\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 546 Shanxi Coal International Energy Group Co.Ltd(600546) )
石炭種は良質で豊富で、ルートの優位性が強い。石炭生産： Shanxi Coal International Energy Group Co.Ltd(600546) 傘下の炭鉱は大同、忻州、臨汾、長治、晋城などの石炭主生産区に位置し、石炭種は低硫黄、低灰分、高発熱量などの特徴を持ち、良質なコークス用石炭と動力用石炭に属し、中国では少数の多炭種を同時に提供して異なる顧客の需要を満たすことができる石炭企業の一つである。2021年末現在、会社は在産炭鉱13基、生産能力合計3030万トン/年、権益生産能力1856.8万トン/年を持っている。建設中の鉱井を3つ持ち、生産能力は300万トン/年、権益生産能力は197.1万トン/年である。石炭販売：会社は独立して完備した貨物源組織システムと石炭販売輸送システムを持ち、多くの良質なユーザーと長期的に安定した協力関係を構築した。また、持株株主の山炭グループは山西省で唯一石炭輸出の独占権を持つ石炭企業であり、輸出国内販売の2つの通路を持ち、国際中国の2つの市場に資源を配置することができ、石炭貿易ルートの優位性が強い。
精炭戦略は持続的に深化し、利益能力は著しく増強された。量増価昇：1）会社は「精炭製勝」戦略を深く推進し、すべての鉱井は原炭を洗い尽くすことを実現し、精炭回収率を高め、ここ5年の原炭生産販売率は90%以上を維持している。2021年の会社の原炭生産量は3746万トンで、商品石炭販売量は3738万トンに達し、その中で動力石炭販売量は2542.2万トンで、68%を占めている。コークス石炭と無煙炭の販売量は713.0、482.8万トンで、それぞれ19%、13%を占めている。2）会社の石炭製品は化学工業企業、建材企業、コークス化工場及び鉄鋼企業に麺し、主に市場価格の販売を主とし、石炭価格の弾力性が大きく、2021年の商品石炭の販売価格は前年同期比94%上昇し、石炭価格の上昇の配当を十分に享受できる。コストリード：会社はコストリード戦略を推進し、コスト管理製御システムを絶えず最適化することを通じて、コスト審査に力を入れ、全員のコスト意識を確立し、持続可能なコスト優勢を際立たせ、全力で業界コストリードレベルを維持する。2021年の会社の商品石炭コストは181元/トンで、コストは同業レベルをはるかに下回り、利益の弾力性が大きい。石炭の母利益は246.8元/トンで、前年同期比279.8%増加したと試算されている。
石炭貿易の不良資産は切り離し、軽装で再出発する。2016年以来、会社は石炭貿易業務の赤字資産を徐々に切り離し、石炭貿易の規模は低下している。2021年の石炭貿易規模は3081万トンで、前年同期比66.6%下落し、収縮が明らかになった。不良資産の切り離しに伴い、会社の債務状況は徐々に改善されている。2021年の資産負債率、財務費用率はそれぞれ68.8%、1.7%で、5年ぶりの低さに達した。2021年の石炭貿易業務の粗利益は9億9600万元で、粗利益率は4.2%で、業務の利益能力の改善は著しく、売掛金金額及び売掛金の回転日数は持続的に低下し、経営品質は明らかに向上した。
配当は過去最高を記録し、高い割合の配当が続く見込みだ。会社は「20212023年株主還元計画」を発表し、毎年現金方式で分配される利益は10%を下回らず、この3年間の累計現金配当は3年間の年間分配可能利益の30%を下回らない。同時に、差別化された現金配当政策を立案した：会社の発展段階が成熟期であり、重大な資金支出の手配がない場合、現金配当の占める割合は最低80%または40%に達するべきである。2021年度の現金配当金は31.07億元で、税引き前の1株当たり配当金は1.567元/株で、配当金の支払い率は62.91%に達し、いずれも過去最高を記録した。当社は現在成熟期にあり、その資本支出規模は低レベルを維持する見込みで、現在の石炭業界の高景気を背景に、高割合の現金配当は持続する見込みだと考えています。
利益予測、推定値及び投資格付け：当社の20222024年の営業収入はそれぞれ455.37、441.09、444.17億元で、母に帰す純利益はそれぞれ65.02、69.98、74.91億元で、1株当たりの収益はそれぞれ3.28、3.53、3.78元で、現在の株価は14.54元で、PEに対応するのはそれぞれ4.4 X/4.1 X/3.8 Xであると予想しています。会社の石炭の販売価格はすべて市場の販売価格であることを考慮して、石炭の価格が高位で運行していることに加えて、利益能力の予想がよく、推定値が低く、初めて「購入」の格付けを与えた。
リスクの提示：石炭価格が大幅に下落し、生産能力の利用率が予想に及ばず、研究報告の使用情報データの更新がタイムリーではないリスク。
