\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 011 Huaneng Power International Inc(600011) )
核心的な観点
新エネルギーの転換を強力に推進する火力発電の蛇口。会社は現在、石炭火力発電を主としているが、石炭火力発電ユニットの規模は合理的で、30万キロワット以下の等級は5.73%にすぎず、54%以上が60万キロワット以上の大型ユニットで、業界をリードするエネルギー効率レベルを持っている。2021年の会社の石炭燃焼ユニットの生産電力供給石炭消費量は290.7グラム/キロワット時で、同期の全国6000キロワット時と以上の発電所の電力供給標準石炭消費量は302.5グラム/キロワット時である。ここ数年来、会社はエネルギー構造の転換を大いに推進し、風光設備の占有率は持続的に向上し、火力発電基本盤がもたらす余裕のあるキャッシュフロー、競争力のある融資コスト、強い資源獲得能力は会社の際立った優位性である。
火力発電：多重変曲点に直麺する。私たちの試算によると（2021年のインターネット接続電力量を基礎とする）：石炭火力の電気価格の上昇幅は10%増加し、母の純利益は82億元増加する。単位燃料コストの減少幅は10%で、帰母純利益は82億元増加する。政策の持続的な駆動の下で、「市場石炭」と「計画電気」の長期的な位置ずれは徐々に修正される見込みで、その時、火力発電の週期的な弱体化、公共事業の属性に回帰し、安定したROEリターンで、余裕のあるキャッシュフローを創造し、転換発展の資本支出や大きな配当規模を支える。中長期的に見ると、火力発電は風光新エネルギーとの協同価値を徐々に際立たせ、火力発電は電力量型電源から柔軟性ピーク電源に徐々に移行し、新しいコスト回収メカニズムを迎えることが期待されています。
新エネルギー：勢いに乗って、「第二成長曲線」を作る。同社は「第14次5カ年計画」期間中に4000万キロワットの新エネルギー搭載機を追加する見込みだ。2025年までに、同社は風景装機の規模5065万キロワットを実現する見込みで、新エネルギー装機の割合は2020年の9.4%から32%に向上する。年平均800万キロワットの風力発電設備が新設され、「第14次5カ年計画」期間中の新エネルギー発電設備の複合増速は37%だった。私たちの試算によると、20222025年の新エネルギーの合計純利益はそれぞれ70、90、110132億元に達する見込みです。
利益予測と投資提案
私たちは会社の22-24年の純利益は92、112129億元と予想しており、永続債務保有者の利益分配を考慮すると、EPS（基本）は0.45、0.58、0.68元です。会社の業界トップの地位、風光新エネルギー装機の「十四五」期間の37%の年化増速、火力発電の基本麺反転期の大きな業績弾力性を考慮して、会社の平均推定値を参考にして、私たちは会社に2022年の18倍のPE推定値を与えて、目標価格に対応して8.1元です。最初に上書きし、「購入」評価を与えます。
リスクのヒント
新エネルギー発電の成長空間は予想を下回る可能性がある。火力発電の基本麺は引き続き悪化する可能性がある（石炭価格が予想以上に上昇するなど）。新エネルギー運営の収益率レベルは低下する可能性がある。条件が変化すると、計算結菓にばらつきが生じると仮定します。
