\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 233 Dashenlin Pharmaceutical Group Co.Ltd(603233) )
イベント：
1）会社は2021年の年報を発表し、営業収入、帰母純利益、非帰母純利益をそれぞれ167.59/7.91/7.18億元とし、前年同期比+14.92%/-25.51%/-29.77%とした。経営活動によるキャッシュフローの純額は15億5500万元で、前年同期比-20.42%だった。基本的な1株当たり利益は1.00元です。業績は市場予想を下回った。
2）会社は2021年の利益分配と転換資本金の公告を発表し、全株主に10株ごとに現金配当金5元（税込）を配布すると同時に、資本積立金10株ごとに2株を転換し、158185949株を転換する予定だ。
3）会社は2022年の一季報を発表し、営業収入、帰母純利益、非帰母純利益はそれぞれ46.77/3.84/3.96億元で、前年同期比+15.22%/12.82%/16.93%だった。経営活動によるキャッシュフローの純額は6億6600万元で、前年同期比+29.95%だった。基本的な1株当たり利益は0.49元です。業績は市場の予想に合っている。
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21 Q 4の収入端は疫病の影響を受けて減速し、利益端は新しい賃貸準則と激励費用に引きずられている。会社の2021 Q 4の営業収入は44.04億元で、前年同期比+7.67%だった。帰母純利益は-0.27億元で、前年同期比-113.89%だった。収入端の増加速度の減速は各地の疫病管理と関係があり、利益端は3四半期連続で下落し、主に新しい賃貸準則の利息償却、株式激励費用の償却及び転換可能な利息の償却の影響を受けている。2021年通年で見ると、販売費率は+1.66 ppから25.46%、管理と研究開発費率は+0.92 ppから5.76%、財務費率は+1.10 ppから1.02%で、全体の粗金利が安定している場合、費用率の大幅な上昇は純金利を牽引し、2021年の純金利は2.63 ppから4.80%下落した。2022年を展望すると、新賃貸準則の影響は解消され、株式激励費用も半分以上削減され、収益力は急速に回復する見込みだ。
ポストコロナ時代の収入構造は調整を続けている。2021年に会社の中西成薬、中参薬材、非薬品はそれぞれ売上高113.53/24.61/24.77億元を実現し、収入構造の割合は67.7%/14.8%/14.69%で、売上高は前年同期比25.1%/13.4%/-17.8%増加し、非薬品の売上高の下落は防疫物資の需要の下落と関係があり、中西成薬は安定して急速に増加し、主に大健康と非処方薬の品種の開拓に由来している。しかし、会社の特色ある優勢品類の中で参薬材の収益増加速度は緩やかになり、製品構造の調整、端末の値上げ、北方市場の育成が遅いことと関係があると推定されている。
出店速度が加速し、加盟を大いに発展させ、全国展開を推進する。2021年末現在、会社は8193店（うち直営店7258店、前年同期比27%増；加盟店935店、前年同期比197%増）を所有し、年初より純増店2173店で、その中に新規出店店903店、買収合併店748店、新規加盟店620店、閉鎖店98店があり、店舗の拡張速度は明らかに加速している。会社は湖北、海南、四川、山東、重慶などの省に新しく入り、現在すでに全国15の省市をカバーしている。会社は華南の優位地域を深く耕し続け、2021年に華南地区の純増店1273店は総純増店の58.58%を占め、自建と加盟を主としている。会社は積極的に加盟業態を開拓し、2021年の卸売業務は営業収入10.07億元を実現し、前年同期比+105.29%だった。地域分布を見ると、疫病の影響を受けて、華南地区の売上高は前年よりわずか7%増加した。華中とその他の地域（東北、華北、西北及び西南地区を含む）の開拓効菓は著しく、売上高はそれぞれ前年同期比55%と97%増加した。新しい小売と処方箋の流出傾向に順応して、多種の店型と処方箋薬を配置します。会社は積極的に新しい小売を抱擁し、 Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) 融合発展し、2021年末現在、会社のO 2 O店舗の割合は89%に達し、新しい小売事業（O 2 O+B 2 C）の売上高は前年同期比87%増加した。また、会社は処方箋流出の大きな傾向に順応し、専門化薬局を開拓し、専門サービス能力と処方箋薬供給システムを強化し、処方箋の流通を積極的に受けている。2021年末現在、医療保険店舗の総数は会社の直営薬局総数の89.39%を占め、院辺店は760店に達し、前年同期比28%増加し、そのうちDTP専門薬局は133店だった。2021年に会社は3956の新薬品品種を開発し、その中で処方品種は2005品種、DTP品種は1134品種である。未来の会社も国境を越えて、無人で薬を売って、知恵の遠隔購入などの新しい小売プロジェクトを探索します。
デジタル化への投入を増やし、管理を精細化することができる。会社は情報化投入と能力建設を持続的に強化し、薬局の新小売、会員管理、慢性病管理、処方箋流出などの新業態運営のために能力を与え、ビッグデータで業務経営と分析を指導し、運営効率と利益能力を高めることが期待されている。会社は「自己研究を主とし、外部採用を補助とする」方式を採用し、10以上の知的財産権や特許を持つ核心システムを構築し、カスタマイズレベルとデータの安全性を向上させる。
22 Q 1小売業務は温和な回復を実現し、直営拓店の歩みは減速した。業界別に見ると、小売と卸売の営業収入はそれぞれ42.40/2.68億元で、前年同期比13.26%と29.27%増加し、粗利益率は前年同期比+1.93 ppと0.56 ppで、小売業務は回復態勢を呈している。製品別に見ると、中国と西洋の成薬、中参薬材、非薬品の売上高は前年同期比+20.72%/-2.50%/+0.33%で、粗利益率は前年同期比+1.80/3.76/1.81 ppで、粗利益率は比較的に良い回復を実現したが、中参薬材の成長は短期的に阻害された。店舗展開の麺では、2022 Q 1社は276店の純増加を行い、その中で新規出店88店、買収102店、加盟店123店、閉鎖37店、自己建設と買収のペースが減速した。店舗の経営効率については、2022 Q 1の各地域の有効月平均坪効菓は前年同期より下落し、全国の疫病発生、経営活動の製限と関係があると推定されている。
利益予測、評価、評価：会社は華南地区のチェーン薬局のトップで、ブランドと管理の優位性が明らかである。全国の疫病の多点配布と拓店の減速を考慮して、私たちは会社の22~23年のEPS予測を1.43/1.68元（前回の予測よりそれぞれ15.4%/22.9%引き下げ）に引き下げ、2024年のEPS予測を1.98元に追加し、現在の価格は22~24年のPEに対応して17/14/12倍である。「増加」評価に引き下げます。
リスクの提示：異郷拡張が阻害される；採集拡大麺の値下げは予想を超えた。インターネット医療の政策ショックなど。
