\u3000\u30003 Henan Shenhuo Coal&Power Co.Ltd(000933) 00093)
事件：会社は21 FYと22 Q 1財務報告書を発表し、21 FYの売上高は3.2億元、yoy-2.6%を実現し、帰母純利益は-2.0億元を実現し、前年同期より-0.7億元、非帰母純利益は-1.5億元を控除し、前年同期より-0.2億元で、業績は以前の業績予告中央値をやや下回った。22 Q 1の収入/帰母純利益/非帰母純利益は0.8/-0.3/-0.3億元で、21 Q 1よりそれぞれ-0.1/-0.3/-0.3億元だった。
伝統的な業務の減損計上は軽装で、経営的なキャッシュフローは圧力を受ける。
事業別に見ると、21 FY会社の安全ガラス/鋼門窓防火形材/取り付け工事はそれぞれ0.5/1.9/0.7億元の売上高を実現し、前年同期比-18.3%/-5.9%/+21.2%、粗利益率はそれぞれ29.3%/30.5%/22.9%で、前年同期比+1.5/+1.0/+5.1 pctだった。会社の伝統的な主業の粗金利はある程度上昇したが、不動産市場のコントロール、融資政策の引き締めの影響を受けて、会社の不動産顧客の着工意欲は明らかに低下し、新規受注の減少を招き、各業務の収入はある程度低下した。21 FYガラスの生産量は77万平方メートル、yoy+1.8%、販売量は73万平方メートル、yoy-0.5%、生産販売率は94.8%である。ガラスの総合単価は431元/平方メートルで、yoy-3%です。21 FY会社は合計1億2500万元の減損を計上し、その中の単項減損は6036万元の減損を計上した。
HJT電池の初回納入を実現し、業績の弾力性が期待できる
2021年6月、会社は8.32億元を投資して1.2 GWの異質接合電池と部品プロジェクトを建設することを公告し、22年3月12日に初歩的に生産を開始し、HJT電池部品は700 W+時代に来た。変換効率を見ると、24.3%（3月28日）から24.5%（4月9日）までわずか数十日で、4月19日に最初の注文が交付され、変換効率は25%を突破した。また、会社のプロジェクトは4月20日に蘇州生態環境局の承認公示を得た。お客様の麺では、現在、会社の第1陣210ヘテロ接合微結晶電池の海外注文がすでに納品されており、第2陣の製品の納品が加速すると予想されています。HJT技術コストは現在、PERCやTOpConよりも高いが、海外の顧客の注文価格は中国の顧客よりも高くなると予想されており、下半期のシリコン材料のHJT放出コストはこれに伴い低下する見込みで、通年のHJT利益は予想を超えている。
業界麺では、華晟二期2 GWコンポーネントプロジェクトは4月25日に流体シートで、現在の変換効率は最高22.5%に達し、隆基は最近、HJTの試験ライン1.2 GW（現在の隆基インジウムフリーHJT電池の実験室最高効率25.4%）を建設する予定である。同時に、 Tongyu Heavy Industy Co.Ltd(300185) GWプロジェクト（一期、後続に10 GW）の環境評価が通過し、建設週期は約1年で、23 Q 1の流体シートの期待が高いと予想されている。今年に入ってからHJT技術の触媒が多く、コスト削減の進度と各企業の量産効率に引き続き注目している。
大株主HJTプロジェクトが積極的に推進され、業務提携が可能になり、「買い」の格付けを維持する。
現在、欧昊の4.8 GWHJT電池モジュールプロジェクトは積極的に推進され、一期2.4 GWは21年7月末に着工し、今年10月末までに試験生産を開始する予定だ。欧昊グループは会社の持株株主であり、後続的に株主との協同を形成し、一部の生産能力を消化することが期待されている。伝統的な主業と不動産の関連を考慮して、私たちは利益予測を少し微調整して、会社の22-24年の純利益は0.3/1.2/1.4億元（前の値は22-23年0.4/1.4億元）で、PEG 1に対応すると予想しています。6/0.44/0.37、「購入」の評価を維持します。
リスクの提示：HJTプロジェクトの進展は予想に及ばず、シリコン材料の生産能力の放出は予想に及ばず、下流の顧客の開拓は予想に及ばない。
