中触媒（688267）
推薦ロジック：1）会社は中国のモレキュラーシーブ触媒のリーダーであり、移動源の脱硝モレキュラーシーブは会社の現在の利益の主要な源であり、この業務の中期収入は8億元に達し、2020年より5億5000万元近く増加すると予想されている。2）会社のカプロラクタムチタンケイ素モレキュラーシーブの2020年の市場占有率は34%で、2022年のプロピレンオキシドHPPO技術チタンケイ素モレキュラーシーブの市場占有率は30%に達し、下流業界の生産能力は持続的に放射量空間をもたらすと予測されている。3）会社は他に固定源脱硝モレキュラーシーブ、光触媒触媒、エチレングリコール触媒などの製品備蓄があり、将来の製品レイアウトは秩序よく拡張される。
中国モレキュラーシーブ触媒のリーダー、研究開発投入と十分な備蓄助力製品の版図の拡充：中触媒は2008年に設立され、主な製品は石化分野のオレフィン異性化、チタンシリコンモレキュラーシーブから環境保護分野の移動源の脱硝モレキュラーシーブに発展し、また固定源の脱硝モレキュラーシーブ、光触媒触媒、エチレングリコール触媒などの拡充製品の版図を配置し、20192021年の会社収入/帰母CAGRはそれぞれ49%/136%で、研究開発費率は長期的に6%以上を維持し、会社の理事長李進氏は中国石化 Sinopec Shanghai Petrochemical Company Limited(600688) 研究院、中国科学院大連化物所で働いたことがあり、多くの技術中堅人員がモレキュラーシーブ分野の豊富な仕事と研究経験を持っている。
触媒は石化業界の核心技術であり、2023年には世界のモレキュラーシーブ触媒市場規模は20.1億ドルに達すると予測されている。触媒は化学工業の「チップ」と呼ばれ、約90%以上の工業過程が使用に関連し、化学工業、石化、生化学、環境保護などが含まれている。Technavioの2019年の全世界モレキュラーシーブ触媒市場容量は約15.8億ドルで、2023年は20.1億ドルで、IHSMarkitは2021年の全世界モレキュラーシーブ触媒消費量34.1万トンを試算し、中国は北米に次ぐ世界第2位の消費市場である。
移動源の脱硝モレキュラーシーブは会社の現在の利益の主要な源であり、環境保護政策の引き締めの下でバスフを深く結びつけ、中期成長の確実性が強い：ディーゼル車は自動車の窒素酸化物排出の主要な源であり、排気ガス汚染を下げるため、中国は2021年7月から軽重量車国六政策を全麺的に実施し始めた。中国の6段階EGRと非EGR技術方案はいずれもSCRモレキュラーシーブを配置する必要があり、非EGR方案は主流技術としてSCR脱硝効率に対してより高い要求を提出し、不完全統計に基づいて毎年世界の移動源脱硝モレキュラーシーブの需要は1.46万トンである。バスフは世界最大の移動源脱硝触媒サプライヤー（27%を占める）であり、会社と2015年から協力を開始し、会社はアジア太平洋地域の移動源脱硝モレキュラーシーブの独占サプライヤーであり、BASFの将来の市場シェアが変わらない前提で年間需要量は4000トン近く、20万元/トンの単価に基づいて計算すると、移動源脱硝モレキュラーシーブの収入は中期的に8億元に達し、2020年より5.5億元近く増加する。
チタンシリコンモレキュラーシーブは主にプロピレンオキサイドとカプロラクタムの生産に応用され、中国のプロピレンオキサイド洗浄技術は会社の放出量に空間をもたらした：チタンシリコンモレキュラーシーブは主にプロピレンオキサイドとカプロラクタムの生産に応用され、会社のカプロラクタム触媒は2012年に販売を開始し、2020年に会社の市場占有率は34%と推定され、関連市場が成熟段階に入るにつれて、会社はHPPO法プロピレンオキサイド用チタンシリコンモレキュラーシーブを深く耕し、そして2015年に研究開発を完成し、2020年に吉林神華の30万トンHPPO法装置に対する国産化供給を実現し、2021年に会社は Zhejiang Satellite Petrochemical Co.Ltd(002648) 傘下の江蘇嘉宏と契約を締結し、HPPO法シクロプロピル技術パッケージを提供した。HPPO法はクリーン生産技術として、2025年に中国の生産能力は316.5万トンに達し、現在と新規生産能力の投入時間に基づいて20222025年のHPPO技術分子篩の総需要は4118トンと予測され、50万元/トンの試算によると、市場規模は20.6億元で、また2022年の市占有率は30%である。
利益予測と投資提案。会社は中国のモレキュラーシーブのトップ企業であり、大顧客のバスフは移動源の脱硝モレキュラーシーブ業務に中期的な確定性を提供し、HPPO法チタンシリコンモレキュラーシーブの新規顧客開拓が持続的に推進され、伝統的な優位業務であるカプロラクタムモレキュラーシーブの市場占有率は増加する見込みであり、また固定源の脱硝モレキュラーシーブ、光触媒触媒、エチレングリコール触媒などの拡張製品の版図を配置している。20222024年のEPSはそれぞれ1.27元、1.70元、2.27元と予想され、帰母純利益CAGRは44.1%で、初めて「保有」評価をカバーする。
リスクの提示：建設中のプロジェクトの生産開始が予想に及ばず、顧客の開拓が予想に及ばず、中国のトラック需要が軟調で、大顧客に依存するリスクなど。
