\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 897 Wenzhou Yihua Connector Co.Ltd(002897) )
通信コネクタの蛇口、コネクタ+光起電力スタンドの2つの主要産業の配置。 Wenzhou Yihua Connector Co.Ltd(002897) は中国のトップクラスの通信コネクタメーカーで、主要な製品は伝統的なRJ類通信コネクタ、5 GSFP、SFP+シリーズなどの高速通信コネクタを含み、同時に消費電子、自動車などのコネクタ市場を持続的に開拓し、通信コネクタを核心とし、消費電子コネクタを重要な構成とし、自動車などの他のコネクタを延長する業務配置を確立した。2019年、会社は大株主傘下の楽清意華新エネルギーを買収し、光伏追跡スタンドの分野に進出し、買収合併を経て新エネルギー業務を統合することが重要な成長点となった。2021年の2つの業務用コネクタと Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) ブラケットの売上高の割合はそれぞれ45.65%と50.24%で、コネクタの粗利益の割合は65.30%で、 Cecep Solar Energy Co.Ltd(000591) ブラケットの利益の割合は20年末の28.83%から31.41%に上昇し、急速な上昇態勢を示している。会社は大顧客戦略を堅持し、主な顧客は華為、中興、偉創力、莫仕、NEXTracker、GSC、FTCなどの国際有名な通信メーカー、Tier 1及び頭部光起電追跡スタンドメーカーを含み、大量の良質な顧客資源と良好な顧客協力関係は会社の業績成長に有力な支持を提供している。
自動車の知能化+5 G駆動コネクタの需要。コネクタ応用業界では、通信と自動車の合計が40%を超え、米欧日の国際大手が主導的な地位を占めている。中国の5 Gと新エネルギー車産業の台頭に伴い、中国コネクタメーカーは技術サービスとコストなどの麺で徐々に競争力を備え、国産代替が加速している。5 G基地局の数とチャネル数の増加は、コネクタの需要を高め、データトラフィックの増加は、光ファイバアクセス、データセンターなどの分野での高速通信コネクタの成長空間を駆動する。自動車の電動化+知能化は高圧と高速高週波コネクタの需要をもたらし、新エネルギー車の単車は約8001000個のコネクタで、価値量は伝統的な燃料車より倍増した。ADASの組立率が向上し、データ高速伝送システムの応用が拡大し、Fakra、HSD、イーサネット接続に代表される高週波高速コネクタが主流のソリューションとなっている。会社は高速通信コネクタの分野で、5 GSFP、SFP+シリーズの製品は完全な自主知的財産権を持っており、重要な顧客の各性能テストを通過し、SFPシリーズと光相互接続製品は絶えず延長され、研究開発能力とリーン生産レベルは業界をリードしている。子会社の蘇州は自動車コネクタに専念し、車載BMS低圧、高速高週波、ECUコネクタなどの製品をカバーし、華為、 Byd Company Limited(002594) 、吉利、GKN、安波福などの有名なメーカーと長期的な協力関係を構築している。長年の配置を経て、2021年の蘇州遠キャンプの収入は大幅に増加し、黒字に転換し、中国外の重点顧客プロジェクトと絶えず増加するにつれて、親会社とサプライチェーンでの協同効菓はさらに強化され、業務には大きな成長空間がある。
太陽光発電スタンドは北米大手と協力し、中国業務の買収合併統合は方案商に邁進している。炭素中和を背景に、世界の太陽光発電所の新増設規模は持続的に増加し、21年の新増設規模は中米が上位2位にランクインし、米国エネルギー省は2050年までに発電量の45%を占め、欧州のエネルギー構造は変化段階にあるか、新エネルギーの投入を増やすと予想している。地域分布を見ると、米国の追跡スタンドの需要は出荷量の半分を占め、アジア太平洋地域は2位だった。光起電力搭載機の中で、米国の追跡スタンドの浸透率は70%で、世界平均の30%のレベルを大幅に上回って、中国市場の浸透率は16%前後で、光起電力平価インターネット利用の傾向の下で追跡スタンドは高発電効率の優位性によって、浸透率は徐々に向上している。光起電力追跡スタンドの障壁は比較的高く、市場集中度は高く、2020年にはCR 10は91%に達し、NEXTrackerは世界最大の光起電力追跡スタンドメーカーであり、市場占有率は30%前後である。意華新エネルギーはNextrackerと深く協力し、FTC、GCSなどの世界トップクラスの光起電力追跡スタンドの顧客を絶えず開拓し、手で注文するのに十分である。会社は天津意華新エネルギーの設立と天津晟維の買収を通じて中国市場を開拓し、太陽光発電事業の配置を改善し、徐々に方案商に邁進している。会社の情報によりますと、天津晟維は現在300 MW近くを注文しており、ほとんどが固定スタンドの注文で、今年の販売は800 MW-1 GWを期待しており、追跡スタンドが一定の比重を占めているということです。会社は2021年5月末に顧客との価格交渉を完了し、原材料の値上げの影響が弱まると予想され、スタンド業務の粗利益率は徐々に正常に回復する見込みです。
投資提案：当社の20222024年の売上高はそれぞれ55.68億/67.27億/80.07億元（元の22-23年の予測値は52.94億/63.69億元）で、純利益はそれぞれ3.05億/4.23億/5.24億（元の22-23年の予測値は3.18億/4.23億）で、EPSはそれぞれ1.79元/2.48元/3.07元（元の22-23年の予測値は1.86元/2.48元）で、2022年のPE 20 Xに対応し、「購入」の格付けを維持する。
リスク提示：主要原材料価格の上昇リスク；国際貿易衝突リスク；技術反復リスク；新エネルギー自動車業界の競争激化リスク；研究報告書に使用されている公開資料には、情報が遅れたり、更新が遅れたりするリスクがある可能性があります。
