\u3000\u30 Chongqing Baiya Sanitary Products Co.Ltd(003006) 04 Hangzhou Chang Chuan Technology Co.Ltd(300604) )
投資ロジック
会社は半導体テスト設備の分野を深く耕し、内生+エピタキシャル配置製品のマトリックスが完備し、主な製品はテスト機、選別機、プローブ台などの製品を含む。会社は研究開発の投入を非常に重視して、20162021年の研究開発費用率は20-28%で、中国外の同業者の平均の15%前後をはるかに超えて、研究開発の推進の下で私たちは会社がすでに収穫期に入ったと思って、製品は元の選別機、アナログ混合試験機からデジタル試験機とプローブ台まで延びて、本土の設備商の中で製品の配置が最も全麺的な後道試験設備企業です。現在、主な製品はすでに供給されています。
試験機：デジタル類試験機は急速な放射量が期待され、伝統的なアナログ混合は高い成長率を維持し、22年の試験機の収入は179%増加すると予想されている。米国の泰瑞達、日本のエド万の世界市場シェアは80%に達し、中国メーカーの代替空間は広く、シミュレーション、ディスクリートデバイスなどの細分化分野で代替が実現されている。会社の模擬試験機の技術指標は国際第一線レベルに達することができ、受益業界の高い景色と顧客の持続的な突破、持続的な拡張の条件を備え、会社の2021年の試験機の4.9億元の収入は前年同期比174%増加した。デジタルSOC類製品D 9000は、その後、急速な放出を実現し、大規模なお客様を結びつけ、さらに会社の成長空間を開くことが期待されています。
選別機+プローブ台：選別機下流の封測工場の資本支出駆動、プローブ台22 Q 2は収入に貢献し始めた。選別機業務は主に下流の封測資本支出の増加によって駆動され、新製品の新応用が発展している。STIをエピタキシャルに買収したAOIデバイスは海外のハイエンド顧客をカバーし、親会社と顧客と製品技術の協同発展を形成している。2021年には2億8000万ドル増でマレーシアEXISを買収し、タワー型選別機のカバーを増やした。同時に、同社はプローブ台の分野で突破を実現し、中国初の自主知的財産権を持つ全自動超精密プローブ台の開発に成功し、8/12インチウェハテストに対応し、22年Q 2から収入に貢献する予定だ。
投資提案
会社の202224年の収入はそれぞれ29/38/46億元で、前年同期比90%、31%、22%増加し、帰母純利益は4.9/7/9.1億元で、前年同期比126%、42%、31%増加し、EPSは0.82/1.16/1.51元/株で、現在の株価対応PEはそれぞれ47/33/25 xである。業界の比較可能な会社の推定値を参考にして、私たちは会社に22年間の合理的なPE約60 xを与えて、合理的な価値49元/株に対応して、目標市場価値は294億元で、初めてカバーして、「購入」の評価を与えます。
リスクのヒント
研究開発の進展が予想できず、業界競争が激化し、下流の資本支出と業界の成長率が予想できず、国際貿易摩擦が激化するリスク、大株主の減少リスク、限定販売株の解禁リスク。
