\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 40 Syoung Group Co.Ltd(300740) )
要点
21年の収入、帰母純利益はそれぞれ前年同期比+35%、+69%で、22 Q 1は高速成長を続けている。
会社の21年の営業収入は50.10億元で、前年同期比34.86%増加し、母の純利益は2.36億元で、前年同期比68.54%増加し、非純利益は2.15億元で、前年同期比58.31%増加した。株式支払いの影響を差し引いた後、母の純利益は2億5900万元で、前年同期比81%増加し、株式インセンティブ目標を達成した。EPS0.62元です。21年の帰母純利益の伸び率は収入の主要係粗利益率の向上の貢献より速い。
四半期別に見ると、21 Q 1~22 Q 1単四半期の収入はそれぞれ前年同期比58.03%、45.11%、28.72%、23.59%、27.96%増加し、帰母純利益はそれぞれ前年同期比10倍、88.65%、49.35%、32.00%、36.10%増加し、その中で株式支払いの影響を差し引いて、22 Q 1帰母純利益は前年同期比51%増加した。
21年の水クリームクリームの割合は引き続き65%に上昇し、マスク類の割合は低下し、品種構造は引き続き最適化されている。
収入分割によると、1）会社のルートはオンラインを主とし、21年のオンライン販売収入の割合は88%で、収入は前年同期比31.93%増加した。オフラインチャネルの収入は前年同期比61.58%増加したと推定されている。
オンラインチャネルでは、第三者プラットフォーム（自営、販売、代理販売モデル）が主導し、21年の総収入に占める割合は81%（前年同期比-5 PCT）、収入は前年同期比+26.53%だった。自己所有プラットフォーム（自己所有）の21年の総収入に占める割合は7%（前年同期比+3 PCT）で、収入は前年同期比+172.45%だった。
第三者プラットフォームの細分化によると、淘系（モデルは自営、販売、代理販売を含む）の21年の総収入に占める割合は46%（同-6 PCT）、収入は同+18.72%だった。非淘係の第三者プラットフォームの合計が総収入に占める割合は35%で、収入は前年同期比+38.31%と推定されている。
2）品種別に見ると、21年のシートマスク、非シートマスク、水クリームの収入の割合はそれぞれ18%、11%、65%で、収入はそれぞれ前年同期比-5.71%、-11.36%、+69.33%だった。その中で、マスク類の合計占有率は13 PCT低下し、水クリームの成長は比較的速く、占有率は明らかに65%に上昇し、品種構造はさらに最適化された。
21年の粗利率と費用率は2リットルで、在庫の回転が加速し、経営活動のキャッシュフローが増加した。
1）粗利益率は21年に同2.86 PCTから52.07%上昇した。品目別に見ると、シートマスク、非シートマスク、水クリームクリームの粗利益率はそれぞれ58.38%（前年比+3.77 PCT）、73.12%（-0.50 PCT）、42.71%（+0.59 PCT）だった。22 Q 1粗金利は前年同期比2.32 PCTから54.26%上昇した。
2）期間中の費用率は21年に前年同期比2.22 PCTから46.40%上昇し、その中で販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ40.50%（+1.79 PCT、口径下の販売費用率より基本的に安定するまで還元する）、3.86%（+0.58 PCT）、1.32%（+0.04 PCT）、0.72%（-0.20 PCT）で、管理費用率の向上は主要係人員規模の増加と株式激励費用の増加によるものである。22 Q 1期間の費用率は前年同期比2.14 PCTから50.08%上昇し、その中で販売、管理、研究開発、財務費用率はそれぞれ前年同期比+3.08、-0.16、-0.30、-0.48 PCTだった。
3）その他の指標について：21年、22 Q 1在庫回転日数はそれぞれ107日、138日で、前年同期比-30日、-22日である；売掛金の回転日数はそれぞれ18日、26日で、前年同期比+2日、+1日だった。純キャッシュフローの経営は21年に前年同期比52.64%から1.99億元増加し、22 Q 1の純流出幅は前年同期比467.19%から-1.39億元拡大し、主に支払う代金と普及費の増加によるものだ。
21年の自主ブランドと代理ブランドの二輪駆動は、持続的な健康成長を期待している。
21年、会社は「自主ブランドを核心とし、自主ブランドと代理ブランドのダブル業務駆動」の発展戦略を堅持し、自主ブランドの方麺である御泥坊は盛唐文化の伝達を深化させ、業界最小分子量の800 Daヒアルロン酸を構築し、マイクロ800ヒアルロン酸補修次放エキス原液を発売した。ルート麺では全ルートの運営を推進し、震える音、速い手、唯品会、京東多プラットフォームが開花し、疫病の背景の下でもオフラインでルートが2倍の成長を実現した。新鋭ブランドの方麺では、大水滴はブランドの新たなアップグレードを完成させ、夜更かしスキンケアに専念してコースを細分化した。小さな迷走は若い筋肉科学看護専門家を再配置した。代理ブランドの方麺は着実に開拓され、城野医師、露得清、KIKOなどの在庫ブランドの表現は引き続き明るく、21年には薬粧ブランドCellex-C、スペイン院線ブランドのメスティックを新たに開拓した。
2022年4月、会社は転換社債を発行し、資金を募集する総額が7億元を超えず、水羊智造基地の建設（総投資額12.75億元）に使用することを公告し、主に既存の世界のマスク生産基地の麺積拡張を行い、研究開発センター、小分子ヒアルロン酸生産ラインなどを追加し、会社の研究開発と生産実力をさらに強化する。
私たちは会社の22~23年の利益予測を維持し、最新の株式予想では22~23年のEPSはそれぞれ0.88、1.44元で、24年の利益予測を追加し、24年のEPSは1.78元で、22、23年のPEはそれぞれ12倍、8倍で、「買い」の格付けを維持しています。
リスクの提示：疫病の影響が予想を超えて端末消費が軟調になった。新製品や新ブランドの販売は予想に及ばない。トラフィックコストが上昇し、会社の収益力に影響を与える。業界の競争が激化している。費用のコントロールが適切ではない。
