\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 92 Hangzhou Onechance Tech Corp(300792) )
21年の収入、帰母純利益はそれぞれ前年同期比-13%、+5%で、22 Q 1帰母純利益は前年同期比やや低下した。
会社の21年のサービスブランドGMV 271億元は、前年同期比35.5%増加し、営業収入は11.35億元、前年同期比12.59%下落した。帰母純利益は3億2700万元で、前年同期比5.39%増と予想を下回り、非純利益は2億5900万元で、前年同期比8.75%下落した。EPS1.45元で、1株当たり0.25元（税込）の配当を予定しています。
四半期別に見ると、21 Q 1~22 Q 1の四半期収入はそれぞれ前年同期比+4.20%、-23.40%、-8.91%、-14.39%、+19.58%（22 Q 1サービスブランドGMVは前年同期比12.78%増）で、帰母純利益はそれぞれ前年同期比+12.29%、+20.04%、+39.07%、-15.73%、-2.38%だった。21 Q 4は伝統的な電子商取引のシーズンとして、会社の純利益が下落したのは主に非必需品の購入需要が減少し、プラットフォームの成長が圧力を受け、会社が新ブランドの業務備蓄者のために管理コストが大幅に増加し、自動化され、デジタル化システムの建設が持続的に投入されたためだ。
21年の業務構造の変化、オンライン管理サービス収入の増加、占有率の向上を実現
業務別に見ると、21年のブランドオンライン管理サービス、ブランドオンラインマーケティングサービス、オンライン流通、コンテンツ電子商取引サービス、技術コンサルティングサービスの収入が総収入に占める割合はそれぞれ53%（前年同期比+13 PCT）、20%（-12 PCT）、23%（-4 PCT）、3%、0.1%で、収入はそれぞれ前年同期比+15.61%、-46.15%、-25.54%（後の両者は新規増加）だった。
プラットフォーム別に見ると、天猫商城、唯品会の販売が大きく、販売モデルはそれぞれブランドのオンラインマーケティング、オンライン販売で、21年の収入の割合はそれぞれ16%（前年同期比-14 PCT）、11%（-9 PCT）で、収入はそれぞれ前年同期比-47.09%、-44.93%だった。
21年の粗利率はやや低下し、費用率は安定し、在庫と売掛金の回転は減速し、キャッシュフローは減少した。
1）粗利益率は21年に前年同期比0.22 PCTから47.61%減少した。業務別に見ると、ブランドオンライン管理、ブランドオンラインマーケティング、オンライン販売粗利益率はそれぞれ58.70%（-7.99 PCT）、44.86%（-3.32 PCT）、28.19%（+8.63 PCT）である。22 Q 1粗金利は前年同期比4.44 PCTから44.13%低下した。
2）期間の費用率は21年に前年同期比0.05 PCTから14.41%減少し、その中で販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ7.53%（-3.66 PCT）、7.20%（+3.32 PCT）、2.15%（+1.09 PCT）、-2.48%（-0.80 PCT）で、販売費用率と総額は主要系ブランドオンラインマーケティングサービス業務の収入が減少し、普及費、倉庫配送費が減少した。管理費率の向上は主要係が21年に組織能力建設の投入を増やしたことによるものである。22 Q 1期間の費用率は前年同期比2.86 PCTから18.19%上昇し、その中で販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ前年同期比+4.27、-0.68、+1.43、-2.16 PCTだった。
3）その他の指標では、21年、22 Q 1の在庫回転日数はそれぞれ81、141日で、前年同期比+28、+63日だった。売掛金の回転日数はそれぞれ82、105日で、前年同期比+30、+26日だった。純キャッシュフローの経営は21年に前年同期比93.73%減の2751万元で、主に在庫、売掛金、その他の売掛金が増加したため、22 Q 1の純流出幅は前年同期比265.21%拡大した。
利益予測と投資提案：21年に会社は「全地域電子商取引サービスプロバイダ+新消費ブランドアクセラレーター」の二輪駆動戦略を確立し、新製品類、新ブランド、新ルートを積極的に開拓し、21年/22 Q 1会社はそれぞれ42個/11個のブランド顧客を追加した。21年の会社の業績が予想に及ばないことを考慮して、中国の疫病状況が短期的に消費意欲と物流出荷に不利な影響を与えることを考慮して、私たちは会社の22~23年の利益予測を下方修正し（純利益は前回の利益予測よりそれぞれ28%、30%下方修正）、最新の株式予想によると22~23年のEPSはそれぞれ1.55、1.92元で、新たに24年の利益予測を追加し、24年のEPSは2.34元で、22、23年のPE 18倍、15倍で、「増加」格付けに引き下げた。
リスクの提示：お客様/品目/プラットフォームの拡張は予想に及ばない；ブランド側の回収ラインの上代の運営許可；電子商取引活動の販売は予想に及ばない。
