\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 032 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) )
収入端：オンライン直営化改革、マーケティング転換加速
1 Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) オンラインで直営化改革を積極的に推進し、SEB報告書によると、会社のオンライン収入の割合は65%に達した。会社の21年年報によると、国内販売の直営化は13%に達した。強い品目は再び定価権を持ち、新興品目のシェアは明らかに向上した。2）消費者ニーズの洞察能力の強化。製品はシリーズ形式で作られ、顔の価値はより若くなっています。新しいリズムを加速させ、消費者の痛い点の解決能力を強化する。優位性品目は引き続きハイエンド化を推進している。3）積極的にマーケティングの転換を推進する。新メディアを配置し、電子商取引プラットフォームとの沈下市場O 2 Oでの協力を強化する。マーケティング費用政策はより明確で、ブランド側とディーラーのコミュニケーション効率はより高い。
利益端：産業チェーンの利益再分配、効率的な費用削減の成菓が著しい
1）ルート改革の実質は産業チェーン利益の再分配である。私たちは、ルート改革が全体の純金利0.65%を厚くすると予想しています。2）生産効率の向上、製品構造のアップグレードで会社の粗利益を厚くする。私たちは、将来の会社が生産効率をさらに向上させる主な方法は、紹興小家電二期基地がより多くのSEB移転注文品類と協力して規模の経済をもたらすことができ、台所衛生電器、福騰宝工場の操業開始が異なる品類の生産経験曲線の上昇を牽引すると予想しています。
3）ブランド費用の投入効率が向上する。将来の直営比率が50%に達すると仮定すると、費用の節約エネルギーは会社の純金利を約0.5%増加させる。
渠道端：「一皿の商品」の下で、ブランド側と販売店は共に利益を得た。
会社のオンラインルート改革は主に直営化と一皿の貨物モデルを推進し、新興ルートの進出を加速させる。会社最大のα販売システムにおける商品と価格の安定性にあり、ルート改革の推進の難度はさらに低い。1）会社にとって：運営効率が向上し、消費洞察能力が強化される；純利益レベルは小幅に向上し、回転率は圧力を受け、全ルートの効菓はROEを向上させる。2）ディーラーにとって：職能重心は運営者に転向し、求心力が強化される；資産の回転速度が加速し、ROEが向上します。
Zhejiang Supor Co.Ltd(002032) のその後の成長をどう思いますか？
1）短期：原材料コストの下落はより大きな業績弾力性をもたらすことができる。悲観的な仮定では、22年の利益成長率は13.91%、楽観的な仮定では21.08%だった。2）中期：競争構造は過度に心配する必要はない。オンラインCR 3は時係列によって明らかに低下しておらず、将来の費用対効菓比は依然としてヘッドブランドが優れている。3）長期：大物は安くて、拓品能力は相変わらずです。キッチン家電：拓品はeasyモードです。台所のみんなの電気：私たちは集積かまど製品の増量貢献が限られていると予想していますが、将来の卓上料理の電気、例えば食器洗い機などの貢献の増量を排除しません。生活電器：後続会社の生活電器類は10億を超える収入に貢献する見込みです。炊事道具：力を出す飲食器具は、第二の「コップ」の品種になる見込みです。
投資提案：会社の短期業績の弾力性は大きく、中期競争構造は過度に心配する必要はなく、長期的な大物の低価格開拓能力は依然として残っている。私たちは会社の20222024年の純利益が23.95/27.66/31.87億元で、同じ23.2%/15.5%/15.2%増加し、「購入」の格付けを維持すると予想しています。
リスク提示：原材料コストは引き続き上昇し、競争構造は悪化し、新しいものを推進するのは予想に及ばない。
