\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 288 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
核心的な観点
会社は2022年の1季報を発表した：海天2022 Q 1の売上高は72.1億元で、前年同期比+0.7%だった。帰母純利益は18億3000万元で、前年同期比-6.4%だった。非帰母純利益17億9000万元を実現し、前年同期比-5.5%だった。
高基数+疫病状況は繰り返し収入の増加を減速させた。1 Q 22収入の減速は主に前期の高基数+一部の地域の疫病状況の繰り返しであり、飲食ルートの販売圧力は明らかである。製品別に見ると、醤油/ソース/オイスターソース/その他の製品の収入はそれぞれ前年同期比-0.5%/-8.6%/-3.2%/+9.7%で、その他の製品の成長は比較的速く、主にホッケ/酢などの新品の放出量である。地域別に見ると、東部/南部/中部/北部/西部の収入はそれぞれ前年同期比+5.6%/+6.0%/-9.3%/+0.4%/-7.3%で、東部、南部は依然としてプラス成長を実現することができる。ルート別に見ると、1 Q 22のオンライン収入は前年同期比+202.2%で、主に疫病の触媒下で電子商取引とコミュニティの団体購入ルートの放出量である。
コストが上昇し、利益が圧迫されている。1 Q 22社の粗利益率は前年同期比2.8 pctから38.2%下落し、主に大豆、砂糖などの核心原材料価格が大幅に上昇したことによるが、21 Q 3-Q 4原材料価格がさらに上昇していないことや、会社の購入と生産のタイムラグがないことを考慮すると、粗利益率は4 Q 22よりほぼ横ばいで、私たちの前期の判断にも合致している。しかし、1 Q 22原材料価格がさらに上昇したため、下半期の会社の粗利益率は引き続き圧迫されます。1 Q 22社の販売/管理/研究開発費率はそれぞれ前年同期比-0.27/+0.20/-0.36 pctで、販売と研究開発費率は低下した。以上の要素の共通の影響の下で、1 Q 22社の純金利は前年同期比1.9 pctから25.4%下落し、前月比2.6 pct下落した。
海天の競争優位性は依然として顕著で、本を下げて効菓を高めることはシェアの逆流を助ける。2021年に業界全体の需要が軟調であることを背景に、海天は依然として穏健な成長を実現し、会社の極めて強い経営靭性を体現している。疫病は需要回復とコストの持続的な上昇を阻害し、調味料業界の景気低下と会社の1 Q 22業績の圧力を阻害しているが、海天のトップの地位と競争優位性は依然として明らかで、業界の下り週期にリスク耐性の悪い中小企業は清を加速させる。会社のレベルでは、外部環境の変化に直麺して、先導者の海天内部も「逆境の戦い」の呼びかけを出して、全従業員の目は内に向かって、刃は自分に向かって、会社も絶えず製品、ブランドとルート戦略を調整して、未来は引き続き市場の転換を加速して、コストを下げて効菓を増加して、研究開発と普及などの方式を強化することを通じて、競争品のシェアをさらに押し出して、市の占有率は逆勢に向かって向上する見込みです。
リスクの提示：競争構造の激化、原材料コストの大幅な上昇、消費需要の弱さなど。
投資提案：競争優位性が著しく、需要とコストの変曲点が現れるのを待って、「購入」の評価を維持します。
1 Q 22の疫病の繰り返しと原材料コストの大幅な上昇を考慮して、私たちはこれまでの利益予測を下方修正して、20222024年の帰母純利益は72.6/92.7/11.6億元（前回は75.0/96.0/15.2億元）で、前年同期比9%/28%/20%増加すると予想しています。現在の株価対応PEはそれぞれ58/45/38 xである。海天は短期的に疫病の影響とコスト上昇の経営に押されているが、会社の競争優位性は依然として際立っており、中長期的なシェア向上傾向が確定し、「購入」の格付けを維持していると考えている。
