\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 233 Tongkun Group Co.Ltd(601233) )
イベント：
（1）5月30日、会社は「安徽省祐順の年間120万トンの軽量快適機能性差別化繊維プロジェクトの建設開始に関する公告」を発表した。会社は安徽省祐順の年間120万トンの軽量快適機能性差別化繊維プロジェクトの建設を開始することを決定し、このプロジェクトは年間120万トンの軽量快適機能性差別化繊維を形成し、アセトアルデヒド3168トンを回収する生産能力を形成することができ、建設期間は3年間で、総投資額は57.7億元に達した。
（2）5月30日、会社は「 Tongkun Group Co.Ltd(601233) スタートアップ中昆新材料について2」を発表した。×60万トン/年天然ガス製エチレングリコールプロジェクト建設の公告」。会社は新疆中昆新材料有限会社をスタートさせることにした。×60万トン/年の天然ガス製エチレングリコールプロジェクトの建設で、このプロジェクトは年間120万トンのエチレングリコールの生産能力を形成することができ、建設期間は3年で、総投資額は99.4億元に達した。
コメント：
引き続きポリエステルの主要産業をコードし、上流の原材料エチレングリコールを開通させる：会社の公告によると、120万トンの軽量快適機能性差別化繊維プロジェクトの主導製品は軽量差別化機能性POY繊維、差別化機能性FDY繊維を含み、プロジェクトの完成後、毎年会社に営業収入113.9億元、税引き後利益8.6億元をもたらす見込みである。このプロジェクトは産業関連政策の要求に順応し、会社の製品チェーンを延長し、会社の差別化化学繊維製品の行列をさらに豊富にし、会社のポリエステル産業のトップの地位を固めた。2×60万トン/年の天然ガス製エチレングリコールプロジェクトは産後に達し、毎年会社に営業収入49.7億元、税引き後利益6.5億元をもたらす見込みである。また、会社は「十四五」末までに、ポリエステルの生産能力が1000万トン/年に達すると予想しており、この推定によると、会社のエチレングリコールの需要は300万トン/年を超え、現在、会社のポリエステルに必要な原料エチレングリコールはすべて市場に依存しており、このプロジェクトが完成し、生産が開始されると、会社は上流の原材料エチレングリコールを通じて、会社のポリエステル産業の原料供給を強力に保障し、ポリエステルフィラメントの生産コストをさらに下げることを意味している。
需要回復の特徴は明らかで、ポリエステル産業チェーンの景気は期待できる：5月初め以来、ポリエステルフィラメントの価格差は持続的に修復され、今週のポリエステルフィラメントの稼働率と下流織機の稼働率は先週より向上し、これは業界が底部逆転を迎える重要な初期特徴だと考えている。需要端から見ると、22年3~4月、紡績服の中国小売は疫病の影響を受けて圧力を受け、海外輸出の伸び率は下落したが、プラス成長を維持している。中国の需要端は疫病の改善と伝統的なシーズン前の備品需要の到来に伴い、需要は大きな限界改善を迎える可能性があると考えている。人民元の大幅な下落を背景に、紡績服の輸出が上昇する見込みで、海外需要も悪くない成長が見込まれている。供給側は環境保護政策と巻き取りヘッドの製限を受けて、将来の新規生産能力の難易度は大きくなり、ポリエステルフィラメントの生産能力の増量は限られている。下流の需要の持続的な回復に伴い、ポリエステル産業チェーンの需給は改善を迎える見込みで、ポリエステルフィラメント、PTA、PX価格差は持続的に修復され、ポリエステル産業チェーンの利益は全体的に改善され、業界の景気回復は期待できる。
建設プロジェクトは着実に推進され、会社は高い成長性を備えている：2022年Q 1までに、会社はすでに1000万トンの原油加工権益量、420万トンのPTA、810万トンの重合、860万トンのポリエステルフィラメントの年間生産加工能力を備えている。子会社の恒翔新材料は年間15万トンの界麺活性剤と20万トンの化学繊維紡績専用油剤を生産し、21年9月に試験生産段階に入った。会社嘉通エネルギー石化ポリエステル一体化プロジェクト（年産500万トンPTA、240万トンポリエステルフィラメント）の最初のポリエステル装置は2021年12月22日に試験生産段階に入った。江蘇沐陽の年間240万トンのフィラメント（短繊維）プロジェクトは22年に徐々に生産を開始する見込みだ。福化古雷との合弁による年間200万トンのポリエステル繊維生産プロジェクトと衡超二期は着実に推進されている。将来、計画生産能力の建設と生産開始に伴い、会社のPTAとポリエステルフィラメント（短繊維）市の占有率は向上する見込みで、会社の経営業績の向上に役立つ。
浙江省石化第二期は全麺的に生産を開始し、豊富な業績に貢献することが期待されている：会社は浙江省石化プロジェクトの20%の株式を保有し、2021年に浙江省石化が満期になって負荷をかけて運行し、会社のために44.6億元の投資収益を貢献し、21年の会社の利益の重要な源である。2022年1月13日、浙石化二期公告は全麺的に生産を開始し、2000万トン/年製油能力、600万トン/年芳香族炭化水素と140万トン/年エチレン生産能力を追加したほか、化学工業品の収率、豊かさ、製品の付加価値もさらに向上した。浙江省石化精製一体化プロジェクトが安定的に運営された後、徐々に業績を釈放し、会社に豊かな投資収益をもたらすことが期待されている。
利益予測、評価と評価：22年初め浙江省石化第二期はすでに全麺的に生産を開始し、豊富な投資収益に貢献する見込みがあり、会社の建設プロジェクトは着実に推進され、ポリエステルの主業を継続的にコードし、上流の原料を通じて、ポリエステルのトップの地位を持続的に固め、発展の勢いが良好であるため、私たちは会社の20222024年の利益予測を維持し、会社の20222024年の純利益はそれぞれ80.89/91.95/103.6億元と予想されている。EPSに対応するのはそれぞれ3.35/3.81/4.3元/株で、「買い」の格付けを維持しています。
リスクの提示：プロジェクトの生産進度が予想されるリスクに及ばない；原材料価格の大幅な上昇リスク；需要回復は予想されたリスクに及ばない。
