\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 795 Gd Power Development Co.Ltd(600795) )
会社は国家エネルギーグループ傘下の通常の発電業務の上場プラットフォームであり、火力発電に立脚して新エネルギーを転換する。会社は国家エネルギーグループに背を向け、グループ傘下の子会社 China Shenhua Energy Company Limited(601088) と長期的に安定した石炭供給関係を形成し、協同優位性が明らかになった。2021年末現在、会社の総持株設備は9980.9万キロワットで、前年同期比13.4%増加し、その中で火電、水電、風電、光伏の持株設備はそれぞれ77401497.2、707.1、36.6万キロワットで、その中でクリーンエネルギー設備は前年同期比増加幅が比較的速い。「第十四次五カ年計画」期間中、会社はクリーンエネルギー業務を大いに発展させ、2025年にはクリーンエネルギー設備の割合が40%以上に達することを実現する。2021年に会社の火力発電事業が赤字になった背景には、水力発電、新エネルギーが主要な利益源となり、それぞれ25億元、13億元の利益を貢献した。会社の新エネルギー転換プロセスの推進に伴い、火力発電の安定供給及び新エネルギーが燃料コストの影響を受けない多能性優勢の相補的優位性がさらに明らかになる。
石炭価格は安定して供給され、火力発電は利益の修復を迎える見込みだ。2021年の石炭価格は過去最高を記録し、会社の火力発電板の営業コストは前年同期比40.1%上昇し、業績は赤字となった。しかし、機械の柔軟性の改造と China Shenhua Energy Company Limited(601088) との石炭電力の協同に恩恵を受け、会社の火力発電業務の度電コストは同業の他の企業より優れており、損失は相対的に小さい。石炭の供給保証、石炭価格の合理的な価格帯及び市場化取引の電気価格の変動範囲の引き上げなどの一連の政策が実施されるにつれて、会社の火力発電板の粗金利は徐々に回復し、業績は改善される見込みだ。
「第十四次五カ年計画」期間中の風景新エネルギー計画には35 GWが追加され、低炭素化の転換が加速した。2021年末現在、同社は風力発電、光発電設備707.1、36.6万キロワットを保有している。同時に、同社は「第14次5カ年計画」を発表し、2022年に484.21万キロワットを生産する予定で、「第14次5カ年計画」期間中に新風力発電、光発電設備3500万キロワットを追加する。私たちの試算によると、2025年までに会社の新エネルギー設備の総量は4154万3000キロワットに達し、今後4年間のCAGRは53.7%になるという。会社は新エネルギープロジェクトを獲得する能力が優れており、2021年末までに新エネルギーの組立が650万キロワットを超え、2022年には新エネルギー資源が1000万キロワットを超え、930.96万キロワットを取得し、665.94万キロワットを着工する計画だ。火力発電の利益修復に伴い、新エネルギープロジェクトの建設に安定したキャッシュフロー保障を提供し、新エネルギーマスの大幅な増加も会社により豊富な業績を貢献する。
会社の水力発電の業績は持続的に増加している。会社の水力発電業務は主に大渡河流域に集中し、水量が豊富である。2021年末現在、同社の水力発電設備は1497万2000キロワットで、前年同期比4.2%増加した。同時に建設中の水力発電ユニット394万7000キロワットを持っている。将来、大渡河上流の双江口発電所の操業と外送特高圧通路の完成に伴い、会社の水力発電プレートの業績は持続的に増加する見込みだ。
投資提案：会社は中国の設備規模の上位の発電企業として、将来、火力発電市場化の取引電力量の割合が引き続き向上し、石炭長の協力供給が強化された背景の下で、会社の主要な火力発電業務は赤字を解消する見込みがある。同時に、会社は新エネルギーの転換に力を入れ、「第十四次五カ年計画」期間中の風景新エネルギー搭載機35 GWが徐々に着地するにつれて、会社に新しい業績の増分を貢献する。20222024年の会社の営業収入はそれぞれ176988187784199626億元で、それぞれ前年同期比5.23%、6.10%、6.31%増加すると予想されている。帰母純利益はそれぞれ65.09、87.03、113.97億元で、それぞれ前年同期比452.71%、33.71%、30.96%増加した。EPSはそれぞれ0.36、0.49、0.64であり、対応PEはそれぞれ9.07、6.78、5.18倍である。初めて上書きし、会社に「購入」評価を与えます。
リスクの提示：石炭価格の下落速度が予想に及ばず、政策の実行状況が予想に及ばず、新エネルギーの設備投入が予想に及ばず、研究報告に使用された公開資料には情報が遅れたり、更新が遅れたりするリスクがある可能性がある。
