\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 100 Jiangsu Hengli Hydraulic Co.Ltd(601100) )
シリンダからポンプバルブモータ、システム統合一体化に至るまで、製品の多元化+国際化戦略が並進している。会社はこれまで油圧を核心とし、百年企業になることに力を入れ、中国のハイエンド油圧部品の輸入代替プロセスをリードし、国際化戦略、エネルギー供給の未来を開いてきた。（1）製品の多元化：会社は前後して高圧シリンダ、油圧ポンプ弁などの核心部品の技術難関を攻略し、技術レベルは国際レベルに比べ、国産代替をリードし、現在、会社はすでにすべての油圧部品、高精密鋳物、油圧システムが一体化した完全な製品ラインを形成している。（2）国際化：研究開発、販売、生産の全方位の国際化を含み、会社は12年にアメリカの子会社を設立して北米市場を開拓し、15年にハーヴェイInLineを買収してドイツの資源とドッキングし、17年に日本の服部精工を買収して研究開発能力を高め、21年にメキシコの工場が着地し、会社の現地市場での応答速度を速め、衡立ブランドの国際競争力を高める。三一、徐工などのホスト工場の海外工場建設に伴い、世界中に配置され、会社の製品も同時に海に出て、グローバル化のプロセスを加速する。
シリンダヘッドの位置決めが安定しており、非標準シリンダは掘削機シリンダ業界の変動をアイロンがけすることが期待されている。会社のシリンダー業務はすでに成熟しており、2016年以来、会社の掘削シリンダーは50%以上の市占有率を維持し続け、業界地位は安定している。主流ホスト工場＊ Sany Heavy Industry Co.Ltd(600031) 、＊ Xcmg Construction Machinery Co.Ltd(000425) 、＊ Guangxi Liugong Machinery Co.Ltd(000528) 、臨工などの企業で主要なシェアを占めている。国際的なリーダーであるカーターの世界供給シェアも半分を超えている。会社は前回の中国掘削機市場の下落リスクをヘッジするために、2011年から非標準シリンダの業務に力を入れ、非標準シリンダと掘削シリンダは互いに補完し合い、会社の油圧シリンダの全体収入の年平均複合成長率（18.82%）は掘削機業界の成長（12.84%）より高く、強いアルファを持っており、耐週期性効菓が明らかである。
ポンプバルブモータは輸入の代替を加速し、掘削機ポンプバルブ、非標準ポンプバルブの斉発力。21年、会社の油圧科学技術の純利益は13億5000万元で、会社の小型掘削ポンプ市の占有率はすでに60%に上昇し、中掘削ポンプ弁市の占有率は20~25%前後だった。この背景の下で、会社はクレーン、高空作業プラットフォーム、コンクリートポンプ車などの非掘削ポンプバルブモーターの輸入代替を徐々に実現しており、試算を通じて、21年だけで重さ&高空ポンプバルブ市場空間は25億近くに達し、将来的に業績の想像をもたらすことが期待されている。そして、精密な製造優勢と製品革新能力によって、市場のより広い工業ポンプ市場に徐々に深く入り込む。会社は21年9月に50億の方向性増発プロジェクトを発表し、主にメキシコのシリンダー生産基地の建設、リニアドライブプロジェクトなどの分野に対して、このプロジェクトは22年1月に承認され、会社の長期的な発展のためにより深い基礎を築く。
利益予測と推定値
会社の202224年の帰母純利益は24/25/29億元で、PEに対応するのはそれぞれ27/26/22倍と予想されている。会社の推定値を参考にして、会社の油圧部品の広い輸入代替空間と会社のトップの地位を考慮して、会社に2023年に30倍のPEを与えて、株価56.24元に対応して、初めて「増持」評価を与えます。
リスクのヒント
下流の景気度は予想に及ばない。海外市場リスク；原材料価格の変動リスク；為替リスク。
