\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 606 Ningbo Orient Wires & Cables Co.Ltd(603606) )
海風退補初年度の利益能力は安定を維持し、閑散期には受注が増加しない。
会社は22年第1四半期に営業収入18.16億元（+25.6%）、帰母純利益2.78億元（+0.2%）、非帰母純利益2.77億元（+0.8%）を実現した。第1四半期の売上粗利益率は27.14%（前年同期比-2.73 pct.，前月比+8.68 pct.）で、売上純利率は15.33%（前年比-3.89 pct.、前月比+4.80 pct.）。会社単四半期には信用減損0.51億元を計上した。報告期末の在庫は高位を維持し、14億8000万元（前年同期比+31%、2021年末現在15億1800万元）に達した。第1四半期末までの会社の受注額は91.87億元で、そのうちケーブルシステムは54.64億元、陸ケーブルシステムは28.84億元、海洋工事は8.39億元だった。2022年以来、会社はすでにケーブル関連の注文金額が50億元を超えたことを発表した。
今後10年間、海上風力発電は中国のロケガスの共振を迎えている。
現在までに、全国各省の「十四五」海上風力発電の新増設計画は60 GWを突破し、20222025年の新増設は50 GWを突破する見込みで、「十四五」期間中に前期業務（建設量を含む）を開始する容量は167 GWに達し、20222025年の全国海上風力発電の新増設容量CAGRは40%に達する見込みで、その中で2023年の新増設は前年同期比85%に達することができる。産業チェーンの情報によると、2022年通年の海上風力発電入札容量は20 GWを突破し、2019年通年の15.6 GWの歴史的な入札記録を超える見込みだ。2022年第1四半期末現在、平価海上風力発電プロジェクトはすでに約4.8 GWの入札を募集しており、多くのプロジェクトはまだ入札を待っている。
2020年以来、世界の主要経済体は相次いで炭素中と長期目標を明らかにし、海上風力発電は主要経済体から重要な代替エネルギーと見なされている。また、ポストコロナ時代の世界各国の経済回復需要が切迫し、局所戦争の衝突により、ヨーロッパはエネルギー供給の安全に対して日に日に重視され、ヨーロッパ、アメリカ、日本、韓国を含む世界の主要経済体は次々と巨大な海上風力発電開発計画を製定し、私たちは20222025年に海外の新規設備CAGRが35%に達すると予想している。世界の海上風力発電は20222025年にCAGRが38%、20262030年にCAGRが12.6%増加し、海上風力発電は景気10年を迎えた。
ケーブルのリーダーは多重優位性によって地位が安定し、需要の変化によって粗金利が高いレベルを維持するのに役立つ。
ケーブルは核心設備として将来、海上風力発電開発の深遠海化単位の投資額が徐々に上昇するにつれて、中国側は略奪時期の16億元/GWから2025年の24億元/GWに成長すると予想され、世界は2021年の21億元/GWから2025年の25億元/GWに成長する。中国海上風力発電ケーブル市場空間は20222025年にCAGRが45%、2025年に432億元に達することができる。世界市場空間は20222025年にCAGRが44%に達し、2025年に878億元に達する。世界から見ると、ケーブル市場は似たような二重寡頭構造を呈しており、先導企業は技術、口コミ、信頼性、生産能力埠頭、施工能力などの多方麺の優位性によって地位が安定している。また、将来の海上風力発電開発が「35 kV+220 kV」時代から「66 kV+330500 kV」時代に入るにつれて、リード企業は技術と応用の先発優勢によって業界の地位を維持し続ける。2022年の海風退補後、220 kV以下のケーブル製品の粗金利は低下し、330 kV以上の電圧等級製品の粗金利は高位を維持し、トップ企業の粗金利レベルは35~40%の区間を維持する。
投資提案：「購入」評価を維持する
20222024年の会社の営業収入はそれぞれ93.06/132.09/135.09億元で、前年同期比+17.3%/41.9%/2.3%と予想されています。親会社に帰属する株主の純利益は12.12/19.50/23.28億元で、利益の年間成長率はそれぞれ2.0%/60.8%/19.4%、20222024年の1株当たり利益はそれぞれ1.76/2.84/3.38元で、現在のPEに対応するのはそれぞれ29.4/18.3/15.3倍である。絶対と相対評価を通じて、株式の合理的な価値は58.45-62.10元の間で、2023年の動態PE区間に対応して21-22倍で、会社の現在の株価に対して13-20%のプレミアム空間があると考えています。私たちは会社が中国のケーブルシステムの先導企業であり、二重生産能力の配置によって全国の海上風力発電、海洋石油ガスと島の送配電応用需要を放射し、カバーし、高電圧レベルのケーブル、臍帯ケーブル、柔軟性直流ケーブルなどの分野で国際的にリードする技術レベルを持っていると考えています。海外のハイエンド市場が徐々に開かれるにつれて、将来は国際ケーブル大手と同じ競技を行い、「購入」の評価を維持します。
リスクのヒント
潮風装機の需要は予想に及ばず、海外の新規注文は予想に及ばず、原材料が大幅に上昇し、業界の競争が激化している。
