\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 669 Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) )
事件： Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) 2021年年報と2022年一季報を発表します。会社は21年にそれぞれ営業総収入/帰母純利益449086億元を実現し、前年同期比+12%/+8%だった。2022 Q 1、会社はそれぞれ営業総収入/帰母純利益128828億元を実現し、前年同期比+6%/+5%だった。
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工事と運営業務の収入は増加を維持し、新エネルギー業務の収入は増加が速い。
2021年、会社の工事請負と測量設計、電力投資と運営、不動産開発、設備製造と賃貸とその他の主要業務はそれぞれ営業収入3730億元、203億元、295億元、65億元と169億元を実現し、それぞれ前年同期比+12%、+8%、+36%、+71%と-25%だった。工事請負と測量設計業務の収入増加の主な原因は会社の新エネルギー工事請負、水資源と環境工事請負、市政施設工事請負などの非伝統的な業務規模が急速に拡大し、業務構造がさらに最適化されたことである。電力投資と運営業務の収入増加の主な原因は新エネルギーの設備容量の増加と国外の火力発電の収入の増加である。新エネルギー業務の営業収入は73億元で、前年同期比+17%で、プレートの営業収入の36%を占めている。
工事業務の利益能力は疫病の影響を受け、石炭価格の上昇により運営業務の粗金利の低下が著しい。
2021年、会社の総合粗利益率は13.11%で、前年同期比-1.12 pctsだった。工事請負と測量設計、電力投資と運営、不動産開発、設備製造と賃貸とその他の業務の粗利益率はそれぞれ10.9%/40.8%/11.8%/19.3%/24.3%で、それぞれ前年同期比-0.9/-7.0/-7.3/-17.1/+12.9 pctsだった。21年、工事請負と測量設計業務の粗金利の低下は主に疫病の影響を受けて人工、原材料及び物流価格などが持続的に上昇した。電力投資と運営業務の粗利益率の低下は、1）一部の水力発電所が本年、水が深刻に枯渇したことに由来する。2）電気石炭の供給情勢が緊迫しているため、発電石炭のコスト増加幅が電気価格の増加幅を超えている。2022 Q 1、会社の総合粗利益率は11.05%で、前年同期比-0.49 pct、または原材料価格が前年同期を上回ったことと関係がある。
新規契約額は比較的速い増加を維持し、水を汲んで貯蔵し、注文を放出することができる。
2021年、会社は7803億元の新規契約を実現し、前年同期比+16%で、比較的速い成長を維持した。その中で、新たに「水、能、城」の業務契約を結んだのは7315億元で、93.7%を占め、前年同期比+10%だった。会社は21年にエネルギー電力事業の契約を新たに2400億元締結し、前年同期比+29%で、会社全体の新規契約の31%を占めている。その中で、揚水貯蔵エネルギーの新規契約は202.4億元で、前年同期比+343%で、同社が揚水貯蔵エネルギー建設分野のトップ会社としてこの分野での注文獲得能力を検証した。21年、会社はインフラ業務契約を新たに締結し、前年同期比+9%の3620億元で、会社全体の新規契約の46%を占め、プロジェクトは古い都市、産業園、鉄道交通などの分野に関連している。21年、水資源と環境業務の新規契約は1295億元で、前年同期比-12%だった。2022 Q 1、会社は新規契約2476億元を実現し、前年同期比+7%で、比較的速い成長を維持している。
21年の収入は前年同期よりやや低下し、期間中の費用率は小幅に改善された。
21年、会社の経営性キャッシュフローの純額は156億元で、前年同期比-273億元で、主に会計口径の調整による。収益比100%、前年比-5 pcts。21年、会社の期間費用率は8.61%で、前年同期比-0.71 pctで、主に財務費用率の低下による：販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ前年同期比+0.04/+0.10/-0.22/-0.63 pctである。21年、資産の減損と信用の減損損失は計37億元計上され、計上規模は前年同期（20年は56億元）を下回った。21年の会社の純資産収益率は7.89%で、前年同期比+0.04 pctだった。総資産回転率は0.49で、前年同期比+0.02だった。
22 Q 1、会社の経営性キャッシュフローの純額は-186億元で、前年同期比-12億元だった。収入比は84%で、前年同期比-16 pctsだった。22 Q 1、会社の経営活動のキャッシュフローの純額は-186億元で、同じ31億元増加した（会計口径調整後）。22 Q 1、会社の期間費用率は6.69%で、前年同期比-0.05 pctで、ほぼ前年並みだった。22 Q 1資産の減損と信用減損損失は合計11億2100万元引き上げられ、前年同期比+48%だった。
利益予測、評価、評価： Power Construction Corporation Of China Ltd(Powerchina Ltd)(601669) 21年と22 Q 1新規契約の注文は比較的に速い成長を維持し、「安定成長」を背景に、私たちは会社の22年の業務発展をよく見ています。私たちも会社の「十四五」期間中の新エネルギー発電運営資産分野での業務開拓を見ています。20222023年のEPS予測0.65元、0.72元を維持し、2024年のEPS予測0.82元を追加した。現在の価格対応会社の22年の動態市場収益率は12 xで、「購入」の格付けを維持している。
リスクの提示：新エネルギー発電プロジェクトの工事請負建設需要は予想に及ばず、新規契約の増加速度は減速し、プロジェクトの返金は予想に及ばず、不動産業務の利益レベルは予想を超えて下落した。
