\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 438 Tongwei Co.Ltd(600438) )
規模の優位性は著しく、多結晶シリコンの生産拡大計画は安定している。会社の包頭二期5万トン、楽山三期12万トンはそれぞれ20222023年に生産を開始する予定で、20222023年末に銘板の生産能力は23/35万トンに達し、20242026年の計画生産能力は80~100万トンで、業界第一位を維持する。
本要素を切り換え、精耕細作はコスト優位を強固にする。設備投資の規模効菓限界の逓減、原燃料価格の上昇に伴い、多結晶シリコン業界は資本支出の駆動から技術進歩の駆動へと徐々に移行し、企業の技術革新とリーン管理に対してより高い要求を提出している。会社は多結晶シリコン業界で10年以上安定しており、技術と精細化管理レベルは同業者をリードしている。2021年の会社の新生産能力の生産コストは最低3.37万元/トンに達し、前年同期比7.2%減少し、コスト優勢は安定している。
「重要な限界コスト」はシリコン材料の価格の底部と変動中枢を決定する。週期底部価格の支持点は限界生産能力の現金コストによって決定され、今後2~3年以内に価格の底部は約70~80元/kgに対応する。将来の高コスト生産能力が徐々に明らかになるにつれて、長期価格中枢は「新規参入者の完全コスト+生産拡大に対する吸引力が不足している微細利益」に基づいて推定することができ、約80~90元/kgに対応し、その時、リード企業の1トン当たりの純利益中枢は20~30元/kgだった。
位置ずれ一体化配置は電池チップ業務の護衛である。会社は下流と相互に株を参加し、配置をずらすことによって、電池原材料の供給と操業率を保障し、非シリコンコストの優位性を強固にする。2021年の電池生産能力利用率は99.47%で、同業を大幅にリードしている。多結晶シリコンの超過利益も会社の新電池技術の研究開発に十分な資金支援を提供し、会社はHJT、TOpConなどの電池新技術に長年配置し、将来的には技術反復による超過利益を享受することが期待されている。
専門的な分業、リーン管理を堅持し、産業チェーンの「職場主任」の役割を位置づけている。会社は細分領域の最優秀企業に力を入れ、リーン管理の企業遺伝子は会社に製品の品質を保証すると同時にコストを極め、光伏度の電気コストの低下に大きな貢献をした。将来、電池の新技術において、会社も下流の需要を緊密に追跡し、適時に投資を拡大し、顧客に低コスト高品質製品を提供する経営理念を堅持し、資本と管理優位を最大化する。
転債可能で資金を募って護衛し、生産を拡大し、従業員の持ち株は自信を示している。今年2月、会社の120億の転換社債が正式に着地し、楽山と包頭二期多結晶シリコンプロジェクトと15 GW単結晶引棒切方プロジェクトの生産拡大を保障するために使用された。5月に会社は従業員の株式保有計画を発表し、役員と核心従業員を結びつけ、競争優位を固めた。
利益予測と投資提案
最近の業界の景気度は予想を超え、22~24年の純利益を184187/201億元に小幅に上方修正し、EPSに対応するのは4.08/4.15/4.46元で、会社の多結晶シリコンの支配的地位と電池チップの利益向上傾向を考慮し、22年の15倍のPEを与え、目標価格の61.23元/株に対応し、「購入」の格付けを維持した。現在の時価総額は将来のシリコンサイクルの低利益に対応しても良い推定値の安全限界があり、後続のシリコン材料の価格が予想を超え、電池チップの利益が持続的に修復され、強気の利益が現金化されるなど、株価触媒になる可能性がある。
リスクの提示：業界の非理性的な拡張と国際貿易リスク；新プロジェクトの建設進度は予想されるリスクより遅い。需要の増加は予想されたリスクに及ばない。
