\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 260 Hoshine Silicon Industry Co.Ltd(603260) )
投資ロジック
二重線配置のシリコン業の先導者で、生産能力の規模は持続的に拡張し、コストの優位性は唯一無二である。会社は現在79万トンの工業シリコン生産能力と93万トンの有機シリコン単体生産能力を持っており、2つの大分野の絶対的なリーダーである。
チャンスを把握して積極的に拡張し、シリコン業の覇者の地位を揺るがすことはできない：会社は現在80万トンの工業シリコンと80万トンの有機シリコン単体の生産能力が建設されており、今後2年間で続々と生産を開始する。このほか、雲南昭通二期には40万トンの工業シリコンと80万トンの有機シリコン単体プロジェクトが計画されている。私たちは会社の工業シリコンとシリコーン市の占有率が24年にそれぞれ25.4%、28.4%になると予測しています。プロジェクトの順調な推進を保障するために、会社は実製御者に70億元を増資して流動資金を補充する予定です。
産業チェーンの一体化配置は完備しており、2つの製品のコストはいずれも業界内で最も低い：自家発電所と自家供給黒鉛電極は工業シリコン原料とエネルギー消費の二重コストダウンを実現し、有機シリコンは自家供給工業シリコンに頼って原料の変動リスクを抑製し、粗金利は同業に比べて10%前後高い。
シリコーンの需要は着実に向上し、構造は徐々に明らかになっている。工業シリコンの需給は共によく、先導企業は持続的に利益を得ている。有機シリコンは新しい分野での応用が引き続き豊富で、私たちは今後3年間の需要複合成長率を7.6%と試算し、生産能力の投入ピークに伴い価格が中期的に耐圧されると予想しています。工業シリコンの需要は多結晶シリコンとシリコーンなどの分野に依存して持続的に駆動され、今後3年間で全体の複合成長率は14%に達することができ、供給端が着地できる新規生産能力は依然として限られており、原料と電気価格の双上昇を背景に工業シリコン価格の中枢が移動し、会社は大量の新増産能力とコストの優位性を備えた先導企業として十分に利益を得る。
原料の自己供給とエネルギーコストの優位性に基づいて、多結晶シリコンと光伏ガラス業務を配置し、産業チェーンは絶えず拡張して完備している。会社は175億元を投資して20万トンの多結晶シリコンを建設する予定で、建設週期は22~25年で、第1陣の生産能力は23年第2四半期に正式に投入される予定で、満期後に124億元の収入に貢献できると保守的に予測している。同時に、同社は300万トンの光伏ガラスを建設する計画で、火の生産開始時期は2023年6月で、出産後に51億元の収入を貢献する見込みだ。
投資提案
建設生産能力の持続的な着地と一体化配置の完備に伴い、20222024年の会社の帰母純利益はそれぞれ82.2、101.8、103.2億元で、EPSはそれぞれ7.65、9.48、9.61元で、現在の時価対応PEはそれぞれ12.16、9.81、9.68倍で、会社の安定した先導的地位と複製しにくいコスト規模の優位性を考慮して、会社に2022年の15倍PE、目標価格は114.73元/株を与えた。最初に上書きし、「購入」評価を与えます。
リスクのヒント
新プロジェクトの生産開始が予想に及ばず、製品価格が下落し、原料価格が上昇し、光発電設備の需要が予想を下回り、エネルギー消費の二重製御政策が徐々に緩和され、大株主が減少した。
