\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 555 Ningbo Dechang Electrical Machinery Made Co.Ltd(605555) )
電気代工のリーダーを清潔にし、業務は多元化に向かっている。 Ningbo Dechang Electrical Machinery Made Co.Ltd(605555) 深さは核心の大顧客TTIを結びつけて、中国の掃除機ODM/OEMの代理店のリーダーで、製品は主にアメリカ、ヨーロッパ市場を販売して、会社の核心管理者はすべて関連分野に20年以上集中して、仕事の能力は強すぎる。自主開発の家電電機技術に頼って、会社は次第に掃除機の整機、自動車電機、園林電動工具及びその他の小型家電製品に開拓している。2021年の会社の収入/純利益は28.42/3.01億元で、17-21年のCAGRはそれぞれ28.88%/31.07%だった。
どのように伝統的な主業から会社の核心競争力を見ますか？
OEMメーカーとして、会社が超過利益を得る核心は：1）顧客資源：高品質ブランド企業TTI（全米掃除機市場シェア1位、2019年シェア38%）を深く結びつけ、十数年の安定した協力関係を維持し、規模化サプライチェーンに入り、注文収入の安定性を高め、返金リスクを下げることである。TTIの高い基準と高効率も会社の研究開発設計、生産製造と管理の麺で絶えず成長を牽引し、長期的な発展のために堅固な基礎を築いた。2）垂直一体化サプライチェーン：製品の開発から見て、会社はOEMからODMへ積極的に転換し、製品技術の付加価値を高め、より高い利益レベルを獲得する；製造管理から見ると、各級部門の分業は明確で、異なる部門間の協同性は比較的強く、購買、生産、販売の全プロセスの精細化管理は生産効率を高め、職場の損失を下げる。コスト製御から見ると、自産電機の効菓は本を下げ、規模の優位性の下で有効な単位コストを薄くし、薄くする効菓は引き続き同業者をリードしている。
会社の将来の成長経路をどう思いますか？
1）短期的に見ると、関税免除+人民元切り下げの下で、22年に会社は利益の修復を実現する見込みだ。また、20年にはベトナムの生産拠点が操業を開始し、関税ショックをある程度下げ、リスクの耐圧能力を向上させた。会社の例年の生産能力利用率は100%を超え、一定の生産能力のボトルネックが存在し、IPO募集プロジェクトの生産開始は会社の生産能力の拡張、製品の研究開発と運営資金の補充需要を満たすことができ、総合競争力を高めることができる。2）長期的に見る：お客様+業務の多元化の開拓は順調で、成長空間を開くことが期待されている。EPS電機業務は業界の東風に乗り、自身の技術+資金+サプライチェーンの協力の下で、業界を十分に享受する。β；園林の電動工具業務の放電量は期限があり、核心顧客資源とサプライチェーン管理の優位性に頼って、あるいは収益端に大きな貢献をしている。多元化小家電業務は顧客の延伸を実現し、第二の顧客HOTの開拓に成功し、顧客+品目の開拓能力を検証し、核心生産製造能力は多元化業務の比較的速い成長を支持した。
利益予想と投資提案。会社はクリーン電器のOEMリーダーとして、短期利益の弾力性が十分で、長期第二の成長曲線が明らかである。会社の20222024年の帰母純利益は4.31/5.64/7.43億元で、43.5%/30.9%/31.7%増加すると予想されている。総合的に見ると、会社の2022年の合理的な評価範囲は25倍前後だと思います。初めて上書きし、「増持」評価を与える。
リスクの提示：下流の景気度の下落リスク、新業務の開拓が予想されるリスクに及ばず、原材料価格の持続的な上昇リスク、国際貿易情勢の変化リスク、為替レートの変動リスク、高顧客集中度リスク
