Sichuan Shuangma Cement Co.Ltd(000935) Sichuan Shuangma Cement Co.Ltd(000935) 2021年報及び1 Q 2022季報のコメント:業績は持続的に増加し、PE直接投資の貢献は著しい業績の弾力性がある

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21年の純利益は前年同期比11.25%増加し、1 Q 2022の純利益は前年同期比3割超増加した。1)会社の2021年の営業収入は12.24億元で、前年同期より16.90%下落し、帰母純利益は9.89億元で、前年同期より11.25%増加した。2)1 Q 2022会社の営業収入は2.83億元で、前年同期比14.77%増加し、帰母純利益は2.66億元で、前年同期比30.35%増加した。3)部門別に見ると、2021年の建材/私募株式投資管理プレートの収入の割合はそれぞれ76.03%/23.97%で、粗利益の割合はそれぞれ51.26%/48.74%だった。4)会社の21年の販売純金利は80.52%に達し、前年同期より20 pct上昇し、1 Q 2022の販売純金利はさらに93.62%に増加し、前年同期より11 pct上昇した。

21年:直投と投PE収益は最大の利益成長駆動力になる。1)21年に会社の建材プレートの収入と毛利はそれぞれ9億3000万元/3億4000万元で、前年同期よりそれぞれ18.28%/14.04%下落し、セメントと骨材の貢献は「一増一減」だった。2)21年の会社の私募株式管理収入は2億9300万元で、前年同期より11.93%下落した。後続会社が新製品を募集する可能性と業績報酬を現金化する可能性を考慮して、PE投資管理プレートはあるいは大きな業績の弾力性に貢献するだろう。3)21年に会社は投資収益と公正価値の変動損益が6.99億元を実現し、前年同期比160.92%増加し、主に会社が自己資金で参加した直接投資またはPE投資プロジェクトのリターンが大幅に増加したためである。

1 Q 2022:収益は着実に増加し、直投プロジェクトの投資収益は業績の高い成長を支えている。1)1 Q 2022、会社の収入と毛利はいずれも小幅に増加し、建材と私募株式管理収入が安定していることを示している。2)当四半期の最大の利益増加源は投資収益であり、会社が子会社の株式を売却したことによる投資収益が2.5億元増加したほか、会社は投資収益が1.66億元を実現し、前年同期の-500万元から明らかに向上した。主に私募株式プロジェクトに投資したもので、二級市場相場が低迷している時、PE投資はその安定性と優位性を示し、会社の私募株式管理が業績報酬を発生する前に、会社の最大の利益成長源になります。

利益予測と投資提案

最新の業績と経営データに基づき、22-23 EPS予測値1.85/2.72を1.89/2.77元に微調整し、24年予測値3.72元を追加した。支部評価法を採用し、1)建材:比較可能な会社評価値を参考にして、22年間6.50 xPEを維持し、目標価値14.21億元に対応する。2)私募:比較可能な会社の推定値を参考にして、22年間14.20 xPEを維持し、目標価値174.16億元に対応する。合併目標価値は188.37億元で、目標価格を24.67元に調整し、会社の増加評価を維持した。

リスクのヒント

私募株式ファンドの募集と業績報酬のリターンは予想に及ばず、PE管理収入と投資収益には不確実性がある。

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