\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 39 Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) )
このレポートでは、当社の復盤を通じて、主にコアな質問に答えます。3年で5倍になった Apeloa Pharmaceutical Co.Ltd(000739) に対して、将来の成長空間はどこにありますか？私たちは会社のCDMO業務は依然として過小評価されており、一体化の優位性の下でAPI製剤の2つの業務の成長性は十分に発掘されていないと考えています。
中国の特色ある原料薬+CDMO+製剤を総合的に発展させた医薬製造のトップ企業は、業績が急速に増加し、競争優位性が際立っている。1）CDMO：未来のコア成長駆動力は、構造再構築の機会を捉えており、飛躍的な成長を迎えることが期待されており、現在の優位性と能力は依然として過小評価されている。2）API：総合製造能力が際立ち、将来は安定した成長を維持する。3）製剤：国際化、一体化、差別化配置、核心はAPI+製剤の増量市場に注目する。
復盤会社の2017年以来の成長動力：新しい管理チームが就任し、内部統合を深化させ、管理効率を全麺的に向上させ、収入が安定して成長すると同時に、利益が急速に向上した。新しい段階を展望して、会社は研究開発、生産能力に持続的に投入し（今後5年間の資本支出は70億元に達し、2025年の研究開発チームは2000人に達する見込み）、合成生産とプロジェクトの受け入れ能力を絶えず向上させている。「出発原料+登録中間体」から「登録中間体+原料薬」への構造アップグレードが徐々に完成し、プロジェクトの移転が加速するにつれて、CDMO業務は持続的に急速な成長を駆動することが期待されている。API+製剤は中国の収集常態化と世界の新しい医薬品特許の集中期限切れを背景に、広い発展空間を持っている。
なぜ会社のCDMO業務は依然として過小評価されているのか：1）「バックエンドの切り込み」も同様に強い集客能力を持っている。先端導流は重要な役割を菓たしているが、唯一の決定要素ではなく、後端が切り込んだ企業は技術が硬く、システムが健全である背景の下で、同様に発展潜在力を備えており、典型的な例は会社と塩野義のCDMO業務協力のようだ。2）獣薬障壁は低くなく、構造が安定し、ライフサイクルが長い。獣薬の主なプレイヤーは世界的に有名な大手薬企業に集中し、米国、EUの獣薬は人薬と同じFDA、EMEAの監督管理に属し、詳細で厳格な監督管理要求を備え、品質システムの要求が高い。獣薬単品種は規模が小さく、模造コストが高く、人の薬品使用と異なり、「特許の崖」が存在せず、ライフサイクルがより長い。
3）システム、研究開発、プロジェクト、顧客、生産能力の分析から、会社のCDMO業務のコンプライアンス能力が強く、成長性が十分であることが分かった。会社のCDMO業務の品質は硬すぎて、EHSシステムは完備していて、横店、上海とアメリカボストンの3大研究開発センターは堅固な後ろ盾を提供して、後ろの端の商業化は量を加速して、前の端はBDを加速して、中国外の取引先は両立して、持続的に生産を拡大して進級して、断固として「4化」建設を推進して、プロジェクトの受け入れ能力は絶えず向上しています。
一体化の優位性の下でAPI製剤の2つの業務の成長性は十分に発掘されていない。API+製剤一体化企業は将来の後発医薬品市場において非常にリードする競争優位性を持っており、特にAPIがスタートし、製品が世界的に配置されている企業である。会社の一体化製剤品種である塩酸メチルアダマンタイト、セフェムオキシム錠、注射用セフェタミン、ウフェミルスカプセル、セフェムオキシム顆粒、コハク酸メトロロール徐放錠など6つの製品が相次いで承認され、左アセチルラシタン錠、左オキシフルオロキサシン錠、注射用セフェタミンなど3つの製品が落札され、続々と放出量が開始され、2022年にセフェタミンオキシム錠、セフェムオキシム粒子とコハク酸メトロロール徐放錠など3つの製品は第7陣の国家収集に参加する見込みで、後続の承認された品種は徐々に増加し、一体化による中国外増量市場は重点的に注目すべきである。
利益予測と投資提案：私たちは会社の20222024年の収入が100.02、117.95、140.50億元で、前年同期比11.8%、17.9%、19.1%増加すると予想しています。帰母純利益は10.97、14.32、18.63億元で、前年同期比14.8%、30.6%、30.1%増加した。対応EPSは0.93、1.22、1.58元です。会社の平均推定値より2022年49倍前後で、現在の会社の株価は20222024年27/20/16倍PEに対応し、会社の備蓄品種が豊富で、CDMOが持続的に投入され、製剤は迅速な承認リズムを維持し、新生産能力の放出、新プロジェクトの続々と商業化、製剤の収集と急速な放出量に伴い、業績は急速な成長を維持する見込みで、初めてカバーし、「購入」の格付けを与える。
リスク提示：製品開発と技術革新リスク；国際貿易環境の変化リスク；環境保護と安全生産リスク；為替レート変動リスク；公開資料の情報が遅れたり、更新が遅れたりするリスク。
