\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 898 China Coal Energy Company Limited(601898) )
一体化協同発展、成長性が希薄な中央企業。 China Coal Energy Company Limited(601898) は石炭、石炭化学工業、電力と炭鉱装備を核心業務とする一体化発展中央企業であり、石炭と石炭化学工業業務は会社の主要な利益源である。石炭業務は晋陝蒙省に根を下ろし、生産能力の規模が大きく、埋蔵量が豊富で、複数の鉱山を建設して会社に成長性をもたらし、会社の核心的な利益源である。2021年までに同社は埋蔵量が142億トンを超え、そのうち動力石炭の埋蔵量は129億トン近くに達し、2021年には自己生産石炭の生産量は11274万トン、販売量は11073万トンを実現した。石炭化学工業の業務は陝蒙省に配置され、生産は安定し、原料の一部は内部供給され、一体化の優位性を備えており、将来の化学工業規模にはまだ成長空間がある。
石炭業務：建設中に生産を開始し、生産能力が核増加し、成長が期待できる。会社は全部で25基の鉱井を持って、合計生産能力は1.5億トン/年で、その中で生産能力は1.2億トンです。建設中の鉱井：4つの建設中の鉱井の合計生産能力は2380万トンで、それぞれ大海則炭鉱（1500万トン/年、初採掘作業麺が試運転に投入）、里必炭鉱（400万トン/年、2024年建設予定）、依蘭三鉱（240万トン/年、メンテナンス性建設推進状態）と葦子溝炭鉱（240万トン/年、2023年建設予定）である。生産能力核増加：会社所属の東露天炭鉱（2000万トン/年核増加2500万トン/年）と王家嶺炭鉱（600万トン/年核増加750万トン/年）、大海則炭鉱（1500万トン/年核増加2000万トン/年）及び新疆106炭鉱（120万トン/年核増加60万トン/年見込み）は国家増産保証炭鉱リストに組み入れられ、核増加生産能力1210万トン/年。2021年末現在、東露天炭鉱と王家嶺炭鉱はすでに生産能力の核増加許可文書を取得し、合計650万トン/年の核生産能力増加を達成した。
出資会社：投資収益は業績の弾力性を拡大する。 China Coal Energy Company Limited(601898) 株中天合創、華晋コークス石炭、禾草溝石炭業の合計生産能力は4190万トン/年、権益生産能力は1802万トン/年（コークス石炭583万トン/年、動力石炭1219万トン/年）である。2021年中天合創は営業収入169.59億元、帰母純利益40.98億元（前年同期比+644%）を実現した。華晋コークス石炭の営業収入は118.12億元、帰母純利益は16.41億元（前年同期比+253%）；禾草溝石炭業は営業収入43.12億元、帰母純利益22.03億元（前年同期比+236%）を実現した。2021年の投資収益額は35.45億元で、会社の利益総額の13.86%を占めている。
石炭化学工業業務：協同発展し、依然として増量がある。会社の石炭化学工業業務の主要な製品はオレフィン、尿素、メタノールなどであり、石炭化学工業の総生産能力は455万トン/年、権益生産能力は440万トン/年である。その中で、生産能力はポリエチレン60万トン/年、ポリプロピレン60万トン/年、尿素175万トン/年及びメタノール160万トン/年である。建設中のニレリンのエネルギー化は30万トン/年ポリエチレン、45万トン/年ポリプロピレンの生産能力である。また、株式会社は中炭楡林のエネルギー化を延長し、ポリエチレンの生産能力190万トン/年、メタノールの生産能力360万トン/年を持ち、中天合創はポリエチレンの生産能力137万トン/年、メタノールの生産能力360万トン/年を持っている。2021年には自社生産石炭741万トンを社内消化する。その中で、蒙陝地区石炭化学工業プロジェクトは社内の石炭462万トンを購入した。メタノールの一部の内部供給は、内部消費の割合が65%に達し、協同優位性が明らかになった。
利益予測と推定値：会社長協の割合は80%に達し、長協の基準価格は2022年から535元/トンから675元/トンに引き上げられ、会社は十分な利益を得て、長期業績は保障されている。私たちは会社が20222024年に親会社に帰属する純利益を実現するのはそれぞれ253.49、292.57、316.85億元で、前年同期比91%、15%、8%増加し、EPSに換算するとそれぞれ1.91、2.21、2.39元/株で、現在の株価9.39元はPEに対応してそれぞれ4.9、4.3、3.9倍であると予測しています。業界の高景気を考慮して、会社は長協の定価基準の向上に利益を得て、同時に主業の石炭、化学工業プレートの規模は依然として成長性があって、評価値は低くて、初めてカバーして、会社に「購入」の評価を与えます。
リスクの提示：（1）石炭価格が予想以上に下落するリスク。（2）建設中と核増鉱井の進度は予想されたリスクに及ばない。（3）石炭化学工業コストの大幅な上昇リスク。（4）マクロ経済の下落リスク。（5）研究報告書に使用される公開資料には、情報が遅れたり、更新が遅れたりするリスクがある可能性があります。
