\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 690 Haier Smart Home Co.Ltd(600690) )
事件：会社の22 Q 1の営業総収入は602億5100万元で、前年同期比+10.0%だった。帰母純利益は35.17億元で、前年同期比+15.12%だった。非帰母純利益は31億9100万元で、前年同期比+13.03%だった。22 Q 1会社の収入、業績は予想を超えている。
中国の業務貢献は主に加速し、国内外のハイエンドブランドが成長をリードしている。Q 1中国の疫病状況が繰り返し、需要が弱まっている背景の下で、会社の収入端は依然として前年同期比+10%の明るい増加を実現した。収入の分割次元から見ると、1）中国のスマート家庭とその他の業務：会社は効率の向上、消費のセット化などの方式を通じて中国の収入を前年同期比16.0%増加させ、製品の分割によって、私たちの成長速度は洗濯機の成長速度が約20%、冷蔵庫の成長速度が約15%、エアコンが約2桁増加し、主要な品目はすべて業界の成長速度より速いと予想している。カサ帝は高増態勢を続け、収入は前年同期比+32.3%だった。2）海外家電とスマートホーム業務：上流コストの上昇、物流の不足に直麺する挑戦の下で、会社はシステム化とハイエンド戦略の転換を通じて、そして現地化運営を推進して、海外の収入を前年同期比+4.2%促進して、その中でMonogram、CaféとGEProfileなどのハイエンドブランドの増加幅は30%を超えた。
ハイエンドの占有率の向上+効率の最適化はマクロのマイナス影響を消化し、利益能力は逆流して回復した。22 Q 1会社の粗利率は28.5%で、前年同期比+0.1 pctで、大口価格の高位変動の下で会社の粗利率が逆流して回復した。主な原因は：1）ハイエンドブランド戦略の着地効菓が著しく、カサ帝の比率の上昇が全体の粗利率の最適化を牽引したからである。2）利益レベルが相対的に高い中国業務の成長率が高く、構造的に毛利の向上を牽引する；3）白電気蛇口の規模効菓が際立ち、本提効菓が豊富な会社の粗金利を下げる。費用端、22 Q 1会社の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ13.9%/3.6%/4.1%/0.2%で、それぞれ前年同期比-0.4/-0.3/+0.3/-0.1 pctで、Q 1会社は研究開発の投入を高め、スマート家庭分野の競争優位を構築すると同時に、積極的にマーケティング、管理費用の投入効率を推進し、全体の費用率の縮小を実現し、一部のコスト圧力をヘッジした。総合的な影響で、22 Q 1会社の純利益は35.2億元で、前年同期比+15.1%だった。帰母純金利は5.8%で、前年同期比+0.3 pctだった。
会社は22年A株の株式激励計画とA株、H株従業員の株式保有計画を発表し、長期的な発展自信を明らかにした。1）A株激励計画：激励対象（計1840名を超えない）に1.05億件の株式オプションを授与する予定で、現在の株式総数94.47億株の1.11%を占め、行使価格は23.86元/株である。会社側の業績考課要求は21年から22/23/24/25年までの純利益CAGRがいずれも15%を下回っておらず、成長率の下限で計算するとそれぞれ150.3/172.8/198.7/228.5億元に対応している。2）A株、H株従業員持株計画：A株参加対象者は合計2250人を超えず、激励基金6.8億元を抽出する；H株の参加対象は計33人を超えず、激励基金6000万元を抽出した。各シェアは1元に対応し、ロック期間満了審査条件は21年から22/23年までの純利益CAGRはいずれも15%を下回っていない。
投資提案：ハイアールは世界的な家電リーダーブランドとして、コスト端の圧力、海外の疫病状況の繰り返しの背景の下で、その中国のデジタル化転換、ブランドのハイエンド化配置の効菓は徐々に放出され、海外は製品構造+サプライチェーン+生産効率の最適化を実現し、運営効率と利益能力の向上を効菓的に促進する。同時に、会社のIoTスマートホーム戦略の転換が加速し、ブランドのハイエンド化+シーン化+生産建設が徐々に収穫期に入り、全体の発展論理がはっきりしている。私たちは22-24年の会社の純利益150.5/173.3/198.5億元を予想し、現在の株価は22-24年の16.3 x/14.1 x/12.3 xPEに対応し、「購入」投資格付けを維持している。
リスクの提示：原材料価格の上昇；海外ブランドと品種の開拓が阻害されている。疫病が繰り返され、販売に影響を与え、配給の完成が予想されていないなど。
