\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 680 Shanghai Hiuv New Materials Co.Ltd(688680) )
何度も率先して新型ゴムフィルムを発売し、会社の業績は持続的に高速成長している。会社は2008年から光起電性封止ゴムフィルム製品を開発し、それぞれ2014年、2018年に率先して白膜と共押出ゴムフィルムを発売し、業界の発展をリードしている。会社の20152021年の営業収入/帰母純利益の年平均複合成長率は43.37%/39.42%、2021年の総合粗利益率は15.11%だった。2022年第1四半期の営業収入/帰母純利益は12.28/0.77億元で、前年同期比118.78%/2.55%増加し、利益の伸び率は収入の伸び率より小さい。主に原材料価格の大幅な上昇の影響を受け、原材料不足問題は下半期に改善する見込みだ。
光伏高景気はゴム膜需要の持続的な増加を牽引し、良質な二線メーカーの市占有率には向上の余地がある。接着フィルムは光起電力モジュールの不可欠な補助材料であり、接着フィルムの需要は光起電力の新増設に伴い安定的に増加する。ゴムフィルムの需要は2021年に約19億平方メートルから2025年には約43億平方メートルに増加し、業界の年平均複合増加速度は22.1%に達し、その中で白膜、共押出ゴムフィルムの成長は比較的速いと予想されている。業界は現在、 Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) 寡占、スウィックおよび Shanghai Hiuv New Materials Co.Ltd(688680) の2強の構造を呈しており、 Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) Shanghai Hiuv New Materials Co.Ltd(688680) /スウェイクの2021年の世界市場占有率はそれぞれ約50.4%/15.0%/16.4%と試算されている。ヘッドコンポーネントメーカーはサプライチェーンの安全を考慮して、良質な2線ゴムフィルムメーカーの市場占有率が向上する見込みだ。
技術開発の実力が強く、下流の顧客構造が良質である。会社の核心チームは主に上海交通大学の高分子材料専門から来て、就職経験が豊富で、レシピ開発能力が強い。チームは率先して白膜と共押出型POEゴム膜を発売し、新型ゴム膜の割合は約49%で、業界の平均レベルを上回った。会社の20192021年の上位5大顧客に対する販売収入の割合は78%、85%、83%で、主に下流部品メーカーの市場占有率が頭に集中しているため、会社の製品は隆基、天合、晶科などの主流部品メーカーの認可を得て、顧客構造が優れている。
光起電性ゴム膜の生産能力の拡大を加速させ、市場シェアは持続的に向上する見込みだ。2021年、会社のゴム膜の有効生産能力は3億5000万平で、ここ2年は7億5000万平の新規生産能力を計画し、20222024年末の生産能力は9/10/11億平に達する見込みで、出荷量はそれぞれ5.4/7.5/10.0億平に達し、安定した市場占有率は25%前後に達する見込みです。会社は最近、転換社債を発行して6.9億元を募集する予定で、昨年のIPO募集資金の純額13.5億元を加えて、拡張資金が十分である。
投資提案：最近、会社の上海基地はすでに操業を再開し、生産を再開し、物流は徐々に順調になり、会社の四半期の出荷量は前期よりも上昇し続けている。私たちは会社の2022年-2024年の帰母純利益をそれぞれ5億7000万元、8億2000万元、11億1000万元と予測し、それぞれ前年同期比125.1%、44.8%、34.0%増加し、2022年の31.2倍の動態市場収益率に相当し、初めてカバーし、「購入-A」投資格付けを与えた。
リスクの提示：太陽光発電機は予想されたリスクに及ばない；技術更新リスク；業界競争が激化するリスク。
