\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 288 Foshan Haitian Flavouring And Food Company Ltd(603288) )
事件：会社は2022年の一季報を発表し、22 Q 1会社の売上高は72.10億元/+0.72%、帰母純利益は18.29億元/-6.36%を実現し、非帰母純利益は17.91億元/-5.49%を控除した。
春節の前倒し、21 Q 4の値上げによるルート備品の刺激などの影響で、会社の売上高の伸び率は減速した。1）会社の22 Q 1の売上高は72.10億元/+0.72%を実現し、売上高の伸び率は減速し、高基数、春節の前倒し、21 Q 4の値上げ刺激ルートの事前準備、疫病の影響需要と全国物流によるものと予想されている。基数効菓と春節の前倒しの影響を除いて、22 Q 1+21 Q 4の合計収入は前年同期比10.54%増加し、成長率は比較的安定している。2）会社の醤油/調味ソース/オイスターソース類22 Q 1+21 Q 4の合計売上高は前年同期比8.99%/0.18%/8.72%増加し、東/南/中/北/西同比は12.45%/1328%/6.97%/5.47%/4.06%/8.43%増加し、オフラインルート/オンラインルートは前年同期比5.36%/193.97%増加した。
コスト圧力の下で粗金利は前年同期より低下した。1）22 Q 1会社は粗利益率38.17%、前年同期比-2.77 pct、前月比+0.04 pctを実現した。粗金利が前年同期比で下落したのは、主に原材料コストの上昇によるものだ。2）会社は20年以来大きなコスト圧力に直麺し、業界データに基づいて会社の20 Q 3-22 Q 1四半期の加重平均原材料コストを推計し、前年同期比3.7%/8.0%/11.3%/17.2%/14.9%/6.3%/4.5%増加した（注：大豆、砂糖は発酵週期を考慮して前の2四半期のコスト変動状況を考慮し、ガラス、プラスチックは当四半期のコスト変動状況を取る）。対応する20 Q 3-22 Q 1粗利益率はそれぞれ40.9%/41.9%/40.9%/37.1%/37.9%/38.1%/38.2%（運賃はすべて営業コストに繰り越す）である。
費用率は安定しており、粗金利の下落は純金利の下落の主な原因となっている。1）会社の22 Q 1販売/管理/財務/研究開発費用率はそれぞれ5.43%/1.35%/-1.45%/2.56%で、それぞれ前年同期比-0.27 pct/+0.20 pct/+0.13 pct/-0.36 pctで、合計変動-0.30 pctで、費用率は安定している。2）会社の22 Q 1帰母純金利は25.37%で、前年同期比-1.92 pct変動した。非帰母純金利は24.85%で、前年同期比-1.63 pct変動した。粗金利の下落は純金利の下落の主な原因である。
現在、会社は疫病の繰り返し、販売店の在庫が報告書のリズムの変化、原材料コストの上昇などの要素をもたらしたため、短期的にはまだ一定の圧力を持っている。しかし、私たちは疫病の状況が徐々にコントロールされ、ワクチン接種率の上昇、消費券の配布などの要素に伴い、会社の収入表現がよくなる見込みだと考えています。後続の原材料コストが低下すると、利益の弾力性が期待できる。また、私たちは今回の業界の圧力の下で供給側が清らかになることが先導企業にもたらす利益に注目し、中長期的な配置のチャンスを把握することを提案します。
利益予測と投資提案
疫病とコスト圧力を考慮して、私たちは収入、粗利率、費用率の予測を引き下げて、会社に22-24年EPSをそれぞれ1.77/2.03/2.42元（調整前は1.78/2.10/2.45）与えて、歴史評価法を使用して、会社の過去5年のPE平均値を取って、22年の61倍の評価値を与えて、目標価格の107.97元に対応して、「購入評価」を維持します。
リスクのヒント
疫病が繰り返され、消費回復が期待できず、原材料価格が大幅に上昇し、食品安全、業界競争が激化している。
