\u3000\u30 Shaanxi Zhongtian Rocket Technology Co.Ltd(003009) 90 Sanhe Tongfei Refrigeration Co.Ltd(300990) )
会社背景：中国は工業温度製御設備メーカーをリードし、下流のカバー麺が広い
会社は2001年に設立され、中国をリードする工業温度製御設備メーカーであり、主に数値製御装備と電力電子装置に温度製御設備を提供している。会社の営業収入は2017年の3.34億元から2021年の8.29億元に引き上げられ、CAGR+25.5%となった。また、会社は2021年に貯蔵エネルギーの温度製御業界に進出し、 Sungrow Power Supply Co.Ltd(300274) など多くのヘッド貯蔵エネルギー集積商の顧客を開拓することに成功した。
伝統的な業務：業界の成長速度が安定し、技術レベル+顧客構造が会社の基本盤を構築する
下流業界の景気度：1）数値製御装備：前回の中国工作機械生産量のピークは20112014年で、10年程度の更新週期で判断し、20212024年に中国工作機械業界は高景気週期に入ると予想されている。2）電力電子装置：会社の製品は主にフレキシブル交流におけるSVGなどの無効補償装置の放熱に用いられ、新エネルギーのネットワーク化発電量の向上は中国のSVG需要の増加を牽引する。会社レベルでは、技術優勢は温度製御の高精度化（最高±0.1℃）、製品冷却能力のカバー範囲が広く（0.1 kW-1200 kW）、知能化である。会社はすでに中国の少数の規模と製品のカバー麺を備えた工業温度製御設備メーカーとなり、下流の頭部の顧客をカバーしている。
貯蔵エネルギーの温度製御業務：業界の高成長率+会社の差別化優勢は、第2の成長曲線業界の成長率を開くことが期待されている：電気化学貯蔵エネルギーの世界での応用重要性が急速に向上している；同時にエネルギー貯蔵プロジェクトの発熱量の向上に伴い、液冷の浸透率も急速に向上すると予想されています。私たちは、業界市場空間が2021年の15億元から2025年の221億元、CAGR+96%に上昇すると予想しています。会社がエネルギー貯蔵温度製御に進出する基礎：伝統的な業務とエネルギー貯蔵温度製御の技術要求（温湿度高恒性、屋外モードで正常に動作し、長時間安定して動作するなどを含む）と動作原理（電気箱衡温装置は風冷、液体衡温設備は液冷に対応する）はすべて高度に類似している。
会社がエネルギー貯蔵温度製御に進出する差異性優勢：高精度温度製御能力と高定製化能力である。1）技術レベルでは、数値製御工作機械の温度製御は温度製御能力に対する要求が貯蔵エネルギーの温度製御業界より高い；2）非標準化能力の麺では、電力電子装置の構造、機能、作業状況などは貯蔵能力プロジェクトよりも多様化し、純水冷却ユニット製品のカスタマイズ化の程度が高い。
将来を展望する：私たちは、会社がより高い温度製御能力と定製化レベルの等差異化優勢によって、下流の多点開発サプライヤーの過程で持続的に新しい顧客を開拓し、市場シェア（特に液冷市場）を拡大し、業界の高成長率によって第2の成長曲線を開くことが期待されていると考えています。
利益予測と評価：
私たちは会社の20222024年の収入がそれぞれ12.6、17.7、23.2億元（その中で貯蔵エネルギーの温度製御収入はそれぞれ3、6、10.2億元）で、母の純利益はそれぞれ1.65、2.93、3.64億元で、yoy+37.9%/77.3%/24.2%であると予想しています。
同業界の比較可能な会社では、 Shenzhen Envicool Technology Co.Ltd(002837) Nanjing Canatal Data-Centre Environmental Tech Co.Ltd(603912) Guangzhou Goaland Energy Conservation Tech Co.Ltd(300499) 2023年PEはそれぞれ24 X、22、13 Xであり、会社の貯蔵エネルギーの温度製御業務と帰母純利益の高成長率、および同タイプの会社の推定値レベルを考慮し、2023年PE 22 Xを与え、株価122.3元に対応し、初めてカバーし、「購入」評価を与えた。
リスクの提示：マクロ経済の変動リスク、新エネルギー発電投資は予想に及ばず、貯蔵エネルギーの温度製御製品の開拓は予想に及ばず、原材料価格はさらに上昇した。
