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投資のポイント
利益修復の論理は変わっていますか？利益の修復は依然として行われ、価値は回復し続けています。
1、利益修復ロジックは変わらない：利益修復の本質は量の増加、価格の上昇、コストの低下の3つの要素から来て、3つの要素から利益修復の確定性が強い：1）単量の方麺、疫病の影響の下で前の4月の単量はまだ9%増加して、疫病の影響を取り除く前の2月の単量は前年同期比31%増加した；2）価格面では、義烏、広州、深センなどの食糧生産区の価格が良性に戻り、上昇を続けている。3）コストの麺では、規模効菓と生産需要のマッチング度の向上が牽引し、幹線コストと中継コストは依然として下落傾向にある。利益の回復傾向は変わらない。
2、一季報の業績は悲観的すぎる：一季報の業績について、市場は悲観的すぎる。 Yunda Holding Co.Ltd(002120) 第1四半期の単票は非帰母純利益を0.09元前後控除し、2021 Q 4より0.04元減少した。私たちは価格コストの角度から見ると、22 Q 1は21 Q 4の基礎価格に対してリング比の変化が小さいが、季節単量の減少はコストリング比の向上をもたらし、単票利益の下行を招き、季節利益の論理に符合し、年間業績の修復傾向を変えないと分析した。
3、報告書の費用端には超過改善空間がある：歴史財務政策などの原因、 Yunda Holding Co.Ltd(002120) 単票財務費用、信用減損などの麺では比較的に業界が高く、後期には転債可能などの株式融資方式の推進に伴い、単票財務費用などは超過改善が期待されている。
疫病は会社の価値にどのくらい影響しますか？疫病状況は一次損益であり、短期的な要素は会社の価値の実際の利益麺を変えない：疫病状況は主に単量に影響し、単件利益は直接疫病状況の影響を受けない。私たちは疫病の影響が6月までに及ぶと仮定し、通常の状況では前年同期比25%増加し、単票では母の純利益0.13元に戻り、疫病が年間利益に与える影響は1億800万元にすぎないと試算した。
会社の価値麺：私たちは疫病の影響が非経常的な要素であり、疫病がもたらした利益の影響は一次損益に帰属することができ、会社の価値回復の本質に影響しないと考えています。
単量とシェアはまだ高くなりますか？疫病の影響を除いて、シェアは依然として上昇傾向にあり、単量は短期的に高く増加している。単量は短期的に回復傾向にある。
中長期：上流駆動、シングル小包の貨物価値、市場出清の角度から、会社のシングル量は持続的に高い増加が期待されている。1）振動速度の速い手などの第三者貨物プラットフォームが台頭し、上流の強力な新しい駆動をもたらすことが期待されている。2）私たちはシングル小包の商品価値が持続的に低下し、小包が実体ネット通販GMVに対して超過成長をもたらすと追跡して判断した。3）末尾宅配便は継続的に業界の買収合併の影響を排除し、頭部シェアが向上し、会社の単量超過の増加をもたらすことが期待されている。
価格回復傾向はどう見ますか？年度平均価格は回復傾向にあり、今年は広東省に重点を置いている。
年度における価格の持続的な上昇を見る：政策によって駆動され、2021年下半期に義烏地区の価格が率先して回復し、業界の価格の上昇を牽引し、私たちは今年広州、深センの価格に重点を置いていると考えている。閑散期には価格が依然として堅調であることを見る：例年の双十一シーズンと春節の価格が高値になった後、3、4月の単価価格は下落し、今年の3、4月の価格は依然として堅調で、価格は予想を超えて回復する見込みだ。
現在コストを見るとまだ下りスペースがありますか？短中長期的に見ると、コストは依然として下落傾向にある。
短中期的に見ると、私たちは規模効菓+車両交換+分割センター交換を分析し、輸送コストと中継コストの下りをもたらす。会社の2021年の中継関連コスト（輸送コストを含む）は単票0.82元で、前年同期比6.8%減少し、20172021年の複合は12.0%減少した。
中長期的に見る：単量年度の峰谷は平らになり、生産需要のマッチング度が向上し、コスト削減と効菓増加に役立つ。電子商取引のシーズン中の単量のオフシーズンへの割り当てに伴い、年間単量の淡シーズンは平らになり、同時に生産能力の投入が緩和され、生産需要のマッチング度の向上をもたらし、中長期的には本降下の効菓増加傾向に入る。
利益予測と評価：利益は大幅に修復され、評価は低位で、「購入」評価を強調する
私たちは会社の20222024年の純利益がそれぞれ26.14億元、39.27億元、48.29億元で、それぞれ前年同期比77.0%、50.3%、23.0%増加し、2021年の複合に対して48.4%増加すると予想しています。20222024対応現株価PEはそれぞれ18.2倍、12.1倍、9.9倍にすぎない。会社はA株電子商取引宅配業界のトップとして、疫病の一度の影響要素を取り除き、利益は持続的に修復し、私たちが最初に提案した電子商取引宅配価格戦のリスク除去価値修復ロジックは依然として持続的で、単量駆動は依然として存在し、価格回復、コスト下落は、業績の持続的な高付加価値の低評価をもたらし、再び「購入」格付けを強調した。
リスクのヒント：
資本支出は予想を超えている。疫病が宅配ネットワークに与える破壊は予想を超えている。上流のネットショッピング消費の増加は予想に及ばない。
