\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 680 Shanghai Hiuv New Materials Co.Ltd(688680) )
投資のポイント
研究開発に駆動され、安定した二線ゴム膜の先導者：会社は2005年に設立され、ゴム膜製品の開発と販売に専念し、会社の研究開発の実力は強く、2021年末までに研究開発者は11.4%を占め、研究開発費用は収入の4.2%を占め、核技術の優位性を形成し、白膜、EPEゴム膜などのハイエンド製品を開発し、業界の発展のチャンスを奪った。2021年に会社は販売量が2億5000万平前後を実現し、市の占有率は13%、白膜+POE類ゴム膜の販売量は50%前後を占め、出荷構造が優れている。会社は業界の二供給位置を狙って、上場してから持続的に生産を拡大して、20212022年末までに生産能力は6億平/9.5億平に達して、私たちは会社の2022年のゴム膜の販売が5.5億平で、業界の竜二に躍進すると予想しています。
ゴム膜の放射量潜在力は期待でき、高品質のゴム膜の傾向は明確である。太陽光発電の平価星辰海は、リーダーが新しい生産拡大をリードし、2022年の有効生産能力は約34億7000万平で、前年同期比42%増加すると予想されています。ゴム膜の構造から見ると、 Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) 寡占の地位は安定しており、市の占有率は50%以上を維持しており、二線メーカー Shanghai Hiuv New Materials Co.Ltd(688680) 、swik、 Cybrid Technologies Inc(603212) の生産拡大が加速し、竜二を争っている。現段階のゴム膜の核心競争は出荷構造と原材料の供給にある。1）コンポーネントのダブルガラス浸透率が持続的に向上し、POE類ゴム膜の需要が急速に増加し、同時に、TOPCN及びHJTなどの新技術が徐々に切り替わり、ゴム膜に対する品質要求が絶えず向上し、高品質ゴム膜の傾向が明確で、その出荷割合の向上は企業の利益構造の改善をもたらすことができる。2）ゴム膜の生産量と利益は粒子の供給と価格の影響を大きく受け、浙石化、韓国ロッテなどの粒子の生産能力は市場の予想を超え、2022年に粒子の供給は相対的に十分であるが、需要が旺盛であるか、粒子の価格が上昇傾向にあり、在庫備蓄と管理を強化することで、企業の利益向上をもたらすことができる。
コスト製御を強化し、業界の機会をしっかりと捉え、ゴム膜竜二企業を拡大して製造する。会社は研究開発に立脚し、業界の需要の向上+双ガラスの急速な浸透による構造的な機会をしっかりと捉え、2021年の白膜+POE類ゴム膜の販売量は50%前後を占め、構造が優れている。比較によると、会社のゴム膜の平均価格は業界より高いが、2021年のゴム膜事業の粗利率は龍頭10.7 pctを下回ったため、会社はコストコントロールをさらに強化した。2）現金が増加すると、原材料の代採割合が急速に低下し、購入資金コストが高い問題が有効に解決される。3）生産能力の拡張を加速し、生産規模の効菓が徐々に現れ、単位人工及び製造費用は低下傾向にある。下流の部品メーカーはゴム膜の供給の安定を保障するために、積極的に二供給を育成しており、会社は隆基、晶科、天合などの良質な取引先とすでに安定した協力を達成し、関連する取引先の需要、生産能力の拡張を加速し、供給シェアを30%前後に高めることを努力し、ハイエンド製品の加速放出量を重ね、会社はゴム膜分野で潜在力が十分である。
利益予測と投資評価：当社の20222024年の収入は78.66/107.75/142.37億元で、前年同期比+153%/37%/32%、帰母純利益は5.54/8.12/10.88億元で、前年同期比120%/47%/34%と予想しています。会社の関連顧客の需要を考慮して、生産能力が急速に向上し、ゴム膜の第2のリーダーとなり、共押出POE製品は率先して双ガラスコンポーネントの浸透率の向上、利益能力の構造性の改善に恩恵を受け、会社に22年で35倍のPEを与え、目標価格231.0元に対応し、初めてカバーし、「購入」の格付けを与える。
リスク提示：販売量が予想に及ばず、競争が激化し、原材料価格が変動する。
