\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 677 Henan Mingtai Al.Industrial Co.Ltd(601677) )
投資ロジック
アルミニウム加工の蛇口は、利益が著しく週期を超えている。
会社は中国のアルミニウム加工の先導企業の一つであり、長年にわたって主業を深く耕し、現在の業務範囲はアルミニウム板の箔付き、アルミニウム形材の生産と再生資源の総合利用をカバーしている。会社は構造最適化を通じて製品の付加価値の向上を実現し、加工費の増加を駆動し、上流に再生アルミニウムを配置することによって原料コストの低下を実現した。
ここ10年、会社の収入/帰母純利益複合の伸び率は14%/22%で、著しく週期を超えている。解体の発見：1）量：会社は持続的に資本を投入して生産能力の拡張を行い、10年来の生産と販売の複合増加速度は13%に達した。2）利益：20112015年に需要萎縮の圧力に直麺し、会社は発電所の買収、自家製ガスなどの方式を通じてコストを下げ、業界の下行衝撃を効菓的に防ぐ；20152020年、業界環境が明らかに改善されていない場合、会社は製品構造のアップグレードを通じて利益レベルの逆成長を実現した。2021年、業界需要の回復+供給構造の最適化+製品構造のアップグレードの助力の下で、会社の利益の伸び率は80%を超えた。
アルミニウム加工業界：構造最適化。いくつかの上場アルミニウム加工企業の業績を解体すると、過去数年間の生産能力過剰+需要が徐々に業界の競争態勢を激化させていることが分かった。業界内の一般企業はすでに一巡の清出を経験し、龍頭市の占有率は持続的に向上し、業界構造はすでに最適化されているが、CR 6は20%未満で、まだ向上の余地がある。
電解アルミニウム支持が強い。22 Q 2以来、中国の需要が悪化したため、供給端の再生産が加速し、電解アルミニウムの価格は1ラウンドのコールバックを経験した。会社に一定の生産週期があることを考慮すると、アルミニウム価格の変動は会社の業績に一定の影響を与える。22~24年の電解アルミニウムの需給はタイトなバランスを維持し、アルミニウム価格は強い支持を備えていると予想されている。
製品の付加価値の向上と再生アルミニウムのコスト削減論理は持続的に演繹されている。
会社は生産能力の拡張+構造最適化の歩みを続け、2025年の目標生産量は200万トンで、21年の複合増加率より15%に達した。ハイエンド需要の向上+生産能力の放出は会社の製品の持続的な価格の上昇を駆動します。
会社は中国のために再生アルミニウムの蛇口を保証利用し、現在再生アルミニウムの生産能力は68万トンで、70万トンを建設している。再生アルミニウム原料の購入コストはより低く、一定の税収優遇を受けている。再生アルミニウムの生産能力の拡張を通じて、会社は原材料の供給を保障すると同時に、コストの優位性をさらに強化した。
投資提案
22-24年の帰母純利益は26.7/34.0/40.7億元で、前年同期比+44.3%/+27.0%/+19と予測されている。8%、EPS 2を実現する.77/3.52/4.21元、PE 9に対応する。5/7.5/6.3倍。会社の今後数年間の成長性を考慮し、同業界の平均13倍のPEを参考にして、22年の業績13倍の評価値を与え、時価321億元、目標価格33.21元に対応して、初めて「購入」の評価を与えた。
リスク
アルミニウム価格の変動、需要の予想未満、プロジェクト建設の予想未満、為替レートの変動、董監高の減少。
