\u3000\u30006 Shenzhen Guangju Energy Co.Ltd(000096) 00009)
投資のポイント
大陸部の最大空中港、疫病状況は一昨年の離着陸回数が50万を超え、旅客取扱量が7600万を超えた。上海は中国最大の経済中心都市として、最も経済活力があり、開放度が最も高い長江デルタ地域を放射している。浦東空港は大型複合国際ハブ空港と位置づけられ、大陸部最大の空港であり、中国地方で最も多い国際便と地域便を積載している。国際+地域の旅客取扱量は長年にわたって全国第一で、2019年には48%に達し、旅客構造の最も良質な港であり、三大門戸ハブ空港の中で現金化能力、収益力が最も優れている。疫病発生以来、主要業務量の価格はすべて抑圧されている。
虹橋空港の資産を買収するには、上海の2つの経営管理権が1つになり、資源の統一配置に有利である：資産注入が完了した後、上場会社は（1）浦東空港、虹橋空港、物流会社の経営管理権（2）浦東空港T 1ターミナル、第1滑走路、第4滑走路などの自己所有土地の使用権を含む資産を持っている。
国際客流の大幅な下落により、 Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) は免税業者と2021年初めに免税契約の補充協議を友好的に協議し、公告した。これまでの「保証+ボタン」形式から「流量フック+カバー」モードに調整された。私たちは＊ Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) と中免が署名した免税契約の補充協議が＊ Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) 免税業務に対する重視と第一の免税販売港を固める決意と実行力を示していると考えています。＊ Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) 免税店は国際就航後の免税品販売を回復する主な陣地になる見込みだ。
価格交渉権の回帰は流量の回帰から始まった：オフラインの商業流量を基礎とし、現在の疫病対策の堅塁攻略戦の段階で、空港業界の客流の圧力による価格交渉権の限界下りは未来の住民の生産生活が秩序正しく回復し、客流が秩序正しく回復する過程で回帰することが期待されている。旅客流、単独客の貢献が回復する過程で、空港業界は全体的に業績回復期に入り、免税業者との賃貸料交渉や次の入札募集における価格交渉権の回帰は業績の弾力性を解放する見込みだ。
国際線の回復を短く見て、長江デルタ地域の一体化発展を長く見て：上海国際航空ハブ建設は長江デルタ地域の一体化発展における重要なインフラ建設プロジェクトである。「長江デルタ地域一体化発展計画要綱」は「力を合わせて世界レベルの空港群を構築する」ことを明確に提出し、「上海国際航空ハブの地位を強固に向上させ、長江デルタ、全国、さらには世界に向けた放射線能力を強化する」ことを要求した。長江デルタ地域の盛んに発展する経済、開放的で包容的な商業環境と旺盛な住民消費能力は Shanghai International Airport Co.Ltd(600009) 及びグループ産業の版図が持続的に拡大する長期的な支持である。
利益予測と投資評価：現在の賃貸料協議の下で私たちは60 Vontron Technology Co.Ltd(000920) 222024年の帰母純利益を-21.6/21.6/33.4億元と予測し、20232024年の帰母純利益はPEに対応して44/28倍で、虹橋資産注入後の株式を24.9億株に拡張することを考慮して、PEに対応して57/37倍である。中国最大の空中港として、短期的にCOVID-19疫病の被害により、中期的に国際復航、外出の回復に伴い業績回復を実現し、議価権の回帰は業績の弾力性を釈放する見込みで、長期的に長江デルタ一体化の発展の恩恵を受け、初めて「増持」の評価を与えた。
リスク提示：中国及び国際疫病状況が住民の外出意欲に繰り返し影響するリスク、マクロ経済リスク、その他の輸送方式競争のリスク
