\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 677 Qingdao Novelbeam Technology Co.Ltd(688677) )
会社は世界のハードミラーのリーダーであるシュセックと深く協力している。過去10年間、会社はシュレックの核心サプライチェーンを深く埋め込み、協力して1488白光内視鏡、1588と168844 K蛍光内視鏡を発売した。会社はシュレックが蛍光腹腔鏡光源モジュールと適合レンズを供給する唯一のサプライヤーであり、供給関係の変動には大きな代価が必要である。シュレックは平均4年間に1世代の内視鏡を発売し、蛍光硬鏡の新製品が次々と発売され、会社のODM業績を厚くする。スセックの2019年内視鏡売上高は19.83億ドルで、その中でAIM蛍光腹腔鏡は10.2億ドルで、世界の蛍光硬鏡市場の78.4%のシェアを占めている。2020年の会社のシュレックに対する販売収入は1億7600万元に達し、収入の64.25%を占め、前年同期比15%増加した。会社とシュレックが協力した次世代1788蛍光内視鏡システムは2022年半ばに発売され、シュレック輸出に対して高い伸び率を維持する見通しだ。
自主ブランドは完全に輸入代替配当を享受している。会社とシュレックの協力方式はODMで、関連製品には3年間の競争協定がある。会社は主要な原部品を生産でき、2018年に自主ブランドの高精細腹腔内視鏡が発売された。2019年に超高精細内視鏡がCE認証を取得し、中国で製品登録を提出した。2021年に会社は整機製品を開拓し、白光硬鏡整機が承認された。4 K蛍光整機システムは今年1月に承認された。1）ハードミラー市場は持続的に拡大し、輸入代替の潜在力が大きい：2019年の中国ハードミラー市場は約60億元で、2024年には110億元に達する見込みで、CAGRは13%である。2019年の国産ブランドの割合は11%未満で、輸入代替空間が大きい。2）会社の蛍光硬鏡の性能はより優れており、ハイエンド市場では白光硬鏡の代わりに：蛍光硬鏡は白光硬鏡の結像よりも優れており、蛍光は白光モードを兼ねており、徐々に白光内視鏡の代わりになる。3）蛍光ハードミラー市場の成長が速く、市場競争構造が良好である：2024年に世界の蛍光ハードミラーの占める割合はハードミラー市場の50%を超え、2019年の中国の蛍光ハードミラー市場は1.1億元で、ハードミラー市場の1.7%を占め、2024年市場は35.2億元に達し、ハードミラー市場の32%を占め、CAGRは96%に達すると予想される。蛍光コア光学技術の障壁が高く、競争が少ないため、2019年の中国蛍光ハードミラー市場は2つのメーカーNovadaq（スセック傘下）と欧譜曼迪だけで、マイリーとトゥガーなどは会社の製品と同期に発売された。
利益予測と投資評価：会社の20222024年の売上高はそれぞれ4.79/6.69/8.41億元で、前年同期比54.53/39.85/25.60%増加する見込みです。帰母純利益はそれぞれ1.68/2.61/3.17億元で、前年同期比42.62/55.51/21.24%増加した。EPSはそれぞれ1.93/3.00/3.64元で、PEに対応して41/27/22倍で、「買い」の投資格付けを維持しています。
リスクの提示：サイケの単一顧客がリスクに過度に依存していること；新製品の中国販売は予想に及ばない。為替変動のリスク。
