東微半導体（688261）
投資のポイント
事件：会社は「2021年年度報告」と「2022年第1四半期報告」を発表した。2021年の会社の売上高は7億8200万元で、前年同期比+15.28%、母の純利益は1.47億元で、前年同期比+430.66%だった。202201社の売上高は2.06億元で、前年同期比+45.50%、母の純利益は0.483億元で、前年同期比+129.98%だった。
下流の景気が高く、会社の利益能力が大幅に向上した。会社は工業及び自動車関連などの中大電力応用分野に集中し、新エネルギー自動車、光発電分野の需要の増加と会社の新製品の発売、製品構造の最適化などの要素の影響を受け、業績は持続的に高速成長している。2021年の会社の粗利益率は28.72%で、前年同期比+10.87 pctだった。2022 Q 1、会社の粗利益率は32.93%に達し、前年同期比+5.96 pctだった。世界のCOVID-19疫病の繰り返しの下で、上流ウェハ工場の生産拡大の進度の不確実性と下流在庫の意欲の向上を考慮して、電力デバイスの価格は高いレベルを維持することが期待されていると考えています。
中国のスーパー結MOSFETのリーダーで、技術は国際の先進レベルより肩を並べている。会社のMOSFET製品には、専用優勢の高圧スーパー接合MOSFET、中低圧シールドゲートMOSFETと新開発のスーパーシリコンMOSFETの3種類の製品が含まれており、その中で高圧スーパー接合MOSFETは会社のこぶし製品であり、2021年の3種類の製品の収入はそれぞれ5.68億元、2.06億元、214.99万元に達した。現在、スーパー接合MOSFET、スーパーシリコンMOSFET技術はすでに国際先進レベルに肩を並べ、シールドゲート構造における低圧MOSFETも中国のリードレベルに達し、主導製品の高圧スーパー接合MOSFETは直流充電柱、車載充電器、光起電力貯蔵などの工業応用分野で大規模なモデル安定定量生産段階に入った。
TGBTの量産出荷は、急速な成長を維持している。2021年に会社が自主特許技術に基づく第一世代Tri-gate構造IGBTデバイス（TGBT）はすでに研究開発に成功し、量産出荷を実現し、光起電力インバータ、エネルギー貯蔵、直流充電杭、モータ駆動などの分野で多くのヘッド顧客の量産注文を獲得し、202201年に販売量が急速に増加している。TGBTの基礎に基づいて、会社はまた革新的に新型Hybrid-FETデバイス技術を提出し、中国でリードレベルを維持している。
上下流の協力を深化させ、生産能力の保障と市場の開拓を強化する。会社はFabless経営モデルを採用し、8インチと12インチのチップ代行プラットフォームの製品配置を持続的に最適化し、上流ウェハ製造企業の華虹半導体、広東コア半導体、DBHitekなどのメーカーと引き続き安定した業務と技術協力関係を秩序立てて推進し、供給生産能力を着実に増加させている。同時に、直流充電杭、車載充電器、光起電力逆変換、貯蔵エネルギー変流などの中大電力応用分野を深く耕し、華為、 Byd Company Limited(002594) Contemporary Amperex Technology Co.Limited(300750) 、英飛源、汎用電気などのヘッドメーカーのサプライチェーンの導入に成功した。
投資提案：会社の20222023、2024年のEPSはそれぞれ3.74、5.21、7.03元で、PEに対応するのは66、47、35倍であると予想されている。会社はスーパー結MOSFET分野での優位性が明らかで、直接受益工業級と自動車級分野の急速な成長と国産化の代替、成長性と確定性を兼ね備えており、現在の株価が大幅な上昇幅を持っていることを考慮して、初めて私たちに「増加」評価を与えた。
リスク提示：OEM生産能力は予想できず、下流需要は予想できず、新品開拓は予想できない
