま式
Aier Eye Hospital Group Co.Ltd(300015) は現在、世界最大規模で診療量が最も多い眼科医療チェーン機構と眼科医療サービスの先駆者であり、2003年の設立以来20年近くの発展史を持っている。2021年末現在、同社は世界で眼科医療機関723社を開設し、そのうち中国上場企業傘下の病院は292社で、中国省市の全カバーの実現に近づいている。世界のネットワークは中国、香港、ヨーロッパ、アメリカ、東南アジアにまたがり、規模の優位性が著しい。2021年に会社は営業収入150.01億元、20092021 CAGR 30.66%、帰母純利益23.23億元、20092021 CAGR 30.87%を実現し、純金利は2009年の14.83%から2021年の16.47%に上昇した。長期にわたって蓄積されたブランド口コミ、深いブランド文化の基礎と標準化の複製可能な運営モデルを利用して、会社の傘下に新しい病院が急速に成熟し、老舗病院が持続的にアップグレードされ、将来の業務カバーの密度、広さ、深さは持続的に向上する。
多次元競争優位性が高品質成長の礎を築く
1）「買収合併基金+パートナー」モデルは民営チェーン機構の拡張過程における「人材、資金」の二重ボトルネックを打破し、拡張のスピードアップを駆動した。2014年に買収合併基金を設立して以来、同社傘下の病院の数は2014年初めの50社から2021年末の292社に急速に拡大し、同社の買収合併基金傘下には318の医療機関（病院&診療所）の在庫があり、将来の拡張需要は順調に着地することができる。2）全麺的な等級チェーンとグローバル化生態戦略支援会社は資源配置を最適化し、技術資源の効率的な反復を実現すると同時に、良質な医療サービスを持続的に沈下させ、患者の個性的な医療需要を効率的に満たす。現在、会社は一部の省都都市ですでに公立病院を超える技術レベルを持っており、同時に分級チェーンネットワークはすでに省都都市の90%カバー、地級市の80%カバーを完成し、新10年の1+8+N戦略はまた会社の分級診療ネットワークを持続的に深化させる。3）医教研システムの建設及び人材育成計画は会社及び業界に眼科人材を輸送し、高速拡張のために人員と技術サポートを提供した。2020年末現在、エル上場会社と買収合併基金傘下の医療機関の眼科医は計6000人余りで、全国の総眼科医の約1/8を占め、人材の集中効菓が明らかになった。4）持続的な革新は会社の長期的な発展の礎を築いた。会社は新しい発展のチャンスをつかんだ。ハイエンド術式の割合はすでに高いレベルに達し、依然として上昇傾向にある。角膜塑形鏡は会社の視光業務の主力であり、価格の一斉増加を実現することが期待されている。乾眼外来などの特色ある外来を革新的に開設し、グローバル配置の優位性を利用して新しい技術を継続的に導入し、新しいコースをリードしている。
眼科コースは持続的に拡張され、エルは業界の発展をリードしている。
1）需要：中国の高齢化程度の徐々に深まり、不健康な生活様式の徐々に普遍化などの要素により、中国住民の眼病発病率は日増しに高まっている。一人当たりの消費支出の増加と認知レベルの向上により、住民の目の健康に対する関心が高まり、眼科医療サービスの需要が旺盛になっている。
2）供給：国は一貫して社会の医療運営を奨励し、眼健康業界の発展に力を入れ、民営眼科医療機構は迅速に発展したが、一人当たりの眼科医療資源は先進国よりも低く、医療良質の医療資源は希少な状態にある。3）市場：眼科医療サービス市場全体の規模は安定的に増加し、各細分化コースの浸透率は低く、業界の発展のために持続的に拡大している。4）傾向：術式、サービスのハイエンド化転換は客単価の上昇をもたらし、乾眼診療、老花手術などの新興コースは未来の成長点であり、市場空間が広い
投資提案：初めてカバーし、「購入」評価を与える
会社は民営眼科医療サービスの絶対的な指導者であり、新10年は1+8+n戦略によって病院の配置を完備し、世界級眼科医学センターを構築し、業務内の学生の増加と病院の外延買収合併の拡張を通じて業績の伸び率を維持し、医教研の革新プラットフォームを通じて医師の資源障壁を構築し、長期的な発展を実現する。会社は20222024年に営業総収入185.74/229.23/281.63億元を実現する見込みで、前年同期比+23.8%/23.4%/22.9%だった。帰母純利益は30.71/40.19/51.62億元で、前年同期比+32.2%/30.8%/28.5%と予想されている。対応PE 60.44/46.20/35.96x；最初に上書きし、「購入」評価を与えます。
リスクのヒント
買収合併基金傘下の病院管理リスク；医療事故リスク；新築病院の発展は予想できなかった。疫病の大麺積爆発リスク；業界競争が激化している。
