\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 517 Juewei Food Co.Ltd(603517) )
事件： Juewei Food Co.Ltd(603517) 2021年年報/2022年1季報を発表します。報告期間内、会社の営業総収入は65.49/16.88億元で、前年同期比+24.12%/+12.09%だった。帰母純利益は9.81/0.89億元で、前年同期比+39.86%/-62.24%だった。会社の21年/22 Q 1の収益端の表現は基本的に市場の予想に符合し、利益端は市場の予想を少し下回った。同時に、会社は2021年の製限株激励計画の実施を中止し、製限株の買い戻しを行うことを公告した。
困難を迎えて上昇し、苦境の下でも戦略の定力を維持している。2021年には市場シェアの拡大戦略を継続し、年間純増店舗は1315店、店舗総数は13714店に達した。（1）ルート構造から見ると、沿道/コミュニティ/総合/商超/その他（交通、学矯娯楽を含む）の店舗数の割合は49%/20%/13%/8%/10%で、その収入の割合は店舗数の割合構造と基本的に一緻している。（2）2021年末現在、同社の単店の生鮮品の年間売上高は40.9万で、2020年より4.4%増加した。今年、同社は2016年以来の単店売上高の平均値の変化を初めて披露し、2019単店表現を比較基準とし、202021年の単店売上高の回復度は89%/91%だった。疫病は単店全体の表現に影響を与えたが、既存店の経営靭性は依然として強く、1年以下の単店の売上高を比較基準として、1-2年/2-3年/3-4年/4-5年/5年以上の店は、単店の売上高がそれぞれ9.7-28.6 pcts高かった。2022 Q 1末現在、会社は純出店+1000店を開き、苦境の下で戦略的な定力を維持する決意と加盟者の会社戦略方向に対する支持を体現している。
費用補助金が増加し、利益能力が大幅に変動した。2021年/2020 Q 4/2022 Q 1、会社の粗利益率はそれぞれ31.7%/26.3%/30.3%です。販売費率は8%/11%/14%です。主な原因は疫病の衝撃の下で会社が加盟者に各種の支持を提供したことによるもので、例えば年貨節の仕入れ割引、開店の支持、加盟者の現金補助などです。同時に、アヒルの副原料のコスト上昇も牽引している。また、2021年/2020 Q 4/2022 Q 1の管理費用率は6.4%/7.2%/6.5%で、主に21 Q 4に2711万株の支払い費用が発生したため、企業会計準則によると、2022年にはまだ数千万元の費用が残ると予想されている。総合的に見ると、2021年/2020 Q 4/2022 Q 1社の非後販売純金利は10.99%/-12.2%/4.88%だった。
闇い時が来て、苦境の逆転が来ることを期待しています。2014年から疫病発生前の2019年まで、会社の売上高/控除後の純利益は年間CAGRで14%/29%に達した。会社のビジネスモデルは飲食小売の属性があるが、規模効菓の下で大きな利益の弾力性を備えている。疫病は会社の利益能力を大きく創造したが、会社のキャッシュフローは余裕があり、経営の柔軟性が十分である。疫病が緩和された後、会社の市場シェアが利益の弾力性を高めることを期待している。
利益予測、推定値と評価：22年の疫病状況の予想を超えた影響を考慮し、202223年の売上高予測を72.1/90.6億元（前回より9.9%/5.7%引き下げ）に引き下げ、純利益予測を7.6/13.0億元（前回より43.9%/20.9%引き下げ）にし、新たに24年の売上高/純利益予測を101.2/15.9億元追加し、現在の株価はP/Eに対応して35/21/17倍で、疫病後の修復を期待した後、会社の高ポテンシャル店舗はより多くの業績弾力性を放出し、「購入」評価を維持します。
リスク提示：原材料コストは引き続き上昇し、疫病の影響で需要が弱く、開店の進度は予想に及ばない。
