\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 587 Dazzle Fashion Co.Ltd(603587) )
会社の2021年の営業収入は28.98億で、前年同期比13%増加し、母の純利益は6.9億で、前年同期比9.5%増加した。22 Q 1の収入と純利益はそれぞれ5億9700万と1億5000万を実現し、前年同期比9.1%と23.1%下落した。会社は10株ごとに現金配当10元（税込）を配布し、配当比率は70%近くになる予定だ。
Q 4を見ると、RAは明るく、DA、DM、DZは疫病の影響を受けて調整されている。ブランド別に見ると、1）DA：21 Q 4は4.9億元の収入を実現し、前年同期比8.2%下落し、粗利益率は前年同期比0.8 pctsから78.6%下落した。2）DM：21 Q 4は収入0.66億を実現し、前年同期比14.2%下落し、粗利益率は前年同期比1.8 pctsから83.9%下落した。3）DZ：21 Q 4は収入が3.045億を実現し、前年同期比1.7%下落し、粗利益率は前年同期比1.4 pctsから74.5%下落した。4）RA：21 Q 4は収入0.11億を実現し、前年同期比34.7%増加し、粗利益率は前年同期比2.3 pctsから82.3%増加した。
Q 4を見ると、販売ルートは店の拡張表現がより良いことから利益を得ている。ルート別に見ると、1）オフライン直営：21 Q 4は4億2400万元の収入を実現し、前年同期比12.2%下落し、粗利益率は前年同期比0.9 pctsから85.5%下落した。2）オフライン販売：21 Q 4の収入は3.5億元で、前年同期比3.5%増加し、粗利益率は前年同期比0.2 pctsから69.9%増加し、その中で第1四半期の純増加店舗は34店だった。3）電子商取引：21 Q 4の収入は0.98億を実現し、前年同期比9.16%下落し、粗利益率は前年同期比1.8 pctsから71.1%下落した。
22 Q 1は疫病と昨年の高基数の影響を受け、RAだけが引き続き高い。22 Q 1は3月の疫病の影響で引きずられ、DA/DM/DZ/RAはそれぞれ前年同期比-19%/-2%/6%/41%増加した。RAの高増加は主にブランド規模が小さいためで、近年製品調整後も高速成長段階にある。ルート別に見ると、オフライン直営/オフライン販売/電子商取引ルートはそれぞれ前年同期比-12%/-14%/-1%下落した。期末在庫は3億6000万で、前年同期比13%増加し、在庫回転日数は220日で、前年同期比21日増加し、在庫レベルはわずかに増加したが、2021年末の1年以内の在庫商品金額が52%を占めていることを考慮すると、現在の在庫レベルはまだ製御可能な範囲内にあると考えている。
私たちは、会社は中国の中高級婦人服のリーダーとして、経営スタイルが安定しており、リスクに強いと考えています。疫病の波動のここ数年、メインブランドは同店全体として良好で、新ブランドも徐々に向上する態勢を呈しています。22 Q 1帳簿の現金は27.8億に達し、資金は十分に満ちている。一方、疫病がブランドの核心消費者に与える影響は相対的に限られており、今後の疫病時代の成長靭性をよく見ているほか、会社の歴史配当率もかなり高い。
利益予測と投資提案
新型コロナウイルスの状況を考慮して、年報と1季報に基づいて、私たちは22-23年の利益予測を引き下げて、20222024年の1株当たりの収益はそれぞれ1.50、1.75と2.01元（元の22-23年は1.72と1.99元）と予測して、比較可能な会社を参考にして、会社に2022年の12倍のPE評価値を与えて、目標価格の18元に対応して、「購入」評価を維持します。
リスク提示：疫病の波動、経済の減速、市場の流行傾向、在庫の値下がりリスクを正確に把握できなかった。
