\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 006 Daqin Railway Co.Ltd(601006) )
事件:会社は2021年報と2022年1季報を発表した。会社の2021年の営業収入は787億元で、前年同期比8.3%増加した(調整後)。帰母純利益は122億元で、前年同期比13.1%増加した(調整後)。非帰母純利益122億元を実現し、前年同期比12.4%増加した(調整後)。会社は現金配当(税抜)0.48元/株を配布する予定です。会社の2022年第1四半期の営業収入は183億元で、前年同期より5.9%減少し、帰母純利益は29.7億元で、前年同期より18.1%減少し、非帰母純利益は29.7億元で、前年同期より18.6%減少した。
石炭需要は増加を維持し、貨物輸送業務の収入は急速に回復した。会社の2021年完成貨物の発送量は6億9000万トンで、前年同期比4.5%増加した。完成貨物の換算回転量は3951億トンキロで、前年同期比6.0%増加した。このうち、完成石炭の発送量は58160万トンで、前年同期比7.0%増加した。主な原因は中国経済の持続的な安定回復が石炭需要の増加を牽引し、2021年の中国の原炭生産量は41.3億トンで、前年同期比5.7%増加し、晋陝蒙三省区の原炭生産量は合計29.3億トンで、前年同期比1.4億トン増加し、全国の石炭総生産量に占める割合は70.9%に達した。石炭輸送需要の牽引の下で、会社は2021年に大秦、侯月などの主通路の輸送量はそれぞれ4.0%と2.4%増加した。以上の要素を総合すると、会社は2021年に貨物輸送業務の収入624億元を実現し、前年同期比7.4%増加した。2022年1~3月、大秦線の累計貨物輸送量は10392万トンで、前年同期比3.38%減少した。
旅客輸送需要の回復は貨物輸送需要に遅れている。会社の2021年完成旅客発送量は3631万人で、2020年同期より19.5%増加し、19年同期の63%に回復した。完成旅客換算回転量は30億人キロで、2020年同期より3.1%増加し、19年同期の44%に回復した。疫病が旅客輸送需要に与える負の衝撃が貨物輸送需要より大きいため、会社は2021年に旅客輸送収入を約62億元実現し、2020年同期より29%増加し、19年同期の81%に回復した。
固定資産の減価償却年限が延長され、鉄道輸送業務の粗金利が回復した。会社の2021年の鉄道輸送業務の営業コストは前年同期比5.5%上昇し、その中の減価償却コストは前年同期比19億元減少(前年比30%減少)した。主な原因は会社が2021年1月1日から一部の固定資産の減価償却年限を延長したことである。人員費用、貨物輸送サービス費は業務量の上昇の影響を受け、2021年にはそれぞれ前年同期比9.0%、4.6%増加した。以上を総合すると、会社の2021年の鉄道輸送業務の粗金利は21.9%で、2020年同期より2.3 pct増加し、19年同期より1.06 pct低下した。
「商品で客を補う」ことを引き続き深化させ、上量の増収を全力で推進する。2022年には会社は引き続き「貨物で客を補う」ことを輸送経営の大きな枠組みとし、資源の優位性に頼って、増量の潜在力を十分に掘り起こす。
投資提案:石炭生産は引き続き「三西」地区に集中し、会社の地域優位性はさらに際立ち、「公転鉄」、「散改集」の持続的な推進に伴い、石炭などの大口貨物が鉄道輸送に集中する傾向はより明らかになり、中国の石炭需要が引き続き増加している背景の下で、会社の利益は成長軌道に戻る。中国の疫病の影響に基づいて、私たちは会社の22~23年の純利益予測を下方修正し、5%/4%はそれぞれ132億元、138億元に達し、24年の純利益予測を145億元追加した。会社の「増加」評価を維持する。
リスクの提示:マクロ経済の下落やエネルギー消費構造の変化による石炭需要の低下;新しい鉄道分流会社の業務;道路などの輸送方式は会社の業務を分流する。現金配当は市場予想を下回った。