\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 967 Inner Mongolia First Machinery Group Corporation Co.Ltd(600967) )
事件：会社は中国で唯一の特殊地上装備の開発生産を担当する上場会社であり、2016年以来、会社の特殊地上装備の注文は連続して百億元以上の規模を維持し、業績成長の安定器とバラスト石となっている。その中で2021年、会社の売上高は138.2億元、YoY+4.4%を実現した。帰母純利益は7億5000万元で、YoY+13.8%だった。非帰母純利益を6.9億元控除し、YoY+8.9%とした。1 Q 22社の売上高は28.0億元、YoY+46.7%を実現した。帰母純利益は2.1億元で、YoY+16.6%。業績は市場の予想に合っており、会社の発展は安定している。
収益力は着実に向上し、2021年の純金利は5%を突破した。会社は2021 Q 1~Q 4:1）それぞれ売上高19.1億元、36.1億元、26.1億元、56.8億元を実現した。それぞれ帰母純利益1.8億元、2.0億元、1.4億元、2.3億元を実現した。2）2021年通年の粗利益率は0.55 pptから10.4%増加し、純金利は0.46 pptから5.4%増加し、会社の純金利は2018年の4.4%から2021年の5.4%に増加し、4年連続で増加を維持し、収益力は着実に向上した。
研究開発への投入が増加した。決済メカニズムの変化は売上金に影響を与える。2021年の会社の期間費用率は0.75 pptから5.0%増加した。その中で、1）販売費率は0.2%で、前年同期より0.06 ppt減少した。2）管理費用率は3.3%で、前年同期より0.03 ppt増加した。3）財務費用-2.2億元、前年同期-2.7億元；4）研究開発費率は3.1%で、前年同期比0.31 ppt増加した。研究開発費用は4億2000万元で、YoY+16.1%で、主に会社の自己開発投資が増大した。5）受取手形と帳簿代金は20.0億で、年初より80.2%増加した。6）経営活動の純キャッシュフローは6億4000万で、前年同期比85.8%減少した。主な原因は決算メカニズムの変化によって受け取った着工金と進度金が少なく、生産経営現金の流出は前年と同じである。
特殊装備の注文規模は引き続き百億を超え、対外貿易業務は重大な突破を遂げた。1）特殊地上装備の注文は3年連続で百億元以上の規模を維持し、会社の業績成長の安定器とバラスト石となり、2021年末、契約負債は120億元を超えても、会社の手での注文が十分で、将来の業績成長の確実性が強いことを予告している。2）2021年、民品鉄道車両製品の貢献収入は13億7000万元、利益6856万元を実現し、鉄道車両2300台を落札し、中国市場占有率は6%以上に安定している。北方創業会社、路通ばね会社は国家工信部の専精特新「小巨人」企業に入選した。一部の製品は初めて国家応急管理部の防火物資の増蔵プロジェクトを落札し、正式に国家応急装備システムに入った。3）2021年、会社の対外貿易業務は16.6億元の収入を実現し、前年同期比119.2%増加し、粗利益率は7.93 pptから19.71%増加し、画期的な進展を遂げ、将来は新しい経済成長点になる見込みである。
投資提案：会社は中国唯一の特殊地上装備開発生産の上場会社として、核心主業の競争力が強く、同時に汎用型製品と海外市場業務を大いに開拓し、業績は持続的な成長を実現する見込みである。私たちは会社の20222024年の純利益はそれぞれ8.39億元、9.50億元、10.84億元で、現在の株価は20222024年のPEに対応して17 x/15 x/13 xであると予想しています。私たちは会社が特殊地上装備のリーダーとしての地位を考慮して、会社に2022年20倍のPEを与えて、2022年EPSは0.49元/株で、目標価格9.80元に対応します。最初に上書きし、「推奨」評価を与えます。
リスクの提示：下流の需要は予想に及ばない；疫病及び国際情勢は業務の開拓などに影響を与える。
