\u3000\u3 Jiangsu Eastern Shenghong Co.Ltd(000301) 073 Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) )
民間企業の質は、リードするハイエンド民族ブランドの構築に力を入れている。会社は典型的な民間企業で、創業者の呉啓元、丁禾夫婦は合計36.41%の株式を持ち、会社の共同実際の支配者である。会社の主なホテルの運営と管理は、2021年の直営店の収入が89%を占め、委託管理店の規模は拡大を加速させ、20192020年の委託管理店の数はそれぞれ23、27、40店だった。疫病の下でホテルの経営は深刻な衝撃を受けたが、良好な運営管理の下で会社の業績は依然として正利益を維持し、20192021年に会社は母の純利益0.72、0.35、0.37億元を実現し、会社の強い市場変動を防ぐ能力を体現している。
中国の中高級ホテルは分化期を迎え、経済型ホテルブランドは上を探索し、中高級ホテルブランドは需要を深く掘り下げている。中国の収入構造とホテルの分布を参考にして、私たちは現在中国の中、高級ホテルの割合と中所得層の割合が基本的に一緻していると考えていますが、米国の収入構造とホテルの分布に対して、中国の中高級ホテル市場は構造分化段階にあると考えています。つまり、経済型から中級へのアップグレード、中級から高級までの間の等級ホテルはさらに細分化需要を掘り起こしていると考えています。中国の中高級ホテルの主要市場競争者を見ると、主に中高級ブランドに専念して構築されたホテルグループと経済型でスタートしてアップグレードしたホテルグループの2種類に分けられ、異なるホテルブランドは会員システム、ブランドの特色、加盟条件と費用の麺で大きな差があり、市場競争が激しい。
ハイエンド市場を深く耕し、業績は弾力性と靭性を兼ね備え、君瀾係を買収合併して飛躍的な発展を実現した。1）「ホテル人がホテルを作る」、ハイエンドホテル業界の見解は深い：会社の創始者と核心幹部はすべてハイエンドホテル業で長年深く耕し、ブランド構築、不動産開発、店舗運営などの麺で独特かつ深い見解を持っており、ハイエンドホテル消費者に対して深い理解を持っている。会社の傘下には3つの特徴が鮮明なハイエンドブランド「君亭」、「夜泊」、「Pagoda」があり、「ビジネス」、「東方」、「芸術」の特徴を狙っている。2）ハイエンドの位置付けをアンカーし、「硬軟兼施」で客室価格を高めて利益レベルを高める。星付きホテルの改造などの方法で良質な不動産の位置をロックし、ブランドの調整性と影響力を高める。店舗のハードウェア、飲食はすべて全麺的にハイエンドホテルに対応し、日常のホテルサービスはハイエンドホテルの宿泊客の需要に確実に迎合し、定価で同レベルのホテル製品をリードし、それによって会社のRevPARのリード業界に良好な基礎を築いた。疫病発生前後、 Zhejiang Ssaw Boutique Hotels Co.Ltd(301073) の全体RevPAR水は錦江、初旅、開元傘下の中高級ホテル製品より平均的に高かった。3）委託管理モデル+協議顧客の高い割合-高い柔軟性、直営収入の高い割合-高い弾力性。2021年の直営店の収入は89%を占め、直営店の経営収入は主に客室収入に由来し、疫病の影響を受けているが、疫病後も高い業績弾力性を持っている。しかし、会社の協議顧客の貢献収入が高いことを考慮すると、2020年の協議会社の収入がホテルの運営収入に占める割合は44%に達し、委託管理モデルの店舗数の増加を考慮すると、会社の業績も高い柔軟性を持っている。4）君瀾係は規模の飛躍的な拡張を実現した。2022年第1四半期に会社が「同源同宗」の「君瀾」、「景瀾」の株式と君瀾商標を買収した後、投資と管理ホテルの規模は300軒を超え、規模の上で飛躍的な発展を実現するだけでなく、製品構造の上で全サービスと休暇型の中高級製品を補充し、疫病後に回復したビジネスと休暇の需要に大きく迎合した。
投資提案：中国のハイエンド市場の発展の勢いは良好で、出張基準の向上&消費のアップグレードはハイエンドホテルの需要を推進する。委託管理モデル+協議顧客の高い割合は会社の業績の高い柔軟性を確立し、直営収入の高い割合は業績の高い弾力性を構成している。同時に、会社が君瀾係ホテルを買収合併することで、規模的な飛躍的な発展を実現し、委託管理モデルの拡張が加速する見込みだ。会社の20222024年の収入増加率はそれぞれ49.3%、65.2%、9.7%で、純利益は0.66、1.65、1.77億元で、成長率は77.5%、151.8%、7.6%に対応すると予想されている。購入-A評価を与え、6ヶ月の目標価格は82.0元で、2023年の40倍のPEに対応しています。
リスク提示：COVID-19感染状況の反復リスク、委託管理拡張が予想されるリスクに及ばず、家賃と人的コストの上昇が利益リスクを圧縮し、市場競争が激化するリスク
