\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 599 Trina Solar Co.Ltd(688599) )
核心的な観点
会社は太陽光発電コンポーネントなどの業務を主に運営しており、コンポーネントの収入は77%を占めている。同社は世界をリードする老舗コンポーネントメーカーで、2004年に光起電力コンポーネントの生産販売を開始し、2006年にニューヨーク取引所に上場し、2017年に私有化退市を行い、2020年にA上場を完了した。会社の2021年のコンポーネント出荷量は24.8 GWで、世界第2位です。会社の主な業務センターは海外市場で、2021年の中国の販売収入は34%、海外の販売収入は66%を占め、その中でヨーロッパは22%を占め、収入の割合が最も高い海外地域である。太陽光発電業界は高景気で、一体化コンポーネント業者は量的な利益の上昇を迎えることが期待されている。世界の炭素中和プロセスの加速推進に伴い、202223/24年の世界コンポーネント出荷量は270337/410 GWを実現し、32%/25%/22%以上の成長を達成する見込みです。同時にコンポーネント環節の一体化と頭部集中傾向が強化されている。今後1~2年はシリコン材料の新生産能力が着地して供給ボトルネックを緩和するにつれて、シリコン材料の価格は下り通路を開くことが期待され、同時にロシアと烏の衝突は世界の天然ガス需給バランスを打破し、一部の国家地区の電気価格が大幅に上昇し、光伏部品メーカーの関連市場での利益能力はある程度拡張される。
210大サイズのリーダー企業で、世界ランキングは長年前に位置しています。会社のコンポーネントの出荷量は常に世界のトップ5に位置し、長年にわたって業界の3つの甲に位置し、2021年と2022 Q 1はいずれも世界第2位にランクされています。2021年末現在、同社の電池/コンポーネントの生産能力は35/50 GWで、その中で大型化コンポーネントの生産能力は70%以上を占め、2022年末までに50/65 GWに達する見込みで、大サイズの割合もさらに向上する。会社は絶えず豊富な大型化製品ラインを革新し、2022年4月に最新の210矩形シリコンチップとコンポーネント製品を提出し、世界のお客様の多様化ニーズをよりよく満たしています。
新型電池を配置し、産業チェーンの配置を完備させる。会社は江蘇宿遷で8 GWのN型TOPCon電池の生産能力を建設し、2022年下半期に生産を開始する予定で、N型の生産進度は業界内で相対的にリードしている。同時に、会社はずっとヘテロ接合技術路線の研究開発を維持し、ヘテロ接合電池実験室の建設準備を完了し、今後3~5年の技術研究のために基礎を築いている。会社はより早く追跡スタンド業務と分散型光起電力システム業務を配置し、2021年に追跡スタンド出荷は約1.8 GW、分散型システム出荷は約2.1 GWである。光発電業界の発展に伴い、会社の関連業務は持続的に増加する見込みだ。
利益予測と推定値：会社は今後3年間生産能力と業務規模が急速に長期化し、202224年にコンポーネントの対外販売37/49/61 GWを実現する見込みで、母に帰属する純利益は35.7/51.3/69.5億元（前年同期比97.8%/43.6%/35.5%）で、現在の株価動態PEに対応するのは32.3/22.5/16.6倍である。絶対と相対評価方法を結合して、私たちは会社の合理的な評価区間は62.8-72.4元の間で、5月17日の終値の割増額より11%-28%で、2022年の動態市場収益率38.1-43.9倍に対応して、2023年の動態市場収益率は26.6-30.6倍で、初めて「購入」の格付けを与えたと考えています。
リスクの提示：太陽光発電需要が予想に達していない；市場競争が激化する。原材料コストの低下は予想に達していない。電池技術の反復リスク；新生産能力の生産開始は予想に達していない。疫病と貿易摩擦のリスク。
