\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 460 Ganfeng Lithium Co.Ltd(002460) )
投資のポイント
事件：会社は2022年の一季報を発表し、22年Q 1の営業収入は53.65億元で、前年同期比233.91%、前月比30.59%増加した。上場企業に帰属する株主の純利益は35.25億元で、前年同期比640%、前月比+27.92%増加した。非純利益31.03億元を控除し、前年同期比956%増、前月比109.76%増を実現した。業績が予想を上回る。
リチウム価格の加速上り助力会社Q 1の業績が高い。1）価格：Q 1中国のリチウム塩価格は上昇を加速し、リング比は2倍近くに達し、電池級炭酸リチウムの平均価格は42.4万元/トン（前年同期比+470.38%、リング比+102.83%）、電池級水酸化リチウムの平均価格は36.8万元/トン（同+484.11%、リング比+86.06%）；2）コスト端：リチウム精鉱の平均価格は2697ドル/トン（前年同期比474.64%上昇、前月比50.13%増加）で、会社の原料の主要な出所であるMarionの第1四半期のリチウム精鉱の販売平均価格は1952ドル/トンで、Pilbaraの販売平均価格は2650ドル/トンで、変動幅はリチウム塩価格の上昇幅よりはるかに小さい；3）毛利：リチウム塩価格が大幅に上昇したため、会社は第1四半期に毛利35.76億元（前年同期比+615.33%、前月比+84.69%）を実現し、粗利益率はさらに66.65%（同+35.54 pcts、前月比+19.52 pcts）に上昇し、会社の業績が大幅に向上した主な原因である。
投資収益は4億4300万元で、前年同期比+440.02%、前月比+369.35%を実現した。投資収益の大幅な増加は主に連結会社の利益の増加によるもので、その中で会社はRIM会社の50%の権益を持っており、RIMは主にオーストラリアのマリオン鉱山プロジェクトを運営しており、マリオンはオーストラリアの現在のリチウム輝石鉱山の一つである。Q 1リチウム精鉱の生産量は10.4万トン（前年比-4%、前月比+6%）、販売量は9.4万トン（同-27%、前月比-31%）、平均販売価格は1952ドル/トン（前月比+69%）、リチウム精鉱の生産コストは405437ドル/トン（CFR、特権使用料を含まない）であり、Q 2リチウム精鉱の価格の加速上昇に伴い、投資収益の前月比は大幅に向上する見込みである。
公正価値の変動収益は4億7400万元で、前年同期比+187.17%、前月比-61.60%を実現した。会社はPilbara 6.16%の株式とCore Lithium社の5.87%の株式は、報告期間内にPilbaraとCore社の株価が大幅に上昇し、会社の公正価値変動収益が増加した。
資源端の配置は絶えず深化し、会社の高成長性は期待できる。21年末現在、会社の合計製御リチウム資源量は約6000万トンLCE以上、権益資源量は約3000万トンLCE以上であり、会社の将来の生産拡大に十分な資源保障を提供している。会社は2025年に年間30万トンのLCEを生産するリチウム製品の供給能力を形成する計画で、長期的には60万トンのLCEを下回らないリチウム製品の供給能力を形成しなければならない。会社アルゼンチンCauchari-Olarz塩湖は22年下半期に建設され、操業を開始する見込みで、Marianaプロジェクト、Sonoraリチウム粘土プロジェクト、Goulaminaリチウム鉱山は計画建設段階にあり、会社の高成長性は期待できる。
リチウム資源不足の構造は変更されていない。2022年4月27日にPilbaraはBMXプラットフォームで4回目のリチウム精鉱オークションを行い、数量は5000トンのリチウム精鉱（SC 5.5%）で、2022年6月15-7月15日に出荷される予定で、最終的にFOB価格5650ドル/トンで成約し、6%のリチウム精鉱価格を換算すると6164ドル/トンで、対応炭酸リチウム生産コスト（税込）は40万元/トンに達し、3回目のオークション価格より140%上昇した。リチウム資源不足の局麺が実質的な変化を得ていないことを表明し、産業はQ 3リチウム価格に対して楽観的で、リチウム塩価格は大幅な回復が現れにくい。
利益予測と投資提案：20222024年の炭酸リチウム価格はそれぞれ40/30/25万元/トン、水酸化リチウム価格はそれぞれ38/30/25万元/トン、リチウム精鉱価格はそれぞれ45 Shanxi Securities Co.Ltd(002500) /200ドル/トンで、会社の20222023/2024年の純利益はそれぞれ149.98、134.40、171.92億元と予想され、4月7日の1458億時価で計算すると、対応PEはそれぞれ9.7、10.9、8.5 Xである。リチウム資源の供給不足は短期的に緩和できず、会社の高利益、高成長、会社の「購入」評価を維持している。
リスクの提示：主要製品の価格変動リスク；プロジェクトの建設の進度は予想に及ばない。新エネルギー自動車の販売台数は予想に及ばない。供給側の生産能力の放出は予想を超えている。需要推計偏差及び研究報告の使用公開情報の遅延；核心仮説条件の変動による利益予測が予想に及ばない。研究報告書に使用されている公開資料には更新が間に合わないリスクなどがある。
