\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 557 Chacha Food Company Limited(002557) )
事件：22年1季報を発表し、22 Q 1会社の売上高は14.32億元/+3.86%、母の純利益は2.08億元/+5.15%、非純利益は1.82億元/+2.64%を実現した。収入と利益は予想に合っている。
22 Q 1は高基数、春節の早期売上高の伸び率が減速したが、22 Q 1+21 Q 4の連結売上高は安定した成長を維持している。会社の22 Q 1の売上高は14億3200万元/+3.86%を実現し、高基数、春節の早期増速が減速したため。春節の前倒し要因と基数効菓を除いて、会社の21 Q 4+22 Q 1の合計収入は前年同期比17.15%増加し、成長率は安定している。
粗利益率の前期比が低下し、原料の切り替え、規模効菓の弱化と関係があると予想されている。会社の22 Q 1は粗利益率30.86%を実現し、前年同期比0.18 pct増加し、前月比2.57 pct低下した。比較的に見ると、会社の粗利率の変動は多重要素の影響を受けると予想されている：1）値上げ：会社は21年10月末に製品を8%-18%値上げし、値上げ時点、値上げ販促の移行などの原因を考慮すると、値上げ効果は22 Q 1でより全面的に現れると予想されている。2）原料の切り替え：会社は21 Q 4-22 Q 1期間に新旧ヒマワリ種子原料の切り替えを行う予定で、新原料は古い原料価格の上昇幅より5-10%程度（会社ヒマワリ種子コストは総営業コストの40%を占めている）、原料の切り替えは粗利益率に1-3 pctの影響を与える見込みである。3）規模効菓：会社の22 Q 1の売上高は14億3000万vs 21 Q 4の売上高は21億3000万で、固定費の薄くする効菓は21 Q 4より低い。
費用率は前月比で低下し、所得税率は前月比で増加した。1）会社の22 Q 1販売/管理/財務/研究開発費率は9.23%/4.43%/-0.01%/0.48%、前月比21 Q 4変動-3.2 pct/+0.91 pct/+0.42 pct/-0.34 pct、合計変動-2.21 pct；2）会社の22 Q 1帰母純金利は14.51%、前月比21 Q 4は-1.39 pct変動した。非帰母純利率12.68%を控除し、前月比は-1.99 pct変動した。3）会社の純金利の下落は所得税の影響も受けている（22 Q 1所得税0.63億vs 21 Q 4所得税0.27億）。
22 Q 2を展望すると、現在ヒマワリの種類を見ると、疫病の下で家庭消費シーンが増加し、成長率は安定していることが期待されている。ナッツ類や贈り物需要の減少、収入の予想の変化などが一定の影響を受けている。しかし、全体的には、基数効菓の衰退に伴い、22 Q 2の売上増加率はループ比で加速すると予想されている。利益端は安定を保つことが期待され、値上げによるヘッジコストの上昇などのマイナス影響がある。長期的に見ると、会社の各品目の成長経路ははっきりしており、会社の組織構造の調整、端末のデジタル化改革などの措置を重ねて、各品目の成長推力も強化される見込みだ。？
利益予測と投資提案
私たちは利益予測を維持し、会社に202224年EPS 2.18/2.59/3.03元を与え、比較可能な会社評価法を用いて、22年に30倍の評価値を与え、目標価格65.40元に対応し、「購入評価」を維持します。
リスクのヒント
製品の普及は予想に及ばず、ルートの開拓は予想に及ばず、業界の競争が激化し、原材料コストが上昇した。
