\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 567 Ningbo Sanxing Medical Electric Co.Ltd(601567) )
リハビリテーション医療業界のトップ、規模効菓が期待できる
Ningbo Sanxing Medical Electric Co.Ltd(601567) は2007年に設立され、知能配電関連設備の生産、研究開発と販売でスタートし、2015年に寧波明州病院を買収することでリハビリ医療分野に進出し、病院管理、医療プロジェクト投資などの多元化業務に従事し、徐々にリハビリ医療業界のリーダー企業に成長した。グループ財務の角度から見ると、2021年に会社は総売上高70.23億元（-0.98%）を実現し、帰母純利益6.90億元（-27.83%）を実現した。2022年第1四半期に会社は営業総収入6.4億元（+42.77%）を実現し、帰母純利益1.64億元（-3.23%）を実現し、非帰母純利益2.02億元（+40.63%）を実現し、アフターコロナ時代に強い運営管理能力を明らかにした。
病院業務の角度から見ると、2021年に会社の病院業務は13.70億元の収入を実現し、純利益は96.52百万元だった。現在まで、会社はオークス医療グループ、オークス投資を通じて2つの医療クラスターの経営管理を管理している：1）8つの病院（6つの係が買収）、ベッド総数は2000床近く；2）2021年に杭州明州脳康リハビリテーション病院の株式84%と南昌明州リハビリテーション病院の株式85%を買収し、規模効菓を持続的に発揮する。3）体外で複数の病院を孵化させ、全体のベッド数は約6000床で、規模効菓が初めて現れた。4）22年4月22日、臨時株主総会は南京明州リハビリテーションなど5つのリハビリテーション病院の100%株式を買収する決議を採択し、買収合併拡張戦略を持続的に推進し、株式を設立して経営業績を審査することを激励した。5）撫州医学院を設立し、医教研一体の方向で深く発展する予定である。未来の会社は「総合+専門」のモデルでリハビリ分野で深く発展し続ける。
従来のインテリジェント配電業務は安定している
知能配電業務は会社の伝統的な強みであり、主な製品は知能電気メーター、変圧器、箱式変電所などの多種の製品をカバーし、知能計量、新エネルギーなどの多くの分野に関連している。30年近くの発展を経て、会社は豊富な知能電気メーターの研究開発経験と良好な業界内の口コミを蓄積し、落札順位は業界の上位に安定しており、将来は知能電気メーターの更新によって世代交代し、需要が爆発した東風と新エネルギー分野の下流応用分野の持続的な拡大を行い、収入に貢献し続ける。2021年のスマート配電分野の収入は53億8300万元（+1.39%）で、総収入の77%を占め、粗利益率は24.06%だった。2021年の会社の累計注文額は67.07億元（+27%）で、そのうち海外の累計注文額は21.54億（+39.60%）、中国45.53億（+21.32%）だった。
リハビリテーション医療業界は依然として発展の早期にあり、需給不均衡は発展の機会を予告し、差別化の優位性を備えたリハビリテーション専門病院は利益を受ける。
2021年のリハビリテーション医療サービス市場規模は1032億元に達し、2025年には2207億元に達する見込みで、複合成長率が高く、発展が速い。2020年の中国リハビリテーション病院の総収入は182億元で、20052020 CAGR 21%だった。リハビリテーション医療業界の産業チェーンの上流はリハビリテーション医療機器であり、中流はリハビリテーション医療流通であり、下流はリハビリテーション医療機関であり、全体的に集中度が低い。需要側から見ると、医療健康消費の進級と基本医療保険の浸透率の不断の向上に伴い、中国のリハビリ医療需要は急速に膨張し、グループ構造が多様で、高齢者が主流のグループであり、人口高齢化の不可逆的な傾向の下で、中国のリハビリ医療の潜在需要はさらに掘り起こされる。供給側から見ると、中国のリハビリテーション医療資源の供給が需要に追いつかず、不足があり、2020年に中国の専門リハビリテーション病院の数は739軒で、全体の専門病院の数の8.2%にすぎず、浸透率には大きな向上空間が存在している。また、中国はこれまでリハビリ医療業界の発展を支持し、利益政策を打ち出し続け、民営リハビリ病院は医療システムの重要な補充として、発展の窓口期を迎えてきた。
投資提案：初めてカバーし、「購入」評価を与える
会社は知能配電と医療サービスの2つの分野を深く耕しており、その中で知能電気メーターの方麺は会社の経験が豊富で、口コミがあり、将来は業界内のリードを維持し続けると予想されている。リハビリテーション医療分野の会社は明州係列病院を運営し、精品リハビリテーション専門病院のチェーンブランドを構築し、複製性はすでに検証され、体外孵化病院の備蓄量は大きく質が優れており、合併すれば将来の業績をさらに厚くする。私たちは会社の2つの分野での運営管理の実力を見ています。当社は20222024年に営業総収入87.90/109.71/136.32億元を実現し、前年同期比25.2%/24.8%/24.3%増加すると予想しています。帰母純利益は9.05/11.59/14.61億元で、前年同期比31.1%/28.1%/26.1%増加し、PE 14.27/11.14/8.84 xに対応する。最初に上書きし、「購入」評価を与えます。
リスクのヒント
新築病院の登り坂は予想外だった。病院の買収は予想できなかった。スマートメーターの注文量は予想に及ばない。疫病は繰り返し影響を与える。
