\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 660 Fuyao Glass Industry Group Co.Ltd(600660) )
投資のポイント
推薦ロジック：1）]知能化浸透率の向上の恩恵を受け、天幕ガラス、HUDガラスなどの高付加価値製品の割合が増加し、会社のASPの向上を牽引し、22/23/24年に191203/217元/平方メートルに達する見込みである。2）サプライチェーンとコスト優位性の恩恵を受け、世界トップの地位が強化され、市場占有率が向上する余地があり、22/23/24年には33.2%/34.8%/36.4%に達する見込みである。3）産業チェーンの延長、アルミニウム光沢ストリップの全産業チェーンの配置が完備し、自動車ガラスとモジュール化出荷を実現することが期待されている。
高付加価値製品の割合が向上：天幕、HUDなどの浸透率が向上し、会社のASPの成長を牽引する。自動車の知能化の発展傾向の下で、ますます多くの新機能が自動車ガラスに統合されている。その中で、天幕ガラスASPは約15002000元で、伝統的な天窓ガラスより倍増し、21年に中国の浸透率は6%に上昇し、25/30年までの市場規模CAGRはそれぞれ61%、37%と予想されている。W-HUD、AR-HUD機能を集積したフロントガラスは通常のガラスASPより数倍以上の成長を実現し、20年の中国浸透率は4%で、25/30年の業界規模CAGRはそれぞれ58%、35%と予想されている。総合的に見ると、会社の高付加価値製品の割合が増加し、会社のASPの持続的な向上を牽引すると予想されている。
世界市場の占有率の向上：サプライチェーンとコスト優勢は海外市場の開拓を加速させる。自動車ガラス業界は集中度の高い寡占構造を呈し、世界のCR 4は80%を超えている。2006年以来、会社は安定したサプライチェーンとコストの優位性によって、絶えず海外市場を開拓して、全世界の市の占有率は着実に向上して、出荷量の口径によって、会社の2021年の市の占有率は31%に達して、前年同期比+3 pp。競争相手に比べて、会社は業務の焦点、利益能力、研究開発などの麺で明らかに優勢で、未来市の占有率はさらに向上する見込みで、2025年には38%に上昇し、年間販売量は166百万平方メートルに達し、5年のCAGRは9.9%になると予想されている。
産業チェーンの延長：炭素削減傾向の下で、自動車業界の軽量化傾向は明らかで、アルミニウム合金市場の浸透率はまだ大きな成長空間がある。アルミニウムストリップ単車の価値量はステンレスストリップより2倍になり、19年初めに福耀はドイツのアルミニウムストリップ会社SAMを買収し、主な顧客は世界中のハイエンド車企業で、会社傘下の通遼精アルミニウム、江蘇三鋒と共同でアルミニウムストリップの全産業チェーン配置を完成し、自動車ガラスとモジュール化出荷を実現し、顧客の粘性を強化し、ASPを大幅に向上させることが期待されている。
利益予測と投資提案。会社の20222024年の純利益は28.6%の複合成長率を維持する見通しだ。会社の世界市場占有率の向上と高付加価値製品の占有率の上昇空間が大きいことを考慮して、会社に2022年30倍の評価値を与え、目標価格49.2元に対応して、初めて「購入」の評価を与えた。
