\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 133 Shanghai Titan Scientific Co.Ltd(688133) )
上流の科学研究試薬業界は急速に長期になり、プラットフォーム型サービスプロバイダの発展モデルをよく見ている。中国上流の科学研究試薬産業は最も良い時代にある：1）革新研究開発への投入が産業の長期的な健康安定発展の共通認識となるにつれて、科学研究試薬は革新研究開発の基本ツールとして、下流の需要の急速な増加による配当を享受しており、2020年に中国が研究と試験発展に投入した経費は2.4兆元で、前年より10.2%増加し、ワンストップ科学研究試薬プラットフォーム型サービス業者は急速に台頭している。2）疫病の影響を受け、産業チェーンの自主製御可能な傾向が強化され、上流の科学研究試薬の国産代替が行われている。プラットフォーム型サービスプロバイダは前期に代理+自己研究を通じて製品マトリックスの優位性を形成した後、迅速にお客様をバインドし、お客様の使用習慣を育成し、安定したお客様の基礎に基づいて、会社が横方向に開拓する時、迅速に新しい細分化領域に切り込むことができ、しかもお客様を獲得するコストが比較的に低いと同時に、業務領域の開拓も順方向にお客様の使用体験に伝導し、良好な双方向の正フィードバックを形成することができると考えています。
会社は中国のプラットフォーム型サービスプロバイダのトップの一人であり、自主ブランドの収入は比較的高く、長期投資価値を備えている。1）会社は自社製品+代理製品を通じて、2021年までに製品SKUを販売して350万を超え、製品マトリックスは極めて豊富で、業務分野は科学研究試薬、実験室機器、実験消耗品などの多くの分野に関連している。2）中国をリードする科学研究試薬総合サービスプロバイダとして、会社は自己建設専門化、知能化倉庫管理物流システム、及び高効率の情報化管理システムを通じて、顧客の購入体験を向上させ、顧客の粘性は絶えず強化する；3）自主ブランド建設を持続的に拡大し、一部の自主製品の技術レベルは国外のリード基準に達し、同時に生物試薬の研究開発とブランド（Adamaslife）の構築に投入し、ここ数年の自主製品（実験室建設と科学研究情報化サービスを含む）の収入は50%を超えた。
産業チェーンの上下流は絶えず配置され、長期成長の天井は持続的に開かれ、今後3年間の収入端の複合成長率は35%を超える見込みだ。会社の多方麺の配置はすでに比較的にはっきりしている：1）産業チェーンの端で：絶えず横方向と縦方向に開拓して、会社はここ2年産業チェーンの統合を加速して、上流の生産製造端から科学研究試薬の品種、科学研究機器まで業務のエピタキシャル開拓を行った。生産製造端では、投資原料サプライヤー、OEMメーカーの買収と産業化研究開発プラットフォームの構築を通じて。また、実験機器、検査などの標的を投資し、業務分野を横方向に拡張した。試薬分野においても会社の生産能力を大幅に向上させ、科学研究試薬原料の生産の自主的な製御を実現し、今後工業端に進出するために基礎を築く。2）製品の種類端：製品行列を絶えず豊富にし、自主研究開発を強化する一方、生物医薬、分析測定などの分野で第三者ブランドを持続的に導入し、輸入ブランドと協力を強化することによって、SKU数量は急速な成長を実現する；3）倉庫物流端に：会社は現在すでに全国総倉庫、地域中心倉庫、都市サービス倉庫及び顧客前置倉完備倉庫物流システムを初歩的に構築し、すでに23都市の地元倉庫と自送サービスを実現した。私たちは、会社の配置業務の分野が拡大するにつれて、会社の業務収入の天井が開き、20212024年の収入は成長率に合わせて35%を超える見込みだと予想しています。
定増案を発表し、将来的にはサイマー飛行に徐々に倣う。2022年初めに会社は定増方案を発表し、「科学サービス研究開発転化機能型プラットフォーム」を建設する予定で、技術路線に対して拡大規模化生産と生産技術の改善などを行い、研究開発内容は質量分析計、クロマトグラフィーなどのハイエンド機器設備と部品及び特殊血清、培地などのハイエンド生物試薬をカバーし、先端科学研究に必要な生物試薬などのハイエンド試薬、ハイエンド機器の研究開発と産業化を深く耕す。ハイエンドの科学研究試薬、精密機器設備が輸入に高度に依存し、本土の製造能力が弱い問題の解決に力を入れる。私たちは「科学サービス研究開発転化機能型プラットフォーム」の位置づけから見ると、会社は化学試薬、生物試薬、ハイエンド科学研究機器などに発展し、ワンストップ科学研究サービス総合サービス業者はますます全麺的になり、将来は徐々にサイマー飛にならぶと考えています。
利益予測。私たちは会社の20222024年の純利益はそれぞれ2.0/2.9/4.1億元で、対応する成長率は39.4%/44.9%/41.9%で、現在の時価総額PEに対応するのは56/38/27倍だと予想しています。会社は中国をリードする科学研究試薬総合サービスプロバイダとして、現在産業チェーンの上下流で急速に拡大しており、同時に知能化倉庫貯蔵物流の麺でも配置を拡大しており、会社の長期成長の天井は絶えず開き、初めてカバーし、「購入」の評価を与えている。
リスクの提示：市場競争が激化するリスク；業務拡大が予想できないリスク；地域展開が予想されていないリスク。
