\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 916 Sobute New Materials Co.Ltd(603916) )
減水剤需要の高まりが目前に迫っており、収益力の向上が期待されている。私たちは8月末までに特別債が基本的に使用され、インフラストラクチャが徐々に力を入れる見込みです。会社の収入構造の中で、インフラ、市政、不動産類プロジェクトはそれぞれ約40%、20%、40%を占めており、直接利益を得ることが期待されている。会社の値上げは順調で、22 Q 1高性能減水剤のトン平均価格は2173元で、21年の年間トン平均価格より87元（+4.2%）上昇し、安定した運行を維持することが期待されている。業界の定価は「製品+サービス」モデルに移り変わり、長期的には価格変動が徐々に弱体化する見込みだ。エチレンオキシドは原材料コストの主要な構成であり、約80%を占め、1トンの高性能減水剤は約0.1トンのエチレンオキシドを消費する（残りは主に水溶液）。他のコスト変動を考慮せず、5月27日のエチレンオキシド価格8200元/トンの試算によると、現在の減水剤トンのコストは21年の年間トンコスト1371元より約40元（+2.9%）上昇し、価格の上昇幅を下回っている。供給が相対的に過剰で、エチレングリコール価格が弱く、エチレンコストの限界が下落した下で、エチレンオキサイドの後続の値上げ動力が不足し、22年の減水剤トンの毛利が向上する見込みだ。また、会社の全国的な配置がさらに改善されるにつれて、輸送費率は引き続き低下する見込みです。
機能性材料の高増加が続き、プラットフォーム型企業への成長が加速している。会社は双院士時代に入り、研究開発の実力は業界をリードし続け、2021年には会社、業界第2、業界第3の研究開発費率はそれぞれ4.9%、3.8%、3.6%で、特許数はそれぞれ746435、114項目だった。一方、会社は強力な研究開発実力と持続的な研究開発投入を通じて、機能性材料の種類を絶えず豊富にし、「人には私がいなくて、人には私がいて、人には私が優れている」という製品の優位性を強化している。一方、下流の需要の急速な増加（例えば、風電気灌漑スラリー）、および各応用分野での浸透率の向上（例えば、割れ目製御材料）に恩恵を受け、機能性材料は引き続き高い増加を続けている。会社は機能性材料の生産能力の建設を加速し、22年には句容37万トン、江門7万トンの生産能力が続々と生産され、需要の高い増加を支える見込みだ。会社の機能性材料収入の割合は2014年の5.0%から22 Q 1の13.3%に上昇し、引き続き向上し、添加剤プラットフォーム型企業への成長を加速させることが期待されている。
領域を拡大+地域を拡大し、業務を測定して持続的に力を入れる。2021検査センタは収入6億3000万、YoY+18.2%、純利益1億4000万、YoY+29.7%を実現し、検査業務は徐々に力を入れ始めた。一方、会社は検査業務の範囲を絶えず拡大し、建築検査のほか、軌道交通、道路水運、知恵運営、健康監視、検査認可などの分野を徐々にカバーしている。一方、会社は上海蘇科を買収し、検査業務の地域横断的な発展を実現した。検査業務と減水剤の主業は良好な協同性を持っており、技術研究開発の麺でデータと研究開発成菓の共有を実現することができ、販売の麺で顧客とルートの共同カバーを実現することができる。また、業務のキャッシュフローが十分であることを検出することで、会社のキャッシュフローレベルをさらに向上させることができます。
利益α属性と内生成長性が際立ち、水栓に対して、経営品質の向上が期待されている。防水業界に比べて、減水剤業界はインフラストラクチャの牽引により利益を得ており、製品力の要求はより高いが、競争構造は相対的に分散しており、2021年の減水剤CR 3は16.6%で、二重先導構造を呈しており、防水業界CR 3は23.7%に達し、超強構造を呈している。環境保護、メカニズム砂の占有率の向上、先導企業の持続的な生産拡大などの要素の影響の下で、減水剤業界の集中度は持続的に向上することが期待され、競争構造は最適化されることが期待されている。同業に比べて、会社の利益はα属性は明らかで、20162021年に会社の純金利は3.0 pct上昇し、同業は約6-8 pct下落した。社内の成長性もさらに際立っており、この3年間の会社の収入、利益CAGRはそれぞれ+25.0%、25.7%で、同業より明らかに優れており、会社のトップの地位は引き続き強固であることが期待されている。会社は「複製」 Beijing Oriental Yuhong Waterproof Technology Co.Ltd(002271) の発展経路を期待しており、市の占有率が絶えず向上する過程で、議価力を徐々に強化し、同時に経営品質を向上させることが期待されている。
投資提案：会社は減水剤業界の良質なリーダーであり、技術、製品、コストの優位性が明らかであり、生産能力が持続的に拡大し、業務の多元化と協同発展し、プラットフォーム型企業への進出を加速する。私たちは20222024年の会社の純利益はそれぞれ6.5、7.7、9.0億で、現在の株価によってPEが15、13、11倍に対応し、「買い」の格付けを維持すると予想しています。
リスクの提示：需要は予想に及ばない；業界の競争が激化している。原材料価格の大幅な上昇、使用情報の遅延リスク。
