晶賽科技（871981）
石英の結晶振動を深く耕し、着実に成長している。会社は石英晶振と包装材料の設計、研究開発、生産と販売に従事する専門企業で、石英晶振業界を20年近く深く耕して、会社の製品は主に石英晶振と包装材料の2種類に分けられます。20162021年、会社の売上高と帰母純利益CAGRはそれぞれ1.93%、37.70%だった。2021年の会社の売上高は4億7500万元で、前年同期比47.41%増加し、母の純利益は6549.8万元で、前年同期比110.12%増加した。主な原因は会社が生産能力を拡大し、下流の顧客を開拓し、生産と販売が増加したことにある。2022年第1四半期、会社の成長性は依然として強く、売上高は前年同期比23.9%増加し、純利益は前年同期比34.2%増加した。
需要の増加+国産代替の下で国産晶振メーカーのチャンスをもたらした。CS&Aの統計データによると、2020年の世界の晶振市場規模は34.46億ドルに達した。私たちは2025年の市場規模を378億3600万元、20202025 CAGR 11.05%と予測し、その中で5 Gインフラ、自動車、ウェアラブルデバイスの成長速度が最も速い。
5 G、モノのインターネットなどの新興技術の発展は業界に重大な市場チャンスをもたらし、5 G携帯電話を例に、5 G商用は新たなスイッチ需要を牽引し、単一の携帯電話に搭載されるモジュールの増加に伴い、配置される石英結晶部品の数と価値は絶えず向上する。3 G/4 G/5 G携帯電話それぞれの2/5/8個の晶振推計によると、2025年に4 G、5 G携帯電話がもたらした石英晶振の年間市場需要はそれぞれ24.6億個、91.9億個に達し、1元/隻の保守推定市場規模は116.58億元、20202015年にCAGR 10.63%に達する。
自動車の電子電動化は結晶振動需要の上昇をもたらした。TXCデータによると、晶振単車の使用量は伝統的な自動車の30個から、電子システムを搭載した燃料車60-100個まで、さらに電気自動車の100150個に向上する。私たちはEvtankの新エネルギー自動車に対する販売量予測を参照し、GGIIは2025年に世界の新エネルギー車の浸透率が20%以上に向上すると予測し、2025年の車規級晶振市場規模は122.08億元に達し、20202025年のCAGRは14.18%と推定している。
国産代替が加速する。日系企業の生産能力の移転とより高い付加価値製品戦略への転換の影響を受けて、石英晶振部品は生産能力が中国に移転する傾向が現れた。日本水晶工業業界協会が発表したデータによると、20102017年の日本企業の市場シェアは約11.1%下落し、中国台湾地区と中国大陸はそれぞれ約6.0%と6.1%上昇した。貿易摩擦の大きな背景の下で、中国の産業チェーン、サプライチェーンの安全と核心技術の自主製御可能な重要性が向上し、中国の通信技術企業、自動車企業などは中国メーカーの購入に転向し始め、国産代替プロセスが加速している。
核心技術を蓄積し、良質な顧客行列を構築する。1）2021年12月31日現在、会社はすでに国家発明特許10項、実用新案特許35項、ソフトウェア著作権6項を許可され、超薄型SMD石英結晶共振器製品は安徽省科学技術賞を受賞した。2）会社の包装材料の中国市での占有率は40%を超え、包装材料は石英晶振の上流材料であり、縦方向一体化の優位性を備え、しかもベースサプライヤー＊ Chaozhou Three-Circle(Group) Co.Ltd(300408) と長期協力を確立した。3）会社は良質で持続可能な顧客行列を構築し、ストック顧客の深耕と新規顧客の備蓄を行い、海思、紫光展鋭、聯発科などのチップメーカーの方案設計と応用を通じた。会社は疫病状況の背景の下で国産代替加速のチャンスを急いで、関連する下流企業の購買需要をタイムリーにカバーして、例えば網通業界のトップである普聯技術有限会社などのお客様を開発しました。
生産量を増やし、研究開発と品質向上の両翼を成長させる。1）募集は倍増し、生産を拡大する。会社は1億9700万元を融資し、年間10億匹の超小型、高精度SMD石英結晶共振器プロジェクトの建設を行い、2024年上半期に完全に生産を達成し、会社の生産能力は2倍近く増加し、2022年下半期には一部の生産能力を形成する予定だ。2）製品構造の最適化。会社は募集プロジェクトの中でSMD 2016モデル製品に対して5億匹の生産能力配置を行い、半分の生産能力を占め、典型的な小サイズ製品SMD 1612に対して5000万匹の生産能力を設置し、小型化製品に生産能力を傾けた。3）会社は研究プロジェクトに市場空間と技術障壁をもたらし、会社の感熱結晶の研究開発はすでに完成し、まだ規模化生産されていない；音叉晶振はすでに産業化能力を備えている。温補水晶発振器、ウェハは研究開発中である。
利益予測、推定値及び投資評価：当社の20222024年の営業収入はそれぞれ5.76/7.28/9.04億元で、帰母純利益はそれぞれ0.81/1.06/1.38億元で、20212024年の帰母純利益CAGRは28.53%で、現在の総株式0.55億株で計算した償却EPSは1.48/1.94/2.53元である。会社の現在の株価は20222024年のEPSを予測するPE倍数がそれぞれ16/13/10倍で、会社の推定値を参考にして、業界の長期景気による持続的な成長性を考慮して、初めて「増持」評価を与えた。
リスクの提示：1、生産能力の放出の進度が予想より低いリスク。2、新製品開発のリスク。3、市場競争が激化するリスク。4、市場空間の誤差リスクを推定する。5、研究報告が使用する情報には更新が間に合わないリスクがある。
