\u3000\u30006 Anhui Gujing Distillery Company Limited(000596) 00059)
東方醸造の典型的な代表で、業界の集中度は着実に向上している。黄酒は世界三大古酒の一つで、低度数と高栄養の特徴のため、飲用、医薬と調理機能を兼ね備えている。2016年から2021年にかけて、中国規模以上の黄酒企業の営業収入は198.2億元から127.2億元に減少し、期間中CAGRは-8.5%で、全体的に低下傾向にある。利益総額は18億6000万元から16億7000万元に減少し、期間CAGRは-2.1%だった。伝統的な習慣の影響を受けて、黄酒の生産、消費は主に江蘇省浙江省上海地区に集中しており、山東省、山西省、陝西省、西南省、東北省などにも一定の基礎がある。現在、黄酒消費は市場総量を高めるために、さらに誘導し、育成しなければならない。2021年の上場黄酒企業の売上高は2016年より8.9 pctから27.3%上昇し、利益総額は2016年より10.4 pctから28.2%上昇した。
会社は長年業界のトップの地位にあり、疫病前の製品構造の最適化が効菓的である。会社の主要なブランドは Zhejiang Guyuelongshan Shaoxing Wine Co.Ltd(600059) 、嬢紅、状元紅、沈永和、鑑湖牌などです。2016年から2019年にかけて、会社の製品構造は絶えず最適化され、売上高は15.4億元から17.6億元に増加し、帰母純利益は1.2億元から2.1億元に増加し、中高級酒の販売量は5.2 pctから43.7%に上昇し、売上高の割合は5.6 pctから69.5%に上昇し、会社全体の粗利益率は6.2 pctから42.3%増加した。2020年から会社は疫病の影響を受け、売上高の業績は共に下落し、2021年には製品の簡素化、構造の向上を堅持し、中高級品と普通品の売上高はそれぞれ2019年の91.1%と78.4%に回復し、中高級品の量、価格の回復速度はすべて普通の黄酒より速い。
原酒の備蓄は基礎を築き、長期的な高品質の発展を助ける。良質の原酒はハイエンドの黄酒を生産する基礎であるが、原酒の陳腐化には長い時間がかかるため、黄酒原酒は希少性を備え、黄酒産業の価値向上の基礎でもある。会社は全国最大の黄酒醸造基地、最大の黄酒貯蔵庫、最大の黄酒博物館を持っており、現存する古い黄酒原酒はすでに28万8000トンに達している。近年、黄酒の醸造生産量は14万トンの生産能力の上限に近いため、会社は積極的に「黄酒産業園（一期）プロジェクト」の建設を推進し、醸造生産能力を拡大すると同時に、生産技術装備及び自動化製御レベルを向上させ、将来の品質のアップグレード、コスト削減のために効菓を高める。
地域と定価製限を突破し、黄酒復興の重責を担う。製品端では、逸品の黄酒を作り、「国醸1959」、「良い酒は頭に上がらない」、「青と白酔」の3つのハイエンドシリーズを開拓すると同時に、各種の大型イベントを通じて贈り物酒、カスタマイズ酒、記念酒の設計と普及を強化する。ルート端では、会社はデジタル化改革を着実に推進し、メーカーの共同建設とウィンウィンの理念を実践し、販売チームの実力をさらに向上させ、江蘇省浙江省上海の成熟した市場の動販売週波数を加速させ、北方などの週辺市場の育成に力を入れている。ブランド端では、会社はドバイ万博中国館、第19回アジア大会などの黄酒サプライヤーになり、ハイエンドの人々、ビジネスパーソンへの普及を強化することに成功した。国産品文化が盛んな現在、新製品類の体験を広げ、国産品の経典で消費者の黄酒文化に対する関心と承認を引きつけ、「インターネット+」などの新小売モデルを借りて、ブランドの若返りとグレードアップを推進している。
投資提案と利益予測。私たちは会社の20222024年の売上高はそれぞれ16.2/18.3/21.2億元で、20222024年の帰母純利益はそれぞれ2.2/2.7/3.4億元と予想しています。2022年BVPSの予測値は6.0元で、参考に会社の2022年PBの平均値より5倍で、会社の業績が短期的に疫病の影響を受けて大きいことを考慮して、しかも黄酒の品物の価値は現在も深刻に過小評価されて、6 Zhongfu Straits (Pingtan) Development Company Limited(000592) 022年2.5倍PBを与えて、目標価格に対応して15元で、初めて「大市より優れている」格付けをカバーした。
リスク提示：業界競争の激化、疫病の影響需要、コスト製御リスク
