\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 238 Guangzhou Automobile Group Co.Ltd(601238) )
1 Q 22の帰母業績は予想を上回った：1 Q 22の営業収入は前年同期比+45.7%から人民元231.5億元（私たちの年間利益予測の約25%）、帰母純利益は同+27.2%から人民元30.1億元（私たちの年間利益予測の約31%）、非帰母純利益は同+30.2%から人民元29.0億元だった。1 Q 22帰母業績は予想を超え、主に販売量の安定した成長、自主粗利益率の上昇、および広豊/広本利益の増加量の貢献によるものである。
自主粗利益率は坂を登り、広豊/広本は引き続き好調に推移している：1 Q 22広汽の総販売台数は前年同期比+22.5%から60.8万台；このうち、広汽伝祺/艾安は前年同期比+21.8%/+154.9%から9.0万台/4.5万台、広本/広豊は同+16.7%/+23.4%から21.2万台/24.7万台だった。1）1 Q 22粗利益率は前年同期比+0.6 pctsから4.4%で、主に広汽伝祺販売量の坂登り+M 6/M 8/影豹などの製品構造の改善、広汽艾安の徐々にの値上げの恩恵を受け、補助金の坂下りや電池コストの上昇などの牽引影響をヘッジした。2）1 Q 22の投資収益は前年同期比+22.8%から人民元42.3億元で、広豊/広本は引き続き好調である。3）1 Q 22販売/管理/研究開発費率はそれぞれ約5.0%/4.1%/1.0%で、前年同期比-0.3 pcts/0.2 pcts/-0.6 pctsだった。
需要は安定しているが、短期的にはサプライチェーンの変動を受けており、広汽エレメントのアンミックス改革+分割上場は秩序立てて推進されている：私たちの判断、1）自主+日系ブランドの需要は安定している；その中で、広汽艾安製品の行列が完備になり、徐々に値上げされた後の注文表現はまだ余裕がある。2 Q 22 E業界はすべて疫病によるサプライチェーンの変動の影響を受け、2 H 22 Eサプライチェーンの回復による伝祺の安定した回復、艾安の生産能力拡張による販売量の上昇、および2 H 22 E広本/広豊の販売量と単車の利益の修復の見通し（2022 E広豊は比較的強い車種の週期を備え、賽那/鋒蘭達/威颯などを含む）をよく見ている。2）現在、広汽艾安はすでに株式激励と戦投導入を実施し、2022 E年末にAラウンド融資を完成する予定で、艾安の混合改革+分割上場の秩序ある推進の将来性をよく見ている。
H株の「買い」格付けを維持し、A株の「買い増し」格付けを維持する：1 Q 22業績の表現は予想を超えているが、2 Q 22 E疫病によるサプライチェーンの変動の影響を考慮して、私たちは2022 E/2023 E/2024 E帰母純利益人民元97.7億元/120.3億元/150.4億元を維持している。私たちは2 H 22 E広本/広豊の販売量と利益の弾力性、および広汽伝祺の安定改善と広汽艾安の登坂と発展の見通しをよく見て、H株の「購入」格付け、A株の「増加」格付けを維持します。
リスクの提示：再生産のリズムは予想に及ばない；サプライチェーンの不足が激化している。需要は予想に及ばない。原材料価格の上昇；広汽エレメントの混合改革の推進は予想に及ばなかった。自主的な減少幅は予想に及ばない。日系の販売量と業績の改善は予想に及ばない。広菲克/広汽三菱の利益は引きずっている。市場と金融リスク。
